Courage, Mumm, Schneid

das magazin der Credit Suisse
august/september 1998
BULLETIn 4
Courage,
Mumm,
Schneid
Fünf Porträts zeigen: Mut tut gut
Firmengeschichte
Wider das
Vergessen
Standortqualität im Vergleich
Diese Kantone
sind volltreffer

Man ist, was man isst:
Kantine im Zürcher Üetlihof, CREDIT SUISSE, 12.13 Uhr.

Inhaltsverzeichnis
3
Schwerpunkt
4 Mut tut gut | Mutter Courage und ihre Nachahmer
11 Firmengründung | Nur wer wagt, gewinnt
14 Unternehmerinnen | Von Demut zu mehr Mut
16 interview | Hugo Loetscher zur Vollkaskomentalität
News
18 Direct net | Jetzt im neuen Outfit
Wohneigentum | Das Kraftpaket der CREDIT SUISSE
ECash | Einkaufen per Mausklick
19 Invest Game | Spielend zum Börsenkenner
Bonviva ! | Der 100 000ste Kunde ist an Bord
Economic Research
20 Standortqualität | Die Kantone im Vergleich
24 inflation | Wenn Geld zu Konfetti wird
26 rosige aussichten | Europa hebt ab
28 Unsere Prognosen zur Konjunktur
29 Die asienkrise | Störfaktor für den Aufschwung
31 Unsere Prognosen zu den Finanzmärkten
Schauplatz
32 Firmengeschichte | Die Suche nach der Wahrheit
Service
38 kmu-serie | Ihre Bankfiliale im Cyberspace
40 euro | Die CREDIT SUISSE ist eurokompatibel
Dieses Bulletin
dreht sich um
eine ritterliche
Tugend: Mut.
Magazin
42 der grenzgänger | Andreas Vollenweider
44 Geldfragen | Boxerin Christina Nigg stellt sich
45 Auf zum lauf ! | CREDIT SUISSE-OL-Cup
sportler des jahres | CREDIT SUISSE-Sport-Gala
46 Balanceakt mit takt | Der Dirigent Matthias Bamert
48 golf | Geschichte einer Leidenschaft
Carte Blanche
50 « i like to be in america» | Beat M. Fenner
Inhalt
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

