Courage, Mumm, Schneid

Economic Research
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frageentscheidungen der Marktteilnehmer
aufeinander abzustimmen. Folglich orientiert
sich auch der Einsatz der Produktions faktoren
sowie deren Entgelt an den Preisen.
Dort, wo Gewinne möglich sind, wird investiert
und werden Arbeitsplätze geschaffen.
Eine hohe Inflation ist in der Tat ein Ungemach,
da sie diese Signalfunktion der
Preise stört. Für Anbieter wird es schwerer,
zwischen echten und vermeintlichen Knappheiten
zu unterscheiden. Die Einschätzung
der künftigen Preisentwicklung ist nicht
mehr gut möglich – und die gerade wäre
unabdingbar für jede Kauf- und Inve stitionsentscheidung.
Die Unsicherheit, unter
der diese Entscheidungen getroffen werden
müssen, wird also grösser. Die Konsequenz:
Aufgrund von falschen Erwar tungen
steigt das Risiko von Fehlentscheidungen,
und die daraus entstehenden Kosten wiederum
dämpfen das Wachstum.
Nicht nur in der Schweiz, sondern auch
bei ihren wichtigsten Handelspartnern
Frankreich, Deutschland, Italien, Niederlande,
Japan, Grossbritannien und den
USA ist heute festzustellen, dass das
Preis niveau stabiler ist als in der Vergangenheit.
So liegen zum Beispiel die
durchschnitt lichen Inflationsraten der
neunziger Jahre deutlich unter jenen der
achtziger Jahre.
Ein niedriges Inflationsniveau allein
erleichtert indes die Einschätzung der
künftigen Preisentwicklung noch nicht
umfassend Auch eine geringe Schwankungs-
breite der Inflationsraten müsste
einen positiven Einfluss haben. Damit die
In fla tionsraten nur wenig schwanken,
braucht es eine stabilitätsorientierte Geldpolitik.
Die Streuung der Inflationsraten ist
bei den genannten Handelspartnern der
Schweiz in den neunziger Jahren markant
Inflationsraten im sinkflug
Durchschnittliche Inflationsraten
12
10
8
6
4
2
0
tiefer als in der vorangegangenen Dekade.
Eine Ausnahme bildet die Schweiz selber:
In unserem Land haben die Schwankungen
in den letzten Jahren zugenommen (siehe
Grafik). Diese Erhöhung erklärt sich dadurch,
dass die Stabilität der Inflationsraten
in der Schweiz ohnehin schon sehr
hoch ist.
Und wie sieht’s in der Praxis aus ? Dieser
Frage ist die CREDIT SUISSE in einer
Unter suchung nachgegangen, die sich in
eine Serie von Studien zur Wettbewerbsfähigkeit
einreiht. Die Fragestellung lautete:
Ist die Bedeutung der Preisniveaustabilität
für das Wirtschaftswachstum
auch durch die Erfahrung belegbar ?
Untersucht wurde der Zusammenhang
zwischen Wirtschaftswachs tum, Inflation
und Streuung der Inflationsraten; er wurde
anhand eines kleinen Modells analysiert.
Die Untersuchungsperiode reichte von
1970 bis 1997. Daten der OECD zu den
erwähnten Ländern und der Schweiz dienten
der Studie als Grundlage. Die von
Preis- und Wech selkurseinflüssen bereinigten
Zahlen zum Wachstum wurden der
Infla tion und der In fla tionsstreuung gegenübergestellt;
der Kon sumenten preis index
diente als Massstab.
«preisstabilität stärkt
die wettbewerbsfähigkeit.»
7.30
2.23
2.95
11.07
4.73
2.84
2.53
2.51
1.46
3.26
2.80
7.36
3.99
5.50
Standardabweichung der Inflationsraten
6
5
4
3
2
1
0
F D I NL J CH UK US F D I NL J CH UK US
Periode 1980 – 1989 Periode 1990 – 1997 Periode 1980 – 1989 Periode 1990 – 1997
Quelle: OECD, eigene Berechnungen
3.28
4.26
0.77
1.28
5.47
1.36
2.66
0.48
2.24
1.23
1.74
2.09
4.15
2.44
Das erste Ergebnis der Auswertungen:
Der Einfluss der Inflation auf das Wachstum
gleicht der Flugbahn eines geworfenen
Balls, die zu nächst leicht aufwärts
geht, um dann stark abzufallen. Ein geringes
Mass an Inflation ist mit einer wachsenden
Wirtschaft vereinbar. Sobald die
Inflation aber weiter wächst, kippt der
Zusammenhang ins Gegenteil, und das
Wachstum sinkt. Allerdings wird die Teuerung
aufgrund statistischer Ungenauigkeiten
bei der Mes sung überschätzt. Eine
Inflationsrate von 0,5 bis 1,0 Prozent kann
bereits als Preisstabilität angesehen werden.
Und wird Preisstabilität so definiert,
erklärt sich der positive Zusammenhang
von geringer Infla tion und Wachstum. Fazit:
Preisniveaustabilität ist also aus Wachstumsaspekten
wünschens wert.
Der zweite Befund der Untersuchung
bestätigte uneingeschränkt, was die Theorie
schon vermuten liess: Auch die Streuung
der Inflationsrate hemmt das Wachstum.
Eine um einen Prozentpunkt höhere Standardabweichung
senkt das Wachstum
nämlich um 1/4 Prozentpunkt im Fünfjahresdurchschnitt.
Die Ergebnisse dieser empirischen Unter
suchung