Ausgabe Nr. 160 Spezial

Nr. 160, 08. KW, 22.02.2008, Seite 34 von 44
sich die Möglichkeiten einer sachgerechteren Allokation von Risiken und einer besseren Arbeitsteilung durch Finanzinnovationen.
Die Finanzierungskette „Auswahl und Inspektion (Screening), Vertragsdesign, Finanzmittelbeschaffung,
Bewachung, Risikoübernahme“ wird zerlegt. Das senkt die Kosten durch Spezialisierung. Allerdings
wird so Risikobewusstsein aufgehoben. Das führt zu „Zweitrangigen Krediten“, die aber immer Sollbruchstellen
aufweisen. Kreditvergabe für spekulative Immobilieninvestitionen, unzureichende Bonitätsprüfung, Trennung der
Kreditschöpfung und der Risikoübernahme ohne geeignete Maßnahmen zur Kontrolle des moralischen Risikos
und der adversen Selektion gehen einher mit der Komplexität der Instrumente, die eine Risikoeinschätzung erschweren.
Über die Refinanzierung über kurzfristige Schuldverschreibungen außerhalb der Bilanzen entsteht eine
explosive Mischung aus der Verbindung von hoher Liquidität mit Informationsasymmetrien.
Nach Jahren des Booms sind Investoren wieder preissensibler und erwarten eine höhere Verzinsung ihrer Kapitalanlage.
Happy sind derzeit insbesondere die Marktteilnehmer, die Ihre Verkäufe vor der Subprime getätigt haben,
die, die ihre Käufe nach Subprime finanziert bekommen haben und die, die über genug Eigenkapital verfügen
um weiterhin finanzieren zu können. Da derzeit mit reiner Excel-Akrobatik kaum noch Geld zu machen ist,
besinnt sich die Branche wieder auf ihre Ursprünge. „Professionalität und Immobilien Know-how sind wieder wichtig“,
so Dirk Brandes von der HSH Nordbank AG. An Bedeutung gewinnen so wieder die Themen, die die Wertschöpfung
der Immobilien in den Vordergrund stellen.
US-Immobilienfonds: Sehr starkes 1. Quartal 2007:
Allein im 1. Quartal 2007 wurden lt. Loipfinger/Feri umgerechnet 442 Mio. Euro mit US--Immobilienfonds eingesammelt.
In diesen Zeitraum fielen diverse Fondsauflösungen. Die US-Dollar-Gutschriften konnten die Initiatoren
gleich wieder von
den Anlegern einwerben.
Durch das
schwache 2. Halbjahr
nach Subprime
kam am Ende mit
1,03 Mrd. Euro annähernd
der Vorjahresumsatz
von
1,06 Mrd. Euro zusammen.
Durch den
gestiegenen Anteil
von fremdkapitallosen
Dachfonds reduzierte
sich das inklu-
Top 10 - US Immobilienfonds (Quelle: Feri/Loipfinger)
EK = Eigenkapital 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 platziert: 2007 platziert Veränd.