M

Schwerpunkt
5
Fünf Menschen,
fünf lebenswege,
fünf arten, mut zu zeigen:
(im GegenUhrzeigersinn
von oben rechts)
nina Dorizzi,
Peter Sauber,
Anne-Marie Im HOf-Piguet, Frédéric
Nicole und
Lorenz KEiser.
Was ist eigentlich Mut? Jede und jeder
mag eine eigene Definition dafür haben.
Schliesslich ist Mut in verschiedenen Ausprägungen
anzutreffen. Wir sprechen von
Courage, Schneid, Furchtlosigkeit, Mumm
oder Tapferkeit – und ver binden damit
unterschiedliche Vorstellungen. Die folgenden
fünf Porträts zeigen die Vielfalt rund
ums Mutigsein. Da ist etwa die Zivilcourage
einer Anne-Marie Im Hof-Piguet,
der heute 82jährigen Waadtländerin. Im
Zweiten Welt krieg brachte sie Flüchtlinge
von Frankreich her über die Grenze in die
Schweiz. Oder der Mut des Extremkletterers
Frédérique Nicole, die Grenzen des
Körpers auszudehnen. Oder der Lebensmut
einer Nina Dorizzi, die wegen einer Kinder­
utlähmung zwölf Jahre in der Intensiv station
Mut tut gut, meint das bulletin –
und stellt Ihnen fünf
couragierte Schweizerinnen
und Schweizer vor.
Von Andreas Thomann,
Bettina Junker und
Christian Pfister,
Redaktion Bulletin
verbringen musste und heute eine Kämpferin
ist für die Rechte behinderter Menschen.
Formel-1-Rennstallbesitzer Peter Sauber
wiederum steht für die Unerschrockenheit,
als Unter nehmer selbst gegen Widerstände
hartnäckig ein Ziel anzupeilen. Und
Kabarettist Lorenz Keiser hat sich Kühnheit
zum Beruf gemacht; mit spitzer Zunge
geis selt er die Missstände hierzulande. Ja
was ist Mut ? Vielleicht finden Sie beim
Lesen Ihre eigene Antwort.
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Schwerpunkt
6
« Fast hÄtte ich den bettel
hingeschmissen»
«Wie ein nichtschwimmer, der ins kalte
wasser springt.» peter sauber
über seine anfänge im autorennsport.
Wie eine Autowerkstatt sieht es nicht aus
im Untergeschoss der Sauber AG im zürcherischen
Hinwil. Kein Benzingeruch in
der Luft. Keine Öllachen am Boden. Alle
Utensilien säuberlich aufgeräumt. In der
Mitte der Halle sind die beiden Formel-1-
Boliden aufgebockt. High-Tech pur. Eben
erst sind die Maschinen aus Kanada eingetroffen,
wo vier Tage zuvor der Grand
Prix von Montreal stattgefunden hatte –
eines der turbulentesten Rennen der letzten
Jahre. Ein Crash jagte den andern. Pech
für die Sauber-Piloten Jean Alesi und
Johnny Herbert: Sie schieden beide früh
aus. Eben falls aus Kanada eingetroffen ist
das Begleitmaterial, verstaut in über siebzig
Kisten. Ein logistischer Grossaufwand.
Rund 160 Mitarbeiter sorgen mittlerweile
dafür, dass die Sauber-Fahrzeuge Rennen
für Rennen am Start stehen. Auf über 50
Millionen Franken beläuft sich der jährliche
Umsatz des Rennstalls – unglaubliche
Dimen sionen in einem Land, welches über
keinerlei Automobiltradition verfügt.
«In meinem Büro suchen Sie vergeblich
nach Trophäen. Die lagern alle im Keller»,
meint Peter Sauber lachend. Der bescheidene
Herr mit Glatze will so gar nicht in den
schillernden Formel-1-Zirkus passen. Und
doch hat wohl kaum einer so viel erreicht
im Autorennsport wie er. 1970, im Alter von
26 Jahren, beschloss der gelernte Elektromonteur,
einen Rennstall zu gründen. Im
Keller der elterlichen Wohnung baute er
sein erstes Gefährt, einen zweisitzigen
Sportwagen. «Das unternehmerische Risiko
war ungleich grösser als das Risiko auf
der Rennstrecke», sagt der Mann, der in
den ersten Jahren selber am Steuer seiner
Wagen sass. «Einzig in den Bergrennen beschlich
mich jeweils ein ungutes Gefühl.»
Doch der Totalschaden blieb aus. Mehr
noch: Sauber gewann gleich in seinem
ersten Rennjahr die Schweizer Meisterschaft.
Eine Erfolgsserie nahm ihren Anfang.
Als Draufgänger würde sich der Hinwiler
dennoch nicht bezeichnen. «Meine Stärken
liegen eher im Durchhaltewillen und in der
Fähigkeit, mit seriöser Arbeit bei Partnern
das Vertrauen zu gewinnen.» 1984 schaffte
es Sauber, Mercedes zu einer Rückkehr
ins Renn busi ness zu bewegen. Es folgte
eine zehn jäh rige Zusammenarbeit mit vielen
Höhe punk ten, darunter 1989 ein Doppelsieg
im 24-Stunden-Rennen von Le Mans.
«Vielleicht der schönste Erfolg in meiner
Karriere.»
Natürlich blieben Rückschläge nicht aus.
«Situationen, wo ich den Bettel einfach
hinschmeissen wollte, gab es viele. Was
uns Mut gab zum Weitermachen, war die
Einsicht, dass wir etwas Unmögliches geschafft
hatten: in der Schweiz einen Rennstall
zu betreiben.» Der kritische Unterton
ist nicht zu überhören. Sauber seufzt: «Wir
haben Mühe, qualifizierte Mitarbeiter zu
finden. Nur wenige sind bereit, sich für ein
sportliches Ziel einzusetzen und dafür halt
manchmal mehr als üblich zu arbeiten.»
Kritik auch an den hiesigen Gross banken
und Versicherungen, für die ein Engagement
in der Formel 1 kein Thema ist. «Vom
gegenseitigen Nutzen einer Part nerschaft
sind die Verantwortlichen zwar meist überzeugt.
Doch fehlt ihnen der Mut, sich zu
exponieren.» Halb so schlimm, denn fin anziell
steht die Sauber AG schon seit Jahren
auf gesunden Beinen. Und auch
sport lich hat sich der Rennstall, mittlerweile
in der sechsten Formel-1-Saison,
der Spitze angenähert. Fehlt bloss noch
der erste Grand-Prix-Sieg. «Im Jahr 2000
sollte es soweit sein.»
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Schwerpunkt
7
Nina Dorizzi, Eine KÄmpferin für
die selbstbestimmung Behinderter
Menschen: «Wer sich keine Ziele setzt,
findet Auch keinen weg.»
Zwei Papageien wachen über die Stube,
mustern die Besucher mit ihrem Blick.
Draussen legt die sommerliche Wärme
Ruhe über das Aussenquartier von Winterthur.
Nina Dorizzi sitzt im Rollstuhl vor
dem Computer. Mit Blasen und Saugen
meistert sie über zwei Schläuche das Textprogramm.
Die braungebrannten Hände
ruhen im Schoss. Ein Steuerungschip, ans
Kinn geklebt, ermöglicht ihr das Navigieren.
Sie schreibt an einem Bericht,
nutzt das, was ihre schwere Krankheit
unversehrt liess: ihren wachen Geist und
den Mund.
Nina Dorizzi ist sechzehn, als 1960 eine
Grippewelle die Schweiz heimsuchte. Die
junge Frau erkrankt. Gliederschmerzen,
Zusammenbrüche und Atembeschwerden.
Sie muss notfallmässig ins Spital. Die
Diagnose: Kinderlähmung. Nina Dorizzi
bleibt hospitalisiert. Zur Bewegungs losigkeit
verurteilt. Es folgen zwölf Lebensjahre
in der Intensivstation. «Ich musste
mich damals entscheiden: leben oder
sterben. Ich wählte das Leben.» Und das
hiess kämpfen. Doch wie, wenn man ohne
fremde Hilfe nicht auskommt ? «Wer sich
keine Ziele setzt, findet auch keinen Weg.»
Gedacht, getan. Ein mobiles Atemgerät
ermög lichte Nina Dorizzi den Schritt nach
draussen. Ihr Mann, mit dem sie
seit 27 Jahren verheiratet ist, unterstützte
sie dabei; mit ihm gründete sie eine Wohngemeinschaft
für geistig und psychisch
Behinderte. Selbstbestimmung forderte
sie fortan für sich und andere Betroffene.
Denn die Jahre im Spital hatten sie gelehrt:
«Zuviel Betreuung macht ab hängig.»
Selbstbestimmung. Das Thema beschäftigt
sie noch heute. Das Geld, das Staat
und Versicherungen für Behinderte ausgeben,
fliesst meist in Heime und andere
Institutionen. Dorizzi: «Die Behinderten
sollten selber darüber verfügen dürfen.»
Dieses Credo in der Öffentlichkeit zu ver­
treten, fordert Hartnäckigkeit – und Mut.
Mut ? «Ja, davon kann man nie genug
haben.» Gerade als Behinderte werde man
darauf getrimmt, lieb zu sein und nie
anzuecken. Nina Dorizzi eman zipierte sich
aus dem unterwürfigen Verhalten. So or ganisierte
sie 1979 die erste Behinderten ­
demonstration der Schweiz.
Courage ist auch jetzt gefordert, da Nina
Dorizzi die SP im Winterthurer Gemeinderat
vertritt. Damit sie an den Sitzungen
teilnehmen kann, musste zuerst mal das
Rathaus rollstuhlgängig gemacht werden.
Noch sind solche baulichen Massnahmen
die Ausnahme. «Als Behinderte erlebe ich
Diskriminierung, Unterdrückung und Ableh
nung hautnah.» Sie spricht davon, wie
die meisten Läden, Restaurants oder
Ausstellungen den Menschen im Rollstuhl
verschlossen bleiben. Diese Mauern schüren
Wut. Anders in München, schwärmt
Nina Dorizzi: «Da sind Busse und U-Bahn
voll rollstuhlgängig. Man bewegt sich als
freier Mensch.»
Mit einem Freund hat Nina Dorizzi 1994
die «Stiftung für Behinderte in Russ land»
gegründet. Über tausend Rollstühle hat
sie bereits nach Russland verfrachtet. Mit
dem Land verbinden sie familiäre Bande;
ihre Grossmutter war Russin. Die Russen
galten in den 50er Jahren wenig. Dass sie
für ihre Vorfahren von ihren Kameraden in
der ersten Klasse häufig verprügelt wurde,
gereichte ihr zur ersten Lektion in Sachen
Mut: «Obwohl ich die Kleinste war, wollte
ich mir das eines Tages nicht mehr gefallen
lassen. Ich prügelte zurück und hatte von
da an Ruhe.» Sagt’s und lacht. Die Papageien
stimmen freudig in ihr Lachen ein.
Um die Stille in der Stube ist es für einen
Augenblick geschehen. Und das passt weit
besser zur lebendigen Persönlichkeit der
Kämpferin Dorizzi, als Winterthurs sommerliche
Beschaulichkeit.
«Ich wählte das Leben»
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Schwerpunkt
8
im zweiten weltkrieg plANTE
Anne-Marie Im Hof-Piguet DIE FLUCHT
jüdischeR kinder über die grüne
grenze in die schweiz.
Herbst 1940. Anne-Marie Piguet hat eben
an der Universität Lausanne ihr Studium
ab solviert. Im waadtländischen Schul dienst
könnte sie eine Stelle antreten. Doch
rundherum tobt der Krieg. Die junge Frau
will nicht tatenlos zusehen. Sie verreist
nach Frankreich, um für das Kin der hilfswerk
des Schweizerischen Roten Kreuzes
zu arbeiten. Es folgen zwei Jahre, die ihr
ewig in Erinnerung bleiben werden.
Mehr als ein halbes Jahrhundert ist
seither verstrichen. Anne-Marie Im Hof-
Piguet – sie heiratete kurz nach dem Krieg
– bewohnt ein altes Haus in Köniz bei
Bern. Die Vitalität der 82jährigen wirkt auf
ihre Umgebung ansteckend. Im Gespräch
mit ihr fällt häufig der Name «La Hille». In
diesem baufälligen Schloss am Fusse der
Pyrenäen richtete das Kinderhilfswerk 1941
eine Kolonie ein. Seine Be wohner sind zur
grossen Mehrheit Kinder deutscher und
österreichischer Juden. «Trotz schwieriger
Umstände lebte man wie in einer grossen
Familie.» Doch dann, im August 1942,
tauchen plötzlich französische Gendarmen
auf. In zwei klapprigen Bussen führen sie
alle Jugendlichen über sechzehn in ein Internierungslager.
Nur dank dem resoluten
Einsatz eini ger Rotkreuz-Verantwortlicher
kommen die vierzig Leute wieder frei. Doch
von nun an denken die Grösseren nur noch
an Flucht.
In dieser Zeit der Auflösung kommt
Anne-Marie Piguet nach La Hille. Augenblicklich
begreift sie den Ernst der Lage.
«Ich war zwar nur ein kleiner Wurm, doch
diesem Hitler, den man dauernd im Radio
schreien hörte, dem wollte ich es zeigen.»
Sie besinnt sich auf ihre Heimat, das Vallée
de Joux. «Die Grenze besteht dort nur aus
einem Mäuerchen, das sich durch den
Wald schlängelt.» Noch im Sommer nutzt
sie ihre Ferien, um das Gebiet auszukundschaften.
Sie macht die Bekanntschaft
von Victoria Cordier, einer jungen Französin,
die für den Nachrichten dienst arbeitet
und die Grenze oft passiert.
Die erste Flucht ist auf September angesetzt.
Der 18jährige Addy macht sich
auf den Weg. Auf einer Odyssee durch halb
Frankreich gelangt er ins Grenzdörfchen
Chapelle-des-Bois. Ausserhalb des Dorfes,
im Sperrgebiet, bewohnen die Cordiers
ein Häuschen – der ideale Ort, um
unbemerkt in den nahen Wald zu
entkommen. Doch vor der Grenze wartet
der Gy de l’Echelle, ein tiefer Einschnitt in
den Felswänden. «Der Pfad war steil und
schmal; mit einer Hand musste man sich
am Fels, mit der andern an kleinen Bäumchen
festklammern, um sich hochzu ziehen.
Oben war man auf Schweizer Boden.»
Das Unternehmen gelingt.
Bis im Mai 1944 gelangen so rund zwölf
Personen in die Schweiz. Wie durch ein
Wunder kommt es zu keinen Zwischen fällen.
«Mit ihren schlecht gefälschten Pässen
wären die Kinder in einer Kontrolle sofort
hängengeblieben.»
Nach dem Krieg bleibt die couragierte
Waadtländerin nicht untätig. «Die Ereignisse
hatten mich für immer geprägt.» Sie
engagiert sich in der Entwicklungshilfe.
Und vor kurzem hat sie eine Akademie der
Menschenrechte ins Leben gerufen. «Mut
kann ich auch hier gebrauchen, wenn ich
mit Unternehmern um Beiträge feilschen
muss.» Aus der Zeit von La Hille hat die
nimmermüde Kämpferin auch eine gesunde
Portion Misstrauen gegenüber der
offiziellen Politik mitgenommen. «Immer
wieder beschleicht mich das ungute Gefühl,
dass wir heute die Fehler von damals
« Dem hitler
wollte ich es zeigen»
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Schwerpunkt
9
«Der Fels ist
wie eine Partitur.»
Dietikon bei Zürich. Der junge Mann mit
dem Lockenkopf und den gewaltigen Unter
armen macht einen etwas verlorenen
Eindruck. Frédéric Nicole, genannt Fred,
ist kein Stadtmensch. Sein Element ist der
Fels. Vier bis fünf Tage pro Woche verbringt
der Extremkletterer an steilen Wänden,
übt neue Griffe und Bewe gungsabläufe,
kämpft sich Zentimeter für
Zen ti meter nach oben – als Hilfsmittel allein
seine Muskelkraft. Sein Name ist
längst ein Begriff in der internationalen
Kletter szene, sein Niveau praktisch unerreicht.
Doch solche Details entlockt man dem
28jährigen Romand nur mit Mühe. «Ich
klettere nicht für den Ruhm. Deshalb habe
ich auch vor drei Jahren aufgehört, an
Wett kämpfen teilzunehmen.» Fred Nicoles
Motivation kommt von innen. Er ist verrückt
nach Fels. Im Einklang mit der Natur
seine eigenen Grenzen überschreiten, die
Gesetze der Schwerkraft aushebeln – das
ist es, was ihn antreibt. Unermüdlich ist er
auf der Suche nach neuen Kletterlinien,
ob im Wallis, in Texas oder Südafrika. Vor
einem Jahr dann, im Handegg, im Berner
Oberland, sieht er zum ersten Mal «Elfe»,
die Route seines Lebens. «Fünfzehn
Meter weit springt der Granitfels vor. Die
Strecke verlangt viel Kraft und ein hohes
Mass an Koordination. Ein Geschenk der
Natur.» Elf Tage braucht Fred Nicole, bis
er die Passage überwindet. Es ist die
schwie rig ste Route, die ein Kletterer je
geschafft hat.
Nicoles Leidenschaft nahm ihren Anfang,
als er dreizehn war. Mit seinem drei
Jahre älteren Bruder François unternimmt
er erste Kletterversuche in den Felsen von
St-Loup bei Yverdon. «In der Schule war
ich nie ein guter Sportler, doch die Kletterei
faszinierte mich.» Fernab von der
übri gen Kletterszene wagen die beiden
Autodidakten immer schwierigere Routen.
1987 – Fred ist damals sechzehn – überwinden
die zwei den «Toit d’Auguste» bei
Monaco, damals das Mass aller Dinge.
«Die Kletterwelt war empört über diese
‹Petits Suisses›, die man für Angeber
hielt.»
Mit 20 beschliesst Nicole, nur noch
vom Klettern zu leben. «Wahrschein lich
mei ne mutigste Tat. Es war ein Sprung
ins Ungewisse. Doch ich wollte meinen
eigenen Weg gehen – ohne Rücksicht auf
gesellschaftliche Zwänge.» Und der Mut
am Fels ? Nicole winkt ab. «Ich habe
Hemmungen, hier von Mut zu sprechen.
Schliesslich zwingt mich niemand zu diesen
Taten. Zudem klettere ich bei längeren
Passagen stets gesichert.» Dies war nicht
immer so. In seinen ungestümen Jugendjahren
probierte er auch den «Solo Intégral»
aus, das Klettern ohne Sicherung.
«Obwohl ich mich nur an Felswänden versuchte,
die ich im Griff hatte, geschah
eines Tages, was geschehen musste: Ich
glitt aus. Mit knapper Not konnte ich mich
mit der einen Hand an einer Felskante
festkrallen.» Risiken geht er seither so
wenig wie möglich ein. «Es gibt Kollegen,
die beim Klettern vor allem den Kitzel
suchen. Ich gehöre nicht dazu.»
Könnte sich der Romand ein anderes
Leben vorstellen als die Jagd nach immer
neuen Routen ? Langes Schweigen. «Vielleicht
würde ich mich der Malerei widmen.»
Die Antwort erstaunt. Doch Nicole sieht
viele Parallelen zwischen Kunst und Kletterei.
«Unser Rohstoff ist der Fels – das
Werk keines Bildhauers, sondern der Natur.
Mein Ziel ist es, diesen Fels zu spüren,
ihn zu lesen, wie ein Musiker eine Parti­
Fred Nicole, Extremkletterer,
ist verrückt nach fels, und das
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Schwerpunkt
10
« meist ruft gleich der
anwalt an»
mit scharfBlick erkennt der
Kabarettist Lorenz Keiser die übel
der zeit und scheut sich nicht,
mit dem finger draufzuzeigen.
Wer sein Gesicht nicht kennt, käme wohl
nie auf die Idee, dass dieser struwwelpetrige,
unscheinbare Fast-Vierziger sich mit
den ganz Grossen dieses Landes anlegt.
Doch wenn er dann so da sitzt und beim
Nachmittagskaffee in seiner spitzbübischen
Art allerlei Schwänke aus seinem
Kabarettistenalltag auftischt, kann man es
sich schon denken: Mancher verbale Schabernack,
den er vorzugsweise mit Exponenten
der hiesigen Wirtschafts- und Politszene
und allzu devoten Kirchendienern treibt, ist
den Geschmähten schon in den falschen
Hals geraten. Die Rede ist von Lorenz, dem
Keiser im Schweizer Kabarettistenadel.
Den Unmut, welchen seine bissige
Satire weckt, hat Lorenz Keiser schon oft
zu spüren bekommen: «Meist ruft gleich
der Anwalt an», erzählt er und zieht genüsslich
an seiner Zigarette. Oder es hagelt
böse Briefe. Immer wieder versuchten die
Verunglimpften, ihn mit mehr oder weniger
lautem Säbelgerassel Mores zu lehren: Eine
Satire-Sendung wurde eine Stunde vor Ausstrahlung
am Fernsehen auf Androhung
einer Wirtschaftsgrösse abgesetzt, gegen
einen weiteren Keiser-Beitrag wurde bei
der TV-Beschwerdeinstanz UBI Protest
ein gelegt, und mit seinem Kabarettstück
«Der Erreger» trat Keiser 1992 gar eine
Rechtsstreit-Lawine los. «Im Gegensatz
zum Theater, wo die Leute die Geisselung
von Missständen hören wollen, reicht im
Fernsehen schon eine geringe Dosis Satire,
und ich werde fast gelyncht», witzelt er.
Seine Meinung öffentlich kundzutun, das
habe bei ihm nichts mit Mut zu tun. Dass
es manchmal heftige Reaktionen auf seine
Arbeit gibt, liegt wohl in der Natur der
Sache; schliesslich macht Keiser nichts
anderes, als Tabus und Konventionen zu
brechen. «Es ist mir klar, dass ich polarisiere,
wenn ich jemanden durch den Kakao
ziehe. Aber das Kabarett muss angriffig,
polemisch und zuweilen ein bisschen verrückt
sein; es ist meine Waffe gegen Stärkere,
deren Tun für mich nicht über jeden
Zweifel erhaben ist.» Die Drohgebärden als
Antwort auf Keisers verbale Attacken haben
ihn nie beirrt. Niemandem ist es bis heute
gelungen, ihn das Fürchten zu lehren oder
ihm gar einen Maulkorb zu verpassen.
«Eine richtige Mutprobe war die Entscheidung,
als Freischaffender von meiner
Kreativität zu leben», erzählt er. Wenn Mut
als Gegenteil von Ängstlichkeit verstanden
werde, dann sei er schon ein mutiger
Mensch. «Aber bewusst wird mir das nur,
wenn die Leute mich fragen: ‹Wie hältst
Du das nur aus, so ganz ohne Pensionskasse
?›»
Auch die Premieren verlangen Lorenz
Keiser einiges an Mut ab. «Das mit dem
Lampenfieber ist eine Leidensgeschichte.»
Schon Stunden vor dem Auftritt ziehe
sich sein Magen auf ein winziges Etwas
zusammen. «Die Vorstellung, ich könnte
den Faden verlieren, ist einfach grauenhaft!
Aber dann der Applaus – das Grösste!»
Und der ist ihm sicher. Auch mit seinem
letzten Soloprogramm «Aquaplaning
– eine Spritzfahrt durch die Pfützen des
freien Markts» hat der mit allen Wassern
gewaschene Dramaturg sein Publikum
nicht im Regen stehenlassen.
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Schwerpunkt
11
Für Unternehmensgründer
gilt von Amerika bis Zentralasien
das gleiche:
Nur wer
wagt,
gewinnt
Von André Kühni, Economic Research
Die Schweizer Wirtschaft erlebt zurzeit
einen veritablen Firmengründungsboom.
Im vergangenen Jahr liessen sich in unserem
Land fast 30 000 Unternehmungen
neu ins Handelsregister eintragen – ganze
zehn Prozent mehr als im Vorjahr. Der Saldo
zwischen neueingetragenen und gelöschten
Unternehmungen lag mit einem
Drittel mehr gegenüber 1996 gar im Rekordbereich.
Auch im laufenden Jahr
scheint die berufliche Selbständigkeit
nichts von ihrer Anziehungskraft verloren
zu haben. Bis Ende Mai lagen die Neugründungen
erneut fünf Prozent über den
Vorjahresvorgaben. Und fast die Hälfte
aller Neufirmen entstanden 1997 im
Dienstleistungssektor.
Firmenneugründungen sind aber noch
kein Hinweis auf eine gesunde, wettbewerbsfähige
und effiziente Volkswirtschaft.
Kehrseite der Medaille bilden die
Insolven zen von Privatleuten und die Firmenkonkurse;
denn der Mut führt nicht
selten in den Ruin. Zwar zeigt sich hier in
jüngster Zeit eine Beruhigung. Die Schadensumme
allerdings, die Firmenaufgaben
der Volkswirtschaft zugefügt haben, ist
innert weniger Jahre auf das Doppelte angewachsen.
Die Hauptgründe für die Konkurse
sind zunehmend aufgebrauchte Reserven,
die langanhaltende Durststrecke
im Baugewerbe sowie die Strukturbereini­
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

Schwerpunkt
12
Start-up-Programm der CREDIT SUISSE
Wie in den meisten anderen europäischen Ländern kommt der Finanzierung über
Bankkredite für die kleinen und mittleren Unternehmungen auch hierzulande eine
grössere Bedeutung zu. Den besonderen Bedürfnissen von Start-up-Firmen
kommt die CREDIT SUISSE mit einem speziellen Kompetenzzentrum entgegen:
Es bietet Beratung, Evaluation und Begleitung von Projekten. Die CREDIT SUISSE
unterstützt die Firmen umfassend mit Bank- und Versicherungsleistungen zu
markt gerechten Preisen. Da in der Startphase oftmals existenzgefährdende Probleme
auftreten, offeriert das Programm zusätzlich eine Managementbegleitung
durch Treuhänder und erfahrene Manager.
Die Banken arbeiten auch bei der Finanzierung von Start-ups, die im Vergleich
zu etablierten Firmen ein höheres Verlustrisiko bieten, mit Geldern, die ihnen
Gläubiger zur sicheren Anlage anvertraut haben. Bankkredite sind also kein
Risiko kapital. Sie können deshalb erst bei Vorliegen von marktfähigen Produkten
über haupt ins Auge gefasst werden. Von der eigentlichen Idee bis zur Marktreife
eines Produktes sind andere Finanzierungsformen wie Lieferantenkredite, eigenes
Kapital oder Darlehen von Privaten vorzuziehen.
gung in der Wirtschaft. Dazu kommen
Ursachen, die bei den Firmen selbst zu
suchen sind, wie beispielsweise eine zu
optimistische Planung, Fehler in der Rechnungslegung,
Unkenntnis der Märkte, Produktefehler
oder ein unzureichendes Kreditmanagement.
Das grosse Interesse an einer selbständigen
wirtschaftlichen Tätigkeit beruht
nicht immer auf dem gestärkten Mut,
sondern geht oftmals mit den akuten Problemen
auf dem Arbeitsmarkt einher.
Noch 1980 erreichte die Zahl der selbständig
Erwerbstätigen in unserem Land
einen Tiefststand in den bisherigen historischen
Aufzeichnungen. Erfahrungen aus
dem Ausland lassen zudem vermuten,
dass die besseren Konjunkturaussichten zu
einer Abschwächung des Gründerbooms
führen werden. Obwohl der Outsourcing-
Trend, der Zwang zur Kunden nähe und
Spezialisierung sowie die fortlaufende
Inter nationa lisierung die Gründung von
neuen Firmen unterstützen.
Die Abschwächung der bisherigen Entwicklung
ist durchaus wünschenswert,
dürften in Zukunft doch vermehrt nur Firmen
gegründet werden, hinter denen eine
echte Unternehmensidee steckt – und
nicht die Flucht aus einer wirtschaftlichen
Notlage. Die Überlebensfähigkeit von
neuen Firmen hängt entscheidend vom
Know-how der Firmengründer sowie den
Wachstumsaussichten des Marktes ab.
Aber initiative Jungunternehmer kämpfen
auch mit den bekannten Problemen von
Start-up-Firmen: Die Kapitalbeschaffung
und die Kontaktaufnahme mit potentiellen
Kunden sind knifflig, und die hohe zeitliche
Bean spruchung, die Opportunitätskosten,
zum Beispiel der Verlust von Sozialversicherungsleistungen,
sowie die schlechtere
Zahlungsmoral der Abnehmer machen
Jungunternehmern zusätzlich zu schaffen.
Internationale Vergleiche zeigen indes,
dass ein gewisses Mass an Widerständen
der längerfristigen Gesundheit von Jungunternehmen
förderlich ist. Tendenziell
liegt die Überlebenschance von Neugründungen
in der Schweiz deutlich über jener
von Deutschland oder der Niederlande,
die staatliche Fördermittel in grossem
Aus mass ausschütten. Gerade in den Niederlanden
ist bereits nach einem Jahr fast
die Hälfte der neugegründeten Firmen
wieder vom Markt verschwunden. Firmengründungen
für sich allein sind deshalb
kaum ein probates Mittel zur Bekämpfung
der Arbeitslosigkeit. Dies zeigt sich auch
in den Vereinigten Staaten, wo nur rund
acht Prozent der Erwerbstätigen selbständig
erwerbend sind. Damit liegt das Land
der unbegrenzten Möglichkeiten deutlich
unter dem EU-Durchschnitt von 12,7 Prozent
und auch unter den 13 Prozent der
Schweiz.
Musterknabe USA, Sorgenkind Asien
Die USA sind aber zweifellos die Vor zeigenation,
wenn es um die Dynamik von Neugründungen
geht. So ist das Verhältnis
in luxemburg lauert der pleitegeier
Übersicht über die prozentuale Zu- bzw. Abnahme der Insolvenzen inklusive Privatkonkurse
zwischen 1993 und 1997:
Dänemark
–46.7
Schweden
–41.3
Finnland
–38.5
Vereinigtes Königreich
–31.8
Norwegen
–29.1
Irland
–28.8
Niederlande
–15.4
Schweiz
–12.6
EU
–5.7
Griechenland
48.7
Deutschland
68.0
Luxemburg
82.9
% ­50 -25 0 25 50 75
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

autor andré kühni
stellt sich dem
apfelschuss – der
urform einer
mut probe. doch
mut allein genügt
nicht für eine
firmen gründung.
zwischen jungen Unternehmungen und
Konkursen in den USA rund eineinhalb
Mal höher als in der Schweiz. Die in den
USA herrschende hohe Risikobereitschaft
sowohl bei Unternehmern wie auch bei
Investoren tragen das Ihre dazu bei. Selbst
amerikanische Privatleute investieren ihre
Ersparnisse direkt in Start-ups, wobei das
Misslingen durchaus auch mit einberechnet
wird. Und was besonders wichtig ist:
Ein Konkurs gilt in den USA nicht als
lebenslängliches Stigma.
Geradezu neidisch werden lässt einen
die Fähigkeit amerikanischer Jungunternehmer,
Arbeitsplätze zu schaffen. In den
USA entstehen pro neugeschaffener Firma
durchschnittlich zehn neue Arbeitsplätze
– rund viermal mehr als in Europa.
Zudem sind Unternehmensgründer in den
USA zumeist gestandene Berufsleute mit
er folg reicher Karriere und entsprechenden
Mana gementkenntnissen. Das ist
wohl auch der Grund, warum sich die
Bran chenzuge hörigkeit von Neugründungen
in den USA von jenen in Europa stark
unterscheidet. Auf dem alten Kontinent
wählen die meisten Menschen den
Dienstlei stungs bereich mit seinen tiefen
Eintrittsbarrieren und geringen Kapitalbedürfnissen
für die berufliche Selb ­
ständigkeit. Jenseits des grossen Teichs
kommt dem verarbeitenden Gewerbe, wie
Rohstoffabbau, Metallverarbeitung und
Elek trizitäts gewin nung, mehr Bedeutung
zu.
Besonders wichtig sind Neugründungen
für den Ausbau von aufstrebenden
Volkswirtschaften. In Deutschland beispielsweise
liegen die beiden neuen
Bundes länder Brandenburg und Mecklenburg-Vorpommern
mit ihren Firmengründungen
pro
bestehende Anzahl Unternehmungen landes
weit in Führung. Auch in Polen geht
nichts ohne die neuen privaten Firmen:
Sie gene rieren am meisten neue Arbeitsplätze
und beherrschen fast ganz den polnischen
Aussenhandel. In Ungarn eröffnen
vorab Amerikaner und Chinesen neue
Unter neh mungen, während sich die Ein­
mehr firmengründungen in der Schweiz
Jahr Anzahl neu- Veränderung Anzahl Firmen- Veränderung
Verhältnis zwischen
gegründeter gegenüber konkurse gegenüber Firmenkonkursen
Firmen Vorjahr in % vorjahr in % und Neugründungen
1994 24 263 8.7 4183 –6.0 5.8
1995 26 349 8.6 3820 –8.7 6.9
1996 27 071 2.7 4156 8.8 6.5
1997 29 693 9.7 4552 9.5 6.5
1998* 13 103 5.0 1900 4.2 6.9
* Januar bis Mai
heimischen auf die Beteiligung an diesen
neuen Firmen beschränken.
Anlass zur Sorge gibt hingegen die
Ent wicklung in Südostasien. In Südkorea
ist die Dynamik der Neugründungen im
laufenden Jahr praktisch zum Erliegen
gekommen. Dies ist um so bedenklicher,
als ein Gross teil der Start-ups bisher in
zukunftsträchtigen Bereichen wie Informatik
und Telekommunikation gegründet
wurden. Das Verhältnis von Neugründungen
und Konkursen lässt die Zukunft in
einem düsteren Licht erscheinen: Zunehmend
tendiert die ses Mass gegen einen
Wert von unter eins – was die Erosion
der wirtschaftlichen Substanz des Landes
bedeuten würde.
Bei allen Unterschieden in den Rahmenbedingungen
– eines ist in allen Ländern
gleich: Wer sich beruflich selbständig
machen will, braucht Mut. Für die Schweiz
gilt dies noch ein bisschen mehr. Denn
anders als in den USA gibt es hierzulande
für das Scheitern einer Firmengründung
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

Schwerpunkt
14
Firmengründerinnen sind in der
Schweiz eher rar. Frauen hätten
eben keinen Mut, sagen die einen.
«Im Gegenteil», meinen die andern.
Von DeMut
zu mehr mut
von Bettina Junker, Redaktion Bulletin
Irène Meier
Anita Bäumli
Seit die Rezession unser Land in die Mangel
genommen hat und sich allenthalben
die Angst um den Arbeitsplatz breitmacht,
hat einer gut lachen – der Autor Norbert
Winistörfer. Mit seinem Beobachter-Ratgeber
«Ich mache mich selbständig», der
die Bücher-Hitlisten im Nu gestürmt hat,
landete er 1996 den grossen Coup.
Der reissende Absatz von Winistörfers
Dauerbrenner zeigt deutlich: Viele Menschen
in der Schweiz spielen mit dem Gedanken,
eine eigene Firma zu gründen.
Und nicht wenige schreiten auch zur Tat.
Doch Frauen scheinen von dieser Gründungseuphorie
nicht viel zu halten. Trotz
eines Anteils von 43 Prozent an den
Erwerbs tä tigen stellen sie gerade mal ein
knappes Drittel der Selbständigerwerbenden,
und magere 18 Prozent der Vollzeitselbständigen.
Auch an Existenzgründungskursen
wie «Lust auf eine eigene Firma»
an der ETH Zürich sucht man Frauen fast
vergebens; vier von fünf Teilnehmern sind
Männer.
Die kümmerliche Vertretung der Frauen
bei den Selbständigerwerbenden leuchtet
nicht auf Anhieb ein. Häufig ist von
Berufs frauen ja zu hören, dass die berüchtigte
«gläserne Decke» ihre Karriere in der
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