Rang FV = Fondsvolumen EK EK EK EK EK EK EK EK
FV EK FV EK
2007 2006 Initiator
in Mio. €
1 1 Jamestown, Köln 381,5 262 239,6 364,1 296,8 376,1 299,4 328,8 955,0 215,6 523,6 -34%
2 3 MPC Münchmeyer, Petersen, HH 0 0 0 21,3 0,0 0,0 117,6 108,1 108,1 158,6 158,6 47%
3 6 Ideenkapital (GVP / ProVictor), D 163,2 129,8 196,9 119,1 125,6 0,0 28,7 77,6 77,6 158,0 286,9 104%
4 2 US-Treuhand, Darmstadt 42,9 40,9 32 51,0 170,0 115,9 63,1 191,9 501,7 123,0 123,0 -36%
5 10 BVT, München 69,3 21,9 20,4 11,8 4,1 8,2 17,4 22,6 100,9 61,5 323,8 172%
6 4 Commerz Real Fonds, D. 3,2 0 36,4 175,5 0,0 0,0 0,0 85,6 237,7 59,7 165,8 -30%
7 7 HCI Hanseat.Capital Invest, HH 10,4 13,2 46,6 98,1 54,0 67,2 16%
8 18 KanAm, München 110,8 49,3 121,6 146,8 144,9 237,1 50,5 2,8 2,8 52,9 96,7 1789%
9 5 WealthCap, München 83,6 186,0 43,0 90,0 -49%
10 11 Tomorrow Fund Management, B. 17,0 70,5 86,8 38,5 35,8 15,2 35,9 26,4 62,5 74%
und 32 weitere erfasste Initiatoren
Zwischensumme 1.361,0 918,4 1273 1.839,4 1.411,2 1.046,6 772,8 1.061,8 2.549,9 1.031,2 2.059,6 -3%
geschätzte Dunkelziffer 200,0 150,0 200,0 200,0 150,0 120,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Gesamtsumme 1.561,0 1068,4 1473 2.039,4 1.561,2 1.166,6 772,8 1.061,8 2.549,9 1.031,2 2.059,6 -3%
sive der Bankkredite bewegte Fondsvolumen lt. Feri allerdings um 19% auf 2,06 Mrd. Euro.
Feri identifizierte 2007 insgesamt 25 Initiatoren von US-Immobilienfonds. Trotz des gleich gebliebenen Volumens
erhöhten sich die Anlegerzahlen von 23 410 auf 33 760 Personen deutlich, die durchschnittlichen Zeichnungssumme
reduzierte sich folglich lt. Feri von 45 370 auf 38 860 Euro
Branchenprimus ist auch 2007 wieder Jamestown:
Im Jahr 2007 hat Jamestown Eigenkapital in Höhe von umgerechnet 215,6 Mio. Euro platziert und ein Investitionsvolumen
von 523,6 Mio. Euro realisiert. Trotz eines EK-Rückgangs von umgerechnet 113,2 Mio. Euro oder
34% im Vergleich zum Vorjahr ist Jamestown damit auch 2007 wieder der mit Abstand größte
US-Immobilienfonds Initiator.
Im März 2007 wurde der Jamestown 15 mit einem Ergebnis für die Anleger von durchschnittlich 28% p.a. über 10
Jahre aufgelöst. Damit hat Jamestown seit 2004 durch 26 Objektverkäufe für 5,5 Mrd. US-Dollar hohe Gewinne
für über 40 000 Anleger realisiert. „Unser Timing hat den Jamestown-Anlegern beispielhafte Ergebnisse eingebracht“,
kommentiert Christoph Kahl, geschäftsführender Gesellschafter bei Jamestown.
Der Jamestown Co-Invest 4 wurde im Oktober 2007 geschlossen und stellt mit einem Eigenkapitalvolumen von
fast 650 Mio. US-Dollar den größten jemals in Deutschland aufgelegten US-Immobilienfonds dar. Im November
ging der Nachfolgefonds Jamestown Co-Invest 5 an den Start, der wie der Vorgänger nach der Devise „Kaufen –
Mehrwert schaffen – Verkaufen“ in Grundstücke, Projektentwicklungen und Gebäude in Wachstumsregionen der
USA investiert. „Der Co-Invest 5 setzt auf langfristige Trends am US-Immobilienmarkt. Dazu zählen insbesondere
das dynamische Bevölkerungswachstum im Südosten der USA, die steigende Lebenserwartung sowie der Trend
zur Urbanisierung“, erklärt Jamestown-Geschäftsführer Markus Derkum.
Die Hypothekenkrise „…betrachten wir als überfällige Korrektur.“, so Derkum. Besonders beeinträchtigt seien Investitionen
mit hohem Fremdkapitalanteil und solche, die sich ausschließlich auf Eigenheime in bestimmten US-
Regionen konzentrieren. „Beide Kriterien treffen nicht auf den Co-Invest 5 zu. Unsere Position im Einkauf hat sich
durch die Hypothekenkrise im Vergleich zum übrigen Markt verbessert“, führt Derkum aus.