Schwerpunkt
15
Männerwirtschaft behindert – als Selbständige
könnten sie sich aller firmeninternen
Benachteiligungen ein für allemal entledigen.
Und Müttern fiele es mit einer
flexibel gestaltbaren Tätigkeit leichter, Beruf
und Familie unter einen Hut zu bringen.
Anmut und Armut senken den Mut
Woher also rührt nur die weibliche Unlust an
der beruflichen Selbständigkeit ? Eine Erklärung
läge auf der Hand: Frauen sind weniger
mutig. «Keineswegs!» erhebt Irène
Meier vehement Einspruch. Und sie weiss
Bescheid. Die Unternehmerin und Mutter
hat das erste Forum für beruflich selbständige
Frauen Anfang Juni in Zürich mitorganisiert.
«Hält man sich die Rahmenbedingungen
vor Augen, wird deutlich: Frauen
sind nicht mutlos; sie sind nur vernünftig.»
Frauen sind tatsächlich finanziell häufig nicht
auf Rosen gebettet und können bei Banken
auch heute noch nur mit wenig Vertrauen in
ihre Geschäfts tüchtigkeit rech nen. Mache
sich eine Frau trotz dieser Widrigkeiten selbständig,
zeige sie mehr Mut als ihr männlicher
Kollege, so Irène Meier. Zumal es so
gut wie keine Vorbilder gibt, die jungen Frauen
das Unter neh mer tum schmackhaft machen
würden. Natürlich liegt auch beim
weiblichen Aus- und Weiterbildungsverhalten
noch einiges im argen. Vielfach denken
Frauen immer noch in traditionellen Mustern,
was sie in ihrer Berufswahl stark einschränkt.
Auch für Unternehmerin Anita Bäumli,
die das erwähnte Forum aus der Taufe gehoben
hat, ist die dürftige «Unternehmungslust»
der Frauen keine Frage des mangelnden
Mutes: «Die geschlechtsspezi fische
Sozialisierung weckt bei Mädchen einfach
nicht den Wunsch nach Selbstbestimmung.»
Diese Ansicht teilt sie mit der selbständigen
und erfolgreichen Unternehmensberaterin
Elisabeth Michel-Alder, die im traditionellen
Rollenbild der Frau den Grund allen Übels
sieht. «Mit Bescheidenheit, Anpassungsfähigkeit
und Liebenswürdigkeit kommt frau
nicht weit. Ein Unternehmen gründen heisst,
sich seine Umgebung selber schaf fen. Das
haben Frauen nicht gelernt. Dazu kommt
noch, dass Unternehmerinnen von der Gesellschaft
geringere Anerkennung erfahren
und überhaupt weniger belohnt werden als
männliche Unternehmer. Eine selbständige,
unabhängige und erfolgreiche Geschäftsfrau
entspricht auch heute noch nicht dem
landläufigen Idealbild einer Frau.»
Überhaupt ist die berufliche Selbständigkeit
für Frauen nicht sonderlich einträglich.
Gemäss einer Studie der ETH können Frauen
die Lohndiskriminierung, die sie be reits
als Angestellte zu spüren bekommen, auch
als Selbständige nicht abstreifen. 1995
brachten es die weiblichen Selbstän digen
auf spärliche 63 Prozent des jährlichen Bruttoerwerbseinkommens
der vollzeiterwerbstätigen
selbständigen Männer. So empörend
dieser Befund ist – für Irène Meier sind die
Gründe klar: «Frauen ma chen sich häufig in
wenig wertschöpfungs in ten siven, personennahen
Dienstleistungs bran chen mit geringem
Wachs tums potential selbständig.
Denn das entspricht am ehesten ihrer Ausbildung
und beruflichen Erfahrung; ausserdem
kommt der geringe Investitionsaufwand
ihrem ohne hin schma len Budget entgegen.»
Was auf Ärztinnen oder Anwältinnen nicht
unbedingt zutrifft, gilt um so mehr für die
unzähligen Ein-Frau-Betriebe im Gesundheits-,
Schönheits- und Pflegebereich, die
Schneiderin nen- und Gestaltungsateliers,
die Schreib büros oder Eso te rikläden.
Mut zur Andersartigkeit
«Vollprofi-Berufsfrauen, die sich eine Existenz
auf gebaut haben, sind durchschnittlich
sicher ebenso erfolgreich wie männliche
Unternehmer. Für das Gros der anderen, der
Familienfrauen mit erwerbstätigem Partner,
rentiert die selbständige Tätigkeit meist
nicht. Ich bezeichne Frauen, die nur teilzeitig
tätig sind und davon weder leben müssen
noch können, nicht als echte Unternehmerinnen»,
erklärt Norbert Winis törfer.
Anderer Meinung ist da Anita Bäumli: «Wir
müssen endlich mit dem Gründermythos
auf räumen, dass nur ernstzunehmen ist, wer
sich 150 Prozent beruflich engagiert.» Und
Irène Meier ergänzt, dass Frauen sich eben
eigene Unternehmensformen schaff ten, die
ihrer Lebensrealität von Beruf und Familie
entsprächen. «Meine Erfahrung hat gezeigt,
dass wir auf diese Weise sehr erfolgreich
sind. Und Frauen zeigen hier besonders
Mut: Sie leben un konventionelle Formen von
Selbständigkeit und Arbeitsteilung.»
Frauen sind bessere Unternehmer
Irène Meiers Worte machen Mut. Und den
können Frauen auch brauchen. Noch heute
sind sie nämlich weniger gut ins Er werbsleben
eingebettet als Männer und verfügen
auch gesellschaftlich und politisch über weniger
Vernetzungen. Und Kontakte sind für
Unternehmer nun mal das A und O. Solange
Frauen nicht ihre angestammten Branchen
verlassen und in Männerdomänen wie Technik
und Naturwissenschaften vordringen,
ziehen sie wahrscheinlich fi nan ziell weiterhin
den kürzeren. Wenn eine Frau den Schritt in
die Selbständigkeit erst einmal gewagt und
die Feuertaufe im Markt bestanden habe,
dann sei sie aber die bessere Unternehmerin
als ihre männlichen Konkurrenten. Davon ist
Elisabeth Michel-Alder überzeugt. «Frauen
agieren als Unternehmerinnen betriebswirtschaftlich
einfach vernünftiger.»
«Frauen haben mut,
unkonventionelle
formen von beruflicher
selbständigkeit zu leben.»
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

Interview:
Christian Pfister,
Redaktion Bulletin
Was, wenn Gott
Schweizer wäre ?
SChriftsteller Hugo Loetscher zur
Schweizer Vollkaskomentalität
C.P. Wie würden Sie einem Kameruner, der unser Land nur dem
Namen nach kennt, die Vollkaskomentalität erklären ?
C.P. Ich würde ihm eine Geschichte erzählen. Und zwar ein
Märchen von den Brüdern Grimm: «Die kluge Else».
Als Elses Bräutigam bei ihr zu Hause auf Besuch kommt, schickt
sie ihr Vater in den Keller, um Bier zu holen. Weil Else auf sich
warten lässt, wird die Hausmagd nachgeschickt; auch sie bleibt
im Keller. Das gleiche passiert in der Folge mit dem Knecht und
der Mutter. Als Elses Vater selber nachschaut, findet er alle im
Keller am Weinen. Else hatte nämlich an der Kellerdecke einen
lockeren Haken hängen sehen. Nun sinniert sie: «Was passiert,
wenn ich ein Kind bekomme und es mal in den Keller schicke, um
Bier zu holen ? Was, wenn der Haken sich löst und das Kind tötet
?» Dieses Szenario bringt alle zum Schluchzen. Das ist typisch
schweizerisch. Obwohl noch gar nichts passiert ist, denken wir wie
die Figuren im Märchen an alle möglichen Horrorszenarien. Wir
sind Weltmeister im Ausmalen von Eventualitäten. Und das bremst
unseren existentiellen Elan.
H.L. Dazu passt, dass die Schweizer hinter Japan das bestversicherte
Volk sind. Auch ein Zeichen für Mutlosigkeit ?
H.L. Ich habe mir erlaubt, Grimms «kluge Else» für einen eigenen
Essay zu adaptieren. In meiner Version gesellt sich noch ein
Schweizer zur Runde der Weinenden und fängt an, weitere
mög liche Malheurs auszumalen – er spricht von Feuersbrünsten
oder der Maul- und Klauenseuche. Das ist dann der, der die Rückversicherung
erfindet. Das Ganze ist eine Art Schicksalsbeschwörung,
um nicht in etwas einsteigen zu müssen, weil dies ein Risiko
beinhalten würde. Schweizer sind nur allzu gerne
bereit, vorweg im Kleinen zu leiden, um nicht im Grossen leiden zu
müssen.
Christian Pfister Einst bezeichneten Sie die Schweizer Mentalität als
Konsequenz «ausgeklügelter Naivität» und «berechnender
Bescheiden heit». Hat sich an dieser Einschätzung etwas verändert ?
Hugo Loetscher Was heute auffällt, ist die ungeheure Angst vor
jeglicher Veränderung. Nehmen wir etwa die Europafrage. Hier
schlägt ein Beharrungswillen und ein Sicherheitsdenken durch,
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

Schwerpunkt
17
das für unsere Gesellschaft zum Problem wird. Wir wollen uns
nicht stören lassen. Und zwischen dem, was wir leben, und dem
was Realität ist, exisitiert eine grosse Diskrepanz.
C.P. Wie das ?
C.P. Im Kopf haben wir immer noch die Vorstellung, die Schweiz
sei ein Agrarstaat. Wir sind aber eine Industrienation mit alpinen
Träumen. Drei Viertel der Bevölkerung leben in Städten oder deren
Agglomerationen. Nehmen wir das Tessin. Ich bin
sicher, dass den meisten abgelegene Täler und charmante Rustici
in den Sinn kommen, wenn wir über diesen Landesteil reden.
Doch das Tessin ist der am weitesten urbanisierte Kanton überhaupt.
Wir leben nur Variationen im Vergleich zum Ausland. Der
Sonderfall Schweiz existiert nicht. Sowenig es angehen kann, uns
für unsere Eigenart hochzujubeln, sowenig ist es aber auch redlich,
uns als die miesesten Kreaturen darzustellen. Die Wahrheit über
uns ist viel unspektakulärer: Wir sind im Guten wie im Schlechten
Durchschnitt – und so gesehen durchaus europatauglich.
H.L. Braucht es denn keinen Mut, in Europa einen eigenen Weg zu
gehen ?
H.L. Mut bräuchte es, sich Europa zu öffnen. Aber verstehen Sie
mich recht: Ich bin nicht für ein Europa in Aufhebung der Schweiz.
Ich bin dafür, dass die Länder, die in Europa mittun, sich neu definieren.
Das würde für uns bedeuten, ständig unsere eigene Art zu
überdenken und sich mit Neuem und Fremdem auseinanderzusetzen.
H.L. Bedeutet das kein Verlust ?
C.P. Die europäische Kulturgeschichte ist eine unentwegte
gegenseitige Beeinflussung der Länder und Völker. Kultur ist
nichts Nationales. Unsere wichtigsten Probleme sind die gleichen
wie die in anderen Nationen Europas. Dass eine Integration auch
mit Verlusten verbunden sein kann, ist klar. Und ich fände es
schrecklich, wenn alle Länder ihre Eigenart opfern würden und
alle nur noch gleich dächten. Doch diese Gefahr besteht nicht.
C.P. Was macht Sie so zuversichtlich ?
H.L. Ein Beispiel: Wir messen in der Schweiz in Kilo und
Metern. Vor 130 Jahren entbrannte darüber noch eine leidenschaftliche
Diskussion. Sie können sich gar nicht vorstellen, was
es brauchte, bis ein Pfund in allen Kantonen auch 500 Gramm
bedeutete. Damals konnte man aufgrund der Masse noch einen
Aargauer von einem Thurgauer unterscheiden, weil ein Pfund mal
435 Gramm, mal 453 Gramm schwer war. Im Wallis wurde damals
sogar gegen das Zehnersystem gewettert, weil es nicht der Natur
des Menschen entspräche. Viele empfanden die Vereinheitlichung
der Masse als Verlust an Eigenart. Dies erinnert mich an die heutige
Europadiskussion. Dabei wird vergessen: Trotz Vereinheitlichung
führten gleiche Masseinheiten nie zu einem kulturellen
Einerlei.
C.P. Der Schriftsteller Carl Spitteler hat behauptet: Hätten wir
Schweizer die Alpen selber erschaffen, sie wären nicht so hoch
ausgefallen. Teilen Sie seine Ansicht ?
C.P. Es gibt in der Demokratie einen grundsätzlichen Konflikt:
Über grosse Leistungen lässt sich nicht demokratisch befinden.
Alle schöpferischen Leistungen sind nicht eine Frage der Mehrheit,
sondern des Individuums. Wir müssen begreifen, dass es
Momente gibt, in denen die Demokratie nicht mehr spielt.
H.L. Haben Sie ein Beispiel ?
H.L. Nehmen wir die Kunst. Sobald ich sage, die Mehrheit will
das und das, töte ich das Schöpferische. Eine Kunstkommission
nach politischen Kriterien zusammenzusetzen wäre fatal. Man
muss begreifen, dass Kultur ein Gegengewicht darstellt, etwas,
welches das Selbstgefällige in Frage stellt. Hier hapert es in unserem
Land an Verständnis. Das führt zum Braven, Mittelmässigen
und Schwerfälligen. Wir sind selbstzufrieden. Carl Spitteler lag mit
seinem Bonmot durchaus richtig. Lassen Sie es mich mit einem
meiner Essays erkären. Dort hiess es: «Wenn der liebe Gott
Schweizer gewesen wäre, würde er heute noch auf den richtigen
Moment warten, um die Welt zu erschaffen.»
C.P. Sind wir wirklich solche Schlafmützen ?
H.L. Die Geschichte der Schweiz ist nicht nur eine Geschichte
der Mutlosen. Es ist allerdings ein Unterschied, ob man Ordnung
als etwas Veränderbares ansieht oder als etwas Gottgegebenes.
Wir tendieren leider zu zweitem. Unsere Bundesverfassung ist nur
ein Hilfsmittel, das wir je nach historischer Situation wieder ändern
können. Könnte ich die Verfassung umformulieren, würde ich die
aktuelle Einleitung «Im Namen Gottes» durch «Im Namen der Revision»
ersetzen – als Ausdruck einer Gesellschaft, die Veränderungen
selbstbewusst gegenübertritt.
C.P. Schriftsteller und Journalisten leben in einigen Ländern sehr
gefährlich, weil das Aufdecken der Wahrheit für sie Tod und Verfolgung
bedeuten kann. Braucht’s auch in der Schweiz Mut, die
Wahr heit zu sagen ?
H.L. Ich habe als Journalist erfahren, was es heisst, für eine unangenehme
Berichterstattung seinen Job zu verlieren. Ver glichen
mit Kolleginnen und Kollegen in Diktaturen ist das jedoch harmlos.
Dennoch brauche ich als Schriftsteller Mut. Im Journalis mus ist die
Rechtfertigung fürs eigene Tun gegeben – sie kommt aus
der Aktualität. Journalisten arbeiten mit Argument und Gegen argument.
Schriftsteller schöpfen hingegen aus dem Nichts. Wir
machen etwas, das ungefragt ist. Mutig sind wir, indem wir uns an
ein leeres Papier wagen, um eine neue Welt zu erschaffen.
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

News
18
ecash – Einkaufen
per Mausklick
DIRECT NET in neuem Look
Das Internet entwickelt sich
in rasantem Tempo. Bereits
heute spricht man von Webjahren;
sie dauern gerade
noch drei Kalendermonate.
«Am Ball bleiben» heisst deshalb
die Devise der CREDIT
SUISSE. Seit dem 1. Juli
1998 ist das DIRECT NET –
das CREDIT SUISSE-Internet
Banking – noch übersichtlicher
und schneller geworden.
Übersichtlicher dank der überarbeiteten,
browserbasierten
HTML-Version: Im neuen
Weit winkel-Format erhalten
Internet Banker alle Informationen
auf einen Blick –
und schneller dank neuen
Navigationsmöglichkeiten.
So stehen den Kundinnen
und Kunden die wichtigsten
Funktionen von DIRECT NET
nach dem ersten Klick zur
Verfügung. Wer seine Bankgeschäfte
ohne Browser
erledigen will, kann ab August
auf die neue Banking-Anwendung
in JAVA umsteigen.
Mit dem Download dieser
Applikation auf die Festplatte
des PC kommen Anwender in
den Genuss von schnelleren
Res ponsezeiten, denn nur
noch individualisierte Daten
werden übers Internet ausgetauscht.
Der Beitrag «Banking
im Cyberspace» (BULLETIN,
Seite 38) bringt einen aus -
führlichen Überblick.
Am 5. Juni 1998 hat die
CREDIT SUISSE das elektronische
Zahlungssystem ecash TM
lanciert. Damit wird es möglich,
im Internet einfach,
sicher und anonym einzukaufen.
In der Pilotphase können
Internet Surfer bei ungefähr
40 Firmen Waren bestellen
oder Dienstleistungen
nachfragen. Für die Überwachung
und Abwicklung der
Transaktionen ist die Swiss
NetPay AG verantwortlich, ein
Joint-venture zwischen der
CREDIT SUISSE und der ECO-
FIN AG. Eine zeitgemässe Verschlüsselungstechnik
gewährleistet
die Sicherheit der
Daten. Und so funktioniert’s:
Gegen Überweisung vom
Bank- oder Postkonto an die
Swiss NetPay AG wird dem
Internet Shopper der entsprechende
Wert an elektronischem
Geld auf einem persönlichen
ecash TM -Depot
gutgeschrieben (maximal 5000
Franken pro Monat). Von diesem
Depot kann er nun nach
Bedarf seine elektronische
Geldbörse laden und per
Mausklick bei allen Anbietern
bezahlen, die ecash TM akzeptieren.
Weil die Transaktionskosten
niedrig sind, ist ecash TM
auch für kleine Beträge geeignet.
ecash TM steht Kundinnen
und Kunden aller Schweizer
Banken und der Post offen. Interessierte
haben die Möglichkeit,
sich über die Homepage
der Swiss NetPay AG anzumelden
(www.swissnetpay.ch).
das doppelPaket für WOHN EIGENTÜMER
Befassen Sie sich mit dem Erwerb
oder dem Bau von
Wohneigentum ? Möchten
Sie Ihr Eigenheim renovieren
oder ausbauen ? Dann ist es
wichtig, von Anfang an mit
den richtigen Partnern zu
sprechen. Auf der einen Seite
sind dies der Architekt und
die verantwortlichen Handwerker
– auf der anderen
Seite aber auch die Spezialisten,
welche Sie bei der
Finanzierung und der Lösung
der Versicherungsprobleme
beraten.
Seit dem Zusammenschluss
der Winterthur-Gruppe mit
der Credit Suisse Group
stehen Ihnen jetzt zwei kompetente
Partner zur Seite. Mit
dem Produktepaket «Wohneigentümer»
offerieren CREDIT
SUISSE und Winterthur
erstmals eine Palette hochstehender
Produkte aus dem
Bank- und dem Versicherungsbereich
– von Bau krediten
über Hypotheken bis zu Haftpflichtversicherungen.
Damit
erhalten Sie eine auf Ihre
Bedürfnisse abgestimmte
Lösung für den Kauf, den Bau
oder den Ausbau von Wohneigentum.
Kontaktieren Sie Ihre
Beraterin oder Ihren
Berater – sie helfen
Ihnen gerne weiter.
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

News
19
DER 100 000STE
BONVIVA-KUNDE
so werden sie SPIELEND
ZUM BÖRSEN KENNER
Vom 31. August bis 24. Oktober
1998 findet das spannende
INVEST GAME der CREDIT
SUISSE statt, ausgezeichnet
mit dem «Worlddidac Award».
Die Teilnahme ist kostenlos,
das Prinzip einfach: Die Teilnehmerinnen
und Teilnehmer
erhalten 250 000 Franken
Spielgeld als Startkapital. Via
Internet oder Telefon kaufen
und verkaufen sie in- und ausländische
Wertpapiere (Aktien,
Optionen und Anlage fonds)
und versuchen so, ihr Kapital
zu mehren. Das Spiel ist realitätsnah
ausgelegt. Börsenneulinge
können die Möglichkeiten
der Börse ohne jedes
Risiko kennenlernen. Teilnehmer
mit Börsenerfahrung haben
Gelegenheit,
auch gewagtere Börsentransak
tionen zu testen ohne
dabei Kopf und Kragen zu
riskieren. Den besten winken
wiederum attraktive Preise.
Machen Sie mit!
Die Anmeldung erfolgt
über www.investgame.ch.
Unter dieser Adresse finden
Sie auch Antworten auf die
meisten Fragen wie Spiel in formationen,
die Spielbedingungen
und die Valorenliste.
Während des Spiels können
Sie auf die Unterstützung
unserer Spielleiter und Fachspezialisten
zählen. E-Mail:
spielleitung@investgame.ch
Adresse: CREDIT SUISSE,
INVEST GAME, CDMD10,
Postfach 100, 8070 Zürich
Das INVEST GAME können
Sie bereits ab 17. August 1998
testen. Sobald das
richtige Spiel beginnt, werden
sämtliche Depots auf
250 000 Franken zurückgestellt
und
alle noch nicht ausgeführten
Aufträge storniert.
Unter dem Namen BONVIVA
lancierte die CREDIT SUISSE
im Mai 1997 ein neues Dienstleistungspaket
für Individualkunden,
das über den bisher
gewohnten Bankservice
hinausgeht. Kundinnen und
Kunden, die 25 000 Franken
und mehr bei der CREDIT
SUISSE sparen oder anlegen,
profitieren kostenlos von
einem umfassenden Angebot
an Bank- und Serviceleistungen
sowie von Preisvorteilen
in Restaurants, Hotels und
bei Ferienreisen. Der Erfolg
liess nicht lange auf sich
warten. Nach einem Jahr profitierten
bereits über 100 000
Kundinnen und Kunden vom
BONVIVA-Angebot. Am
Apéro anlässlich des CREDIT
SUISSE-Fashion-Events im
Juni 1998 begrüsste Hans
Ueli Keller, Mitglied der
Geschäfts leitung, den
100 000sten BONVIVA-
Kunden mit einem Geschenk.
Der Glückliche, Edwin Kunz
aus Zürich, erhielt eine Wochenendreise
für zwei Personen
nach Stockholm im Wert
von 2000 Franken. Zudem
wurde Herr Kunz eingeladen,
ein Wochenende die Tour de
Suisse zu begleiten. Der
99 999ste Kunde, Michael
Vogt aus Cortaillod, erhielt
eine Wochenendreise für
zwei Personen in die Felsen-
Therme Vals im Wert von 600
Franken sowie eine Aktentasche
von Porsche-Design
im Wert von 1200 Franken.
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

Economic Research
21
VON DR.ROLAND FISCHER,
ECONOMIC RESEARCH
Angesichts der fortschreitenden Integra tion
von Märkten und der zunehmenden globa len
Ausrichtung zahlreicher Unternehmungen
scheint es bisweilen paradox, dass in der
Schweiz wesentliche Aspekte der wirtschaft
lichen Rahmen bedingungen in den
26 Kan tons haupt orten bestimmt werden.
Der Um zug von Martin Ebners BZ-Bank
von Zürich in die steuergünstigere Gemeinde
Freienbach SZ hat jedoch einer
breiten Öffentlichkeit wieder einmal vor
Augen geführt, welche öko nomischen Anreize
vom hierzulande stark ausgeprägten
Föderalismus ausgehen. Es entspricht der
heute vielgepriesenen Flexibilität, dass
aufgrund von Verände rungen in der Standortqualität
zahlreiche Unternehmen ihre
Arbeitsstätten verlegen und Tausende von
Privatpersonen ihren Wohnsitz wechseln.
Dieses Verhalten ist keineswegs negativ
zu beurteilen. Im Ge gen teil: Die Möglichkeit,
in einen anderen Kanton abzuwandern,
trägt mit dem Mitspracherecht der
direkten Demokratie wesentlich dazu bei,
dass die Steuerbelastung und die Rahmenbedingungen
in der Schweiz im internationalen
Vergleich nach wie vor gut sind.
Föderalismus und Wettbewerb zwischen
den Standorten führen aber auch dazu,
dass die Schweiz durch regionale Be sonderheiten
gekennzeichnet ist, welche die
wirtschaftliche Entwicklung und Leistungsfähigkeit
entscheidend beeinflussen. Es ist
die kantone kämpfen um ihre
attraktivität. Eine studie der
Credit Suisse schafft klarheit
in der Frage:
deshalb nicht erstaunlich, dass innerhalb
zahlreicher Branchen regional unterschiedliche
Tendenzen sichtbar sind. So weist
etwa der Privatkonsum von Gütern und
Dienstleistungen regionale Abweichungen
auf, welche die Nachfrage im Detailhandel
und nach Dienstleistungen prägen. Auch
im Bau- und Immobiliengewerbe kann
kaum von kantonalen, geschweige denn
von nationalen Märkten gesprochen werden.
Für die Beurteilung der Chancen und
Risi ken in zahlreichen Branchen ist es
deshalb unabdingbar, die regionalen Volkswirt
schaf ten zu untersuchen und den gesamt
schweizerischen Verhältnissen ge genüberzustellen.
Im internationalen Wettbewerb spielen
regionale Faktoren für die Standortwahl
eine wichtige Rolle. Um die Standortqualität
verschiedener Räume vergleichen zu
können, entwickelte die CREDIT SUISSE
den Stand ort qualitätsindikator SQI. Dieser
Index basiert auf den Faktoren
– Steuerbelastung der natürlichen
Personen
– Steuerbelastung der juristischen
Personen
– Qualität der Verkehrsverbindungen und
– Ausbildungsstand der Wohnbevölkerung.
Beim SQI handelt es sich um einen relativen
Index, so dass der Indexwert für die
gesamte Schweiz 0 beträgt. Positive Werte
einer Region weisen auf eine höhere, nega­
Ist jede Region
ein treffer ?
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

Economic Research
22
Jura und Wallis liegen am schwanz
Indexwert 0 = CH-Durchschnitt
Indexwert tiefer als –1
Indexwert 0 bis –1
Indexwert 0 bis 1
Indexwert höher als 1
tive Werte auf eine tiefere Standortqualität
hin – im Vergleich zum gesamtschweizerischen
Mittel. Der SQI liefert also ein Vergleich
zum schweizerischen Durchschnitt.
Ausbildung steigert Attraktivität
Die Abbildung oben zeigt, dass vor allem
die Kantone in der Nord- und Nordwestschweiz
eine überdurchschnittlich hohe
Standortqualität aufweisen. Kantone – wie
Zürich und Aargau – bestechen durch
eine relativ tiefe Besteuerung der natürlichen
Personen. Die hohe Standortattraktivität
der Region ist jedoch in erster Linie
auf die hohe Qualität der Verkehrsverbindungen
und den überdurchschnittlich
hohen Ausbildungsstand der Wohnbevölkerung
zurückzuführen. Das Gegenteil ist
in der Ostschweiz der Fall, wo alle Kantone
im Vergleich zum schweizerischen Durchschnitt
tiefere SQI-Werte aufweisen. Das
gute Abschneiden einiger Innerschweizer
Kantone ist durch die re la tiv tiefe Steuerbelastung
bedingt (Zug, Nidwalden, Schwyz).
Die Standortqualität der beiden Landwirtschaftskantone
Bern und Luzern hingegen
liegt aufgrund der hohen Steuerbelastung
der natürlichen Personen und der relativ
tiefen Qualität der Ver kehrs ver bin dungen
in den ländlichen Be zirken unter dem
schweizerischen Mittel. Eine überdurchschnittlich
hohe Steuerbelastung ist auch
für die tiefen SQI-Werte der meisten
Westschweizer Kantone ausschlaggebend.
Das Tessin hinge gen befindet sich dank
GE
VD
NE
FR
JU
BS
VS
SO
BE
BL
AG
LU
OW
NW
SH
ZG
ZH
UR
SZ
TI
TG
GL
SG
AR
AI
GR
hoher Qualität der Verkehrsverbindungen
und der relativ tiefen Steuerbelastung der
natürlichen Per sonen über dem schweizerischen
Durchschnitt.
Da der SQI auf strukturellen Standortfaktoren
basiert, erlaubt er Rückschlüsse
auf das langfristige Wachstumspotential
von Regionen. Dieses ist entscheidend von
der Investitionstätigkeit und der Kaufkraft
abhängig. Es hat sich gezeigt, dass sowohl
ein Zusammenhang zwischen SQI und Investitionen
als auch zwischen SQI und
Kaufkraft besteht. Das Wachstum einer
Region ist zusätzlich von konjunktu rellen
und demografischen Faktoren abhän gig.
Aus diesem Grund berücksichtigen die
CREDIT SUISSE-Schätzungen und -Prognosen
der kantonalen Volkseinkommen
– den Standortqualitätsindikator (SQI)
– die Entwicklung des nationalen BIP
– die Veränderungen in der Bevölkerungsstruktur
– das Niveau des kantonalen Pro-Kopf
Einkommens.
Während die Höhe des SQI und das gesamtschweizerische
Wirtschaftswachstum
die kantonalen Volkseinkommen positiv beeinflussen,
dämpft das bereits erreichte
Niveau des kantonalen Pro-Kopf-Einkommens
das Wachstum. Die Entwicklung der
Bevölkerungsstruktur ist vor allem deshalb
von Bedeutung, weil die Altersstruktur die
gesamte Lohnsumme im Kanton beeinflusst.
So leisten etwa die 40- bis 54jährigen
Männer den Hauptbeitrag, da sie im
Vergleich zu den 15- bis 24jährigen Männern
im Durchschnitt rund 40 Prozent
mehr verdienen und die Alters klasse mit
der höchsten Erwerbstätigenquote darstellen.
Ein Zuwachs in dieser Altersklasse hat
demnach einen stärkeren Einfluss auf das
Wachstum des Volkseinkommens als ein
Zuwachs an 15- bis 24jährigen.
Vor allem die kleinen Innerschweizer
Kantone können in den kommenden Jahren
mit hohen Wachstumsraten beim kantonalen
Volkseinkommen von jährlich drei bis
vier Prozent rechnen. Den Werten liegt die
Annahme zugrunde, dass das gesamtschweizerische
BIP in den Jahren 1998 bis
2002 durchschnittlich mit einer Wachstumsrate
von 1,8 Prozent steigt. Spitzenreiter
sind, wohl nicht zuletzt aufgrund der
vergleichsweise hohen Standortqualität,
die Kantone Zug, Nidwalden und Schwyz
(siehe Grafik links unten). Ähnliches gilt,
innerschweizer hauen den lukas
Durchschnittliches Wachstum des
Volkseinkommens in der Schweiz: 2.5 %
Wachstum 1% bis 2 %
Wachstum 2 % bis 3 %
Wachstum 3 % bis 4 %
GE
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Economic Research
23
Dafür geben Schweizer ihr geld aus
Pro-Kopf-Einkommen 1995 und prozentuale Ausgaben für Waren und Dienstleistungen
Bekleidung und Schuhe
Wohnen und Ener­
Wohnungseinrichtung
Verkehr und Kommunika­
gie
tion
Kanton Zug Fr. 66 888.–
Schweiz Fr. 42 626.–
Kanton Jura Fr. 28 488.–
Nahrungsmittel und Getränke
Gesundheitspflege
wenn auch in geringerem Ausmass, für die
Industriekantone Aargau, Solothurn und
Schaffhausen sowie für Baselland
und Tessin. Aber auch die Ostschweizer
Kantone und Luzern können mit überdurchschnittlichen
Wachstumsraten rechnen,
was vor allem auf die Bevölkerungsstruktur
zurückzuführen ist. Die meisten
Westschweizer Kantone liegen mit jährlichen
Wachstumsraten zwischen zwei und
drei Prozent im Mittelfeld. Tiefere Wachstums
raten (1,5 bis 2,5 Prozent) erwartet
die CREDIT SUISSE in Kantonen mit grösseren
Städten wie Genf, Basel, Zürich sowie
in Kantonen mit einer relativ grossen
Landbevölkerung (Bern, Waadt) – und das
trotz teilweise hoher Stand ort qualität. Die
unterdurchschnittlichen Resul tate in diesen
beiden Gruppen sind vor allem auf demographische
Faktoren zurückzuführen.
Wer mehr verdient, kauft mehr
Obwohl der private Verbrauch im Konjunkturverlauf
als relativ stabile Grösse gilt, sind
die Ausgaben für Güter und Dienstleistungen
unterschiedlich von der Einkommensentwicklung
abhängig. Die Schät zungen
der CREDIT SUISSE auf Basis
der Verbrauchsstatistik und der Kaufkraft
bestä tigen den starken Zusammenhang
zwischen Einkommenshöhe und Konsumausgaben
sowie von Niveau und Struktur
der Haushaltsausgaben. Die Abbildung
oben zeigt die Ausgabenanteile für den
Unterhaltung und Bildung Übrige Waren und
Dienstleistungen
Steuern, Versicherungen, Beiträge, Sparen
% 0 20 40 60 80
Kanton mit dem höchsten Pro-Kopf-Einkommen
(Zug), den Kanton mit dem tiefsten
Pro-Kopf-Einkommen (Jura) und für
die Schweiz. Einwohner im Kanton Zug
geben einen geringeren Anteil ihres Einkommens
aus für den Kauf von Nahrungsmitteln
als der durch schnittliche Schweizer
oder Einwohner des Kantons Jura. Die
prozentualen Ausgabenanteile für Bekleidung
und Schuhe oder fürs Wohnen bewegen
sich jedoch in allen Kantonen etwa
auf gleichem Niveau. Hingegen wird im
Kanton Zug ein höherer Anteil des Einkommens
für Verkehr und Kommunikation
ausgegeben als in anderen Regionen. Noch
deutlicher trifft dies für Steuern und Versicherungsprämien
zu.
Die Unterschiede bei den kantonalen
Pro-Kopf-Einkommen sind nach wie vor
hoch. Das ist unter anderem auf Unterschiede
in der Standortqualität zurückzuführen.
In vielen Kantonen ist jedoch
aufgrund der angespannten Finanzlage
das Potential für Mehrausgaben im Bereich
Bildung und Infrastruktur sowie für
Steuer senkungen eingeschränkt. Ausserdem
zeichnet sich gerade im sozialen und
kulturellen Bereich eine immer stärkere
Belastung der Zentren ab. Von den vielen
Leistungen profitieren jedoch häufig auch
Regionen im Einzugsgebiet dieser Städte.
Längerfristig ist deshalb eine verstärkte
finan zielle Integration der Kantone oder
eine Neuverteilung der Auf gaben und Lasten
unumgänglich. Dabei darf nicht vergessen
werden, dass der Wettbewerb zwischen
Regionen sowie eine Begrenzung
des Um fangs von staatlichen Leistungen
einen wesentlichen Beitrag zu einem
nachhal ti gen Wirtschaftswachstum leisten.
roland fischer, Telefon (01) 333 77 36
e-mail: roland.fischer@credit-suisse.ch
die credit suisse nimmt den regionen den puls
Die Ergebnisse der Regionalforschung des CREDIT SUISSE Economic Research
werden laufend in umfassenden Regionalstudien veröffentlicht. Diese beinhalten
in der Regel neben strukturellen und konjunkturellen Aspekten eine Analyse der
Branchenstruktur, des Aussenhandels und der Staatsfinanzen sowie eine Beurteilung
von Chancen und Risiken der wichtigsten Branchen in der Region. Die
Präsentation und Diskussion der Studien im Rahmen von Kundenveranstaltungen
der CREDIT SUISSE bringen die Ergebnisse einem breiteren Publikum näher. Sie
können folgende Studien bestellen unter Telefonnummer (01) 333 33 22 oder per
Fax (01) 333 37 44:
– Region Thun/Berner Oberland, April 1998
– Perspektiven der Ostschweizer Wirtschaft, März 1998
– Region Bern, Februar 1998
– Economia Ticinese Prospettiva 1998, ottobre 1997
– Economie Romande Perspectives 1998, septembre 1997
Und unter Telefon (062) 838 83 07: NAB Regionalstudie Aargau, Juni 1997 und
die Version vom April 1998
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

Economic Research
24
inflation hat
ihren preis
stabile preise als wettbewerbsfaktor
– Eine UNTER SUChung der
CREDIT SUISSE
Von Dr. Karl Rappl, Economic Research
inflation – oder
wenn geld zu konfetti
wird. karl rappl hat
das phänomen etwas
genauer untersucht.
Unlängst erhielt die Regierung Blair Lob
von prominenter Seite: Die Organisation
für wirtschaftliche Zusammenarbeit und
Entwicklung OECD würdigte die Re for men
in der britischen Geldpolitik. Denn diese
hätten dazu beigetragen, so die OECD,
die gesamtwirtschaftliche Effizienz und
Stabilität zu erhöhen. Gemäss dem britischen
Schatzkanzler Gordon Brown ist
gerade die vergangene Instabilität der
Grund, warum Grossbritannien in der Weltrangliste
der Volkswirtschaften unbefrie ­
digend abgeschnitten hat. Doch die Gefahr
einer konjunkturellen Überhitzung aufgrund
unterlassener Zins erhöhungen ist immer
noch gross. Makroökonomi sche Stabilität
ist also ein Wettbewerbsfaktor.
Ein wichtiger Pfeiler für die makroökonomische
Stabilität sind beständige Preise.
Damit eng verbunden ist die Geldpolitik.
Beide Faktoren spielen eine wesentliche
Rolle für das Wachstum und den Wohlstand
einer Wirtschaft. Im Gegensatz zur
Planwirtschaft sind in einer Marktwirtschaft
die Marktteilnehmer frei in ihren
Nachfrage- und Angebotsentscheidungen.
Die individuellen Pläne werden über Märkte
abgestimmt, auf denen Angebot und Nachfrage
die Preise für die einzelnen Güter
festlegen. Der Preis ist ein Indikator für
die Knappheit eines Gutes. Dieser Preismechanismus
hilft, die Angebots- und Nach­
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

Economic Research
25
frageentscheidungen der Marktteilnehmer
aufeinander abzustimmen. Folglich orientiert
sich auch der Einsatz der Produktions faktoren
sowie deren Entgelt an den Preisen.
Dort, wo Gewinne möglich sind, wird investiert
und werden Arbeitsplätze geschaffen.
Eine hohe Inflation ist in der Tat ein Ungemach,
da sie diese Signalfunktion der
Preise stört. Für Anbieter wird es schwerer,
zwischen echten und vermeintlichen Knappheiten
zu unterscheiden. Die Einschätzung
der künftigen Preisentwicklung ist nicht
mehr gut möglich – und die gerade wäre
unabdingbar für jede Kauf- und Inve stitionsentscheidung.
Die Unsicherheit, unter
der diese Entscheidungen getroffen werden
müssen, wird also grösser. Die Konsequenz:
Aufgrund von falschen Erwar tungen
steigt das Risiko von Fehlentscheidungen,
und die daraus entstehenden Kosten wiederum
dämpfen das Wachstum.
Nicht nur in der Schweiz, sondern auch
bei ihren wichtigsten Handelspartnern
Frankreich, Deutschland, Italien, Niederlande,
Japan, Grossbritannien und den
USA ist heute festzustellen, dass das
Preis niveau stabiler ist als in der Vergangenheit.
So liegen zum Beispiel die
durchschnitt lichen Inflationsraten der
neunziger Jahre deutlich unter jenen der
achtziger Jahre.
Ein niedriges Inflationsniveau allein
erleichtert indes die Einschätzung der
künftigen Preisentwicklung noch nicht
umfassend Auch eine geringe Schwankungs-
breite der Inflationsraten müsste
einen positiven Einfluss haben. Damit die
In fla tionsraten nur wenig schwanken,
braucht es eine stabilitätsorientierte Geldpolitik.
Die Streuung der Inflationsraten ist
bei den genannten Handelspartnern der
Schweiz in den neunziger Jahren markant
Inflationsraten im sinkflug
Durchschnittliche Inflationsraten
12
10
8
6
4
2
0
tiefer als in der vorangegangenen Dekade.
Eine Ausnahme bildet die Schweiz selber:
In unserem Land haben die Schwankungen
in den letzten Jahren zugenommen (siehe
Grafik). Diese Erhöhung erklärt sich dadurch,
dass die Stabilität der Inflationsraten
in der Schweiz ohnehin schon sehr
hoch ist.
Und wie sieht’s in der Praxis aus ? Dieser
Frage ist die CREDIT SUISSE in einer
Unter suchung nachgegangen, die sich in
eine Serie von Studien zur Wettbewerbsfähigkeit
einreiht. Die Fragestellung lautete:
Ist die Bedeutung der Preisniveaustabilität
für das Wirtschaftswachstum
auch durch die Erfahrung belegbar ?
Untersucht wurde der Zusammenhang
zwischen Wirtschaftswachs tum, Inflation
und Streuung der Inflationsraten; er wurde
anhand eines kleinen Modells analysiert.
Die Untersuchungsperiode reichte von
1970 bis 1997. Daten der OECD zu den
erwähnten Ländern und der Schweiz dienten
der Studie als Grundlage. Die von
Preis- und Wech selkurseinflüssen bereinigten
Zahlen zum Wachstum wurden der
Infla tion und der In fla tionsstreuung gegenübergestellt;
der Kon sumenten preis index
diente als Massstab.
«preisstabilität stärkt
die wettbewerbsfähigkeit.»
7.30
2.23
2.95
11.07
4.73
2.84
2.53
2.51
1.46
3.26
2.80
7.36
3.99
5.50
Standardabweichung der Inflationsraten
6
5
4
3
2
1
0
F D I NL J CH UK US F D I NL J CH UK US
Periode 1980 – 1989 Periode 1990 – 1997 Periode 1980 – 1989 Periode 1990 – 1997
Quelle: OECD, eigene Berechnungen
3.28
4.26
0.77
1.28
5.47
1.36
2.66
0.48
2.24
1.23
1.74
2.09
4.15
2.44
Das erste Ergebnis der Auswertungen:
Der Einfluss der Inflation auf das Wachstum
gleicht der Flugbahn eines geworfenen
Balls, die zu nächst leicht aufwärts
geht, um dann stark abzufallen. Ein geringes
Mass an Inflation ist mit einer wachsenden
Wirtschaft vereinbar. Sobald die
Inflation aber weiter wächst, kippt der
Zusammenhang ins Gegenteil, und das
Wachstum sinkt. Allerdings wird die Teuerung
aufgrund statistischer Ungenauigkeiten
bei der Mes sung überschätzt. Eine
Inflationsrate von 0,5 bis 1,0 Prozent kann
bereits als Preisstabilität angesehen werden.
Und wird Preisstabilität so definiert,
erklärt sich der positive Zusammenhang
von geringer Infla tion und Wachstum. Fazit:
Preisniveaustabilität ist also aus Wachstumsaspekten
wünschens wert.
Der zweite Befund der Untersuchung
bestätigte uneingeschränkt, was die Theorie
schon vermuten liess: Auch die Streuung
der Inflationsrate hemmt das Wachstum.
Eine um einen Prozentpunkt höhere Standardabweichung
senkt das Wachstum
nämlich um 1/4 Prozentpunkt im Fünfjahresdurchschnitt.
Die Ergebnisse dieser empirischen Unter
suchung stützen die theoretischen
Ausfüh rungen. Denn sowohl eine hohe Inflation
als auch starke Schwankungen der
Inflationsraten bremsen das Wirtschaftswachstum.
Dr. Karl Rappl, Telefon (01) 333 72 65
e-mail: karl.rappl@credit-suisse.ch
3.41
0.98
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

Economic Research
28
unsere prognosen zur
Konjunktur
BIP-Wachstum:
AsienKrise bremst alle aus
Die Finanzkrise in Asien wird spürbarer. Japan ist in eine Rezes sion
gefallen. In Deutschland und der Schweiz hat der Aufschwung
Mühe, seine Dynamik zu halten. In den USA zeigt sich die Konjunktur
noch sehr robust, mit Anzeichen einer Abschwächung.
Durchschnitt
Der Aktuelle Chart
Lager stützen das wachstum
Die BIP-Schätzungen für das erste Quartal des Bundesamtes für Wirtschaft und
Arbeit (BWA) weisen einen Lageraufbau von CHF 2,77 Milliarden aus. Seit 1980
ist dies der höchste Wachstumsbeitrag der Lageinvestitionen.
4.0
3.0
2.0
1.0
0
–1.0
–2.0
–3.0
–4.0
81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98
Schweizer Konjunkturdaten:
Der Arbeitsmarkt lebt wieder auf
Im ersten Quartal 1998 wuchs die Anzahl Voll- und Teilzeitbeschäftigter gegenüber
der Vorjahr wieder – zum ersten Mal seit zwei Jahren: + 0,8%. Die Arbeitslosenquote
sank im Mai auf den tiefsten Stand seit Januar 1993. Schliesslich
zeigt der Purchasing Managers’ Index für Juni eine wenn auch verlangsamte
Expansion der Beschäftigung an.
1997 4.98 5.98
6.98
Inflation 0.5 0.0 0.1 0.1
Waren 0.6 0.0 0.0 0.1
Dienstleistungen 0.5 - 0.1 0.1 0.1
Inland 0.5 0.1 0.2 0.3
Ausland 0.7 - 0.4 - 0.2 - 0.4
Detailhandelsumsätze (real) 0.4 1.3 1.5 –
Handelsbilanzsaldo (Mrd Fr.)* 2.0 0.2 0.5 –
Güterexporte (Mrd Fr.) 105.1 9.4 8.9 –
Güterimporte (Mrd Fr.) 103.1 9.2 8.5 –
Arbeitslosenquote 5.2 4.2 3.9 –
Deutschschweiz 4.5 3.6 3.4 –
Romandie 6.8 5.7 5.3 –
Tessin 7.8 6.5 6.1 –
* Ohne Edelmetalle, Edel- und Schmucksteine sowie Kunstgegenstände
und Antiquitäten (=Total 1)
1990/1996 1997 1998 1999
Schweiz -0.1 1.1 1.6 1.4
Deutschland 2.5 2.2 2.5 2.6
Frankreich 1.4 2.5 2.9 2,8
Italien 1.2 1.5 2.5 2.7
Grossbritannien 1.3 3.1 2.3 1.9
USA 1.9 3.8 3.0 2.6
Japan 2.2 0.8 0.0 1.2
Inflation:
Kein Aufflackern in Sicht
Die Teuerung bleibt in fast allen Industrieländern unter Kontrolle,
nicht zuletzt weil die Rohstoffpreise auf sehr tiefem Niveau verhar ren.
In den USA stellt der Lohndruck im Dienstleistungssektor das grösste
Risiko einer steigenden Inflation dar. In Grossbritannien bereitet
die Teuerung wegen des kräftigen Konsums immer noch Sorgen.
Durchschnitt
1990/1996 1997 1998 1999
Schweiz 2.8 0.5 0.0 0.8
Deutschland 3.1 1.8 1.4 1.4
Frankreich 2.4 1.2 1.2 1.4
Italien 5.0 1.8 2.0 2.1
Grossbritannien 4.1 2.8 2.8 2.6
USA 3.4 2.3 1.6 2.1
Japan 1.4 1.7 0.8 0.3
Arbeitslosenquote:
Europa macht boden gut
Die Lage der Erwerbslosen scheint sich zu bes sern. In Frankreich
ist die Arbeitslosenrate seit anfangs Jahr von 12,6% auf 11,9%
zurückgefallen, in Deutschland von 11,6% auf 10,5%. In den USA
und in Grossbritan nien verharrt die Arbeitslosigkeit auf tiefen
Niveaus. In Japan ist sie hingegen auf 4,1% gestiegen.
Durchschnitt
1990/1996 1997 1998 1999
Schweiz 3.2 5.2 4.0 3.8
Deutschland 8.4 11.5 11.5 11.2
Frankreich 10.9 12.5 11.9 11.5
Italien 10.3 12.2 11.9 11.5
Grossbritannien 8.7 5.6 4.9 5.0
USA 4.7 4.9 4.6 4.9
Japan 2.6 3.4 4.3 4.5
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

Economic Research
29
Asien durchlebt eine Krise .
Europa hingegen hofft
auf eine wirtschaftliche
bergfahrt. Dennoch gilt :
Asien
funkt allen rein
von Massimo Cavaletto,
Economic Research
Autor Massimo Cavaletto
durchschaut das
asiatische feuerwerk:
«Der japanische Yen hat
gegenüber dem Dollar
innert weniger wochen über
zehn prozent eingebüsst.»
Die Asienkrise begann am 2. Juli 1997 mit
der Abwertung des thailändischen Baht.
Es folgte ein Dominoeffekt, der weite Teile
Asiens in die Rezession stürzte. Das jüngste
Opfer heisst Japan, das mit dem Zerfall
des Yen in die Schlagzeilen geriet. Damit
einher ging ein Schauern durch die Reihen
der weltweit wichtigsten Börsen. Erinnerun
gen wurden wach an die Börsenkorrektur
letzten Oktober, als die Asienkrise die
Aktien märkte erfasste. Auf was müssen
wir uns nun gefasst machen ?
Das Abrutschen Japans in die Rezession
hat zu einem Vertrauensverlust gegenüber
dem Yen geführt. Gegen den US-Dollar hat
der Yen innert weniger Wochen über zehn
Prozent eingebüsst. Er war damit tiefer
be wertet als Anfang der 90er Jahre. Darauf
hin sind die südostasiatischen Börsenplätze
unter starken Abgabedruck geraten.
Japan ist die weltweit zweitwichtigste
Wirt schaftsmacht und der für die betroffene
Region mit Abstand wichtigste Handelsund
Investitionspartner. Mit der Nach fra geschwäche
Japans schwinden die Hoff nungen
der Länder Südostasiens, die eigene
Rezession dank Japans Wirtschaftskraft zu
überwinden. Deshalb kommt die Schwäche
des Yen ungelegen: Sie stärkt die japanischen
Exporte und beeinträchtigt die Exporte
der rezessionsgeplagten Nachbarländer
Japans; zudem erhöht die Schwäche
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

Economic Research
30
den Druck auf die Währungen. Im Vordergrund
stehen China und Hongkong, die
seit der Abwertung des Baht als einzige
ihre Währungen nicht abwerten mussten.
Trotz Beteuerungen der Behörden wird
unter dem Druck des schwachen Yen
befürchtet, dass China gezwungen sein
könnte, den Yuan abzuwerten und davon
auch der Hongkong-Dollar nicht verschont
bliebe. Die Hiobsbotschaft, dass die chinesischen
Exporte im Mai erstmals rückläufig
waren, und dass noch schlechtere
Zahlen folgen werden, hat diesbezüg lich
aufgeschreckt. Die zugespitzte Lage veranlasste
die japanische und amerikanische
Notenbank, am Devisenmarkt dem
Yen mit massiven Stützungskäufen unter
die Arme zu greifen. Insbesondere der
amerikanischen Regierung war die Sache
ernst genug. Sie beschloss eine Kehrtwende
gegenüber ihrer Politik, nicht am
Devisenmarkt zu intervenieren. Letztmals
hatte sie im August 1995 zu diesem Mittel
ge griffen, obwohl man sich über die Wirkung
einer solchen Intervention uneinig
war. Das Problem der Nachfrage schwäche
Asiens bleibt damit ungelöst.
Chinas Yuan gerät unter Druck
Kurzfristig ist das Risiko einer Abwertung
des Yuan trotz Verschlechterung der Exporte
vergleichsweise gering – und zwar
aufgrund einer guten chinesischen Leistungsbilanz
und Devisenreserven, die höher
sind als diejenigen der amerikanischen
Notenbank. Mittelfristig erscheint indes
eine Abwertung des Yuan wegen der
wachsenden Marktöffnung Chinas wahrscheinlich.
Kursverluste in Asien und eine
vorübergehende Eintrübung an den westlichen
Börsen wären die Folge. Eine Abwertung
der zwei letzten Wäh rungshochburgen
Asiens würde wohl die
asia tische Abwertungsrunde beschlies sen
und ein Nachlassen von Währungsunsicherheiten
einleiten. Für die Entwicklung
der westlichen Börsen entscheiden aber
die Gewinnaussichten der Unternehmen.
Diese profitieren weiterhin von der starken
Verbilligung der Rohstoffe, die den Weg
für tiefere Infla tion und Zinsen ebnete.
Die jüngsten Entwicklungen in Asien
dürften daran wenig ändern. Als Nachteil
erweist sich indes die hohe glo ba le Konkurrenz,
die Preiserhöhungen bei Produkten
so gut wie verunmöglicht. Deshalb
sind die tiefen Inflationsraten der Industrieländer
auch Ausdruck hoher globaler
Konkurrenz. Andererseits beginnt der Nachfrageausfall
aus Asien, sich auf die Gewinndynamik
niederzuschlagen. Im ersten Quartal
stiegen die Gewinne von US-Firmen um
3,8 Prozent und lagen damit über den
Erwar tungen. Allerdings wurden diese im
Verlauf des Quartals mehrere Male deutlich
nach unten revidiert.
Gleiches gilt für das zweite Quartal. Bei
Jahresbeginn standen die Erwartungen
bei über zwölf Prozent; zurzeit bei knapp
vier Prozent für die demnächst publizierten
Gewinne. Da wundert es nicht, dass der
US-Aktienmarkt seit Ende des ersten
Quartals auf der Stelle tritt. Deshalb gleicht
das Festhalten der Analysten an Gewinnzuwachsraten
von elf Prozent für das dritte
Quartal und 16 Prozent fürs vierte einem
Blick durch die rosa Brille. Demgegenüber
weisen Erträge euro päischer Firmen eine
hohe Dynamik aus, so dass die Gewinne
laufend nach oben revidiert werden. Woran
liegt das ?
Die US-Unternehmen konnten in der
nun mehr achtjährigen Expansionsphase
ihre Produktionskosten signifikant senken
– das als Konsequenz früherer Restrukturierungs-
und Investitionsmassnahmen.
Ihre Kostenvorteile laufen jedoch langsam
aus. In Europa wurde mit den Restruk turie
rungsmass nah men erst vor wenigen Jahren
begonnen. Die europäischen Früchte
sind noch nicht voll gereift. Aber je länger
desto mehr wer den Kostenein sparungen
zu stei gen den Gewinnen führen. Zu dem
ist in Europa das Restrukturierungspotential
bei vielen Firmen noch nicht ausgeschöpft.
Auch wird der alte Kontinent
weiter hin von der Euro-Phantasie als
Kata lysator profitieren.
Europas Lohnstückkosten fallen
Ein Vergleich der Entwicklung der Lohnstückkosten,
das heisst der Arbeitskosten
pro Produktionseinheit, fällt deutlich zugunsten
Europas aus. Sowohl in den USA
als auch in Europa sind sie auf historischem
Tiefstand. In Deutschland fallen sie
seit 1993. In den USA ist der Trend jedoch
seit dem vierten Quartal 1996 steigend.
Angesichts des angespann ten Arbeitsmarkts
in den USA und der hohen Arbeitslosigkeit
in Europa dürfte sich dieser Trend
fortsetzen. Wir denken deshalb, dass sich
ein Anstieg der Börse in den USA schwerer
gestal ten wird als in Europa, wo die Unternehmen
weiterhin mit sinkenden Lohn stückkosten
rechnen können, um die Gewinndynamik
zu stützen.
Massimo cavaletto, Telefon (01) 333 45 31
e-mail: massimo.cavaletto@credit-suisse.ch
Asiatische Nachfrageschwäche hält an
Auch Mexiko fiel 1995 infolge der Peso-Abwertung in eine Rezession, die jedoch
innerhalb nur eines Jahres überwunden werden konnte. Als günstige Voraussetzung
erwies sich die boomende Nachfrage der US-Wirtschaft, die eine zügige
exportgetriebene mexikanische Erholung ermöglichte. Vergleichbares steht den
rezessionsgebeutelten asiatischen Staaten, nachdem Japan selbst in die Rezession
gefallen ist, nicht zur Verfügung. Als zusätzliche Belastung dürfte sich die
teilweise instabile Lage und die notorische Abneigung asiatischer Regierungen
gegen Strukturreformen erweisen. Damit wird sich eine Erholung der betroffenen
Länder schleppend gestalten. Der Druck auf den Yen bleibt mittelfristig bestehen.
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

Economic Research
31
unsere prognosen
zu den Finanzmärkten
Geldmarkt:
Repo heizt Zinsen an
In der Schweiz sind wegen der Einführung des Repo-Geschäfts
und Verteilprobleme die kurzen Zinsen gestiegen. In den USA,
Deutschland und Japan bewegen sie sich seit anfangs Jahr seitwärts.
Da die Bank of England ihren Leitzins erhöht hat und die
Inflation Sorgen bereitet, sind die englischen Zinsen gestiegen
Obligationenmarkt:
Positive Aussichten
Die Staatsanleihen profitierten von den Unsicherheiten in Asien,
die auch in den nächsten Monaten die Renditen bestimmen dürfte.
Dank der tiefen Inflation in Europa und in den USA rechnet die
CREDIT SUISSE nur mit leicht höheren Zinsen.
Prognosen
ende 97 7.98 3 Mte. 12 Mte.
Fr. / DM 81.30 84.10 82.50 85.00
Fr. / fFr. 24.40 25.10 24.60 25.30
Fr. / Lit. 0.83 0.85 0.83 0.86
Fr. / £ 2.40 2.51 2.48 2.38
Fr. / US-$ 1.46 1.53 1.49 1.49
Fr. / Yen 1.12 1.06 1.02 1.06
Gold $/unze 13 525 14 430 13 846 13 413
Gold Fr/kg 369 292 290 280
Prognosen
ende 97 7.98 3 Mte. 12 Mte.
Schweiz 3.29 3.13 3.0 3.3
Deutschland 5.35 4.72 4.8 5.1
Frankreich 5.34 4.80 4.8 5.1
Italien 5.65 5.02 5.1 5.2
Grossbritannien 6.29 5.82 6.0 5.7
USA 5.74 5.41 5.3 5.5
Japan 1.94 1.62 1.5 2.0
WECHSELKURSE:
Yen macht Verschnaufpause
Der Yen bremste seine Talfahrt Mitte Juni. Bei 146 gegen USD hat
die US Federal Reserve zusammen mit der Bank of Japan interveniert
und dem Yen eine Verschnaufpause ermöglicht. Der
Schweizerfranken ist immer noch unter Druck, nicht zuletzt weil
der Markt mit einem ruhigen Übergang zum Euro rechnet. Die
Russlandkrise könnte den Schweizerfranken stützen.
Prognosen
ende 97 7.98 3 Mte. 12 Mte.
Schweiz 1.50 2.09 1.7 2.0
Deutschland 3.65 3.56 3.6 3.6
Frankreich 3.69 3.56 3.6 3.6
Italien 5.95 4.96 4.4 3.6
Grossbritannien 7.69 7.88 8.0 7.2
USA 5.81 5.69 5.7 5.6
Japan 0.77 0.61 0.5 0.6
INTERNATIONALE BÖRSEN:
AsienKrise sorgt für Unruhen
Obschon das Aktienumfeld immer noch positiv ist, ist die Lage auf den internationalen
Aktienmärkten weniger euphorisch. Das Aufflackern der Asien-Krise
hat die Marktakteure verunsichert und Mitte Juni sogar zu Kurseinbrüchen geführt.
In Europa werden im 12-Monatshorizont vor allem die englischen, die
spanischen und die italienischen Aktienmärkte attraktiv werden.
Index Jan. 1995 = 100
Deutschland DAX
Schweiz SMI
USA S&P500
350
300
250
200
150
100
50
0
1995 1996
Grossbritannien FT-SE 100
Japan NIKKEI
Prognosen
1997 1998
Schweizer Börse:
Die Schweiz kann noch zulegen
Der Schweizer Aktienmarkt verfügt noch über weiteres Potential. Grund dafür
sind verbesserte Gewinnaussichten, die dank Unternehmensrestrukturierungen,
Firmenzusammenschlüssen und einer langfristigen Abschwächung des Schweizerfranken
ermöglicht werden.
Gewinn-
ende KGV wachstum rendite Prog.
1997 7.98 1998 1998 1999 1998 12 Mte.
SPI Gesamt 3898 5091 25.2 15.3 14.1 1.13
Industrie 5361 6541 27.8 17.9 12.0 0.98
Maschinen 2048 2899 13.5 92.9 13.2 1.93 ••
Chemie 10 474 11 407 29.1 11.9 12.5 0.81 ••
Bau 2069 3332 19.5 77.9 14.0 1.09 ••
Dienstleistungen 2661 3856 21.8 12.1 16.7 1.39
Banken 2964 4453 22.2 8.4 16.5 1.47 •••
Versicherungen 4367 6237 21.0 18.7 17.0 1.22 •••
Detailhandel 800 1098 19.5 gegenüber 13.4 16.6 dem Sektor 1.67 ••
Div.
• unterdurchschnittliche Performance
•• Marktperformance
••• überdurchschnittliche Performance
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98

Die Ruhe vor dem Sturm – eine Tasse Kaffee
macht fit für die zweite tageshälfte,
Cafeteria im Zürcher Üetlihof, CREDIT SUISSE, 13.10 Uhr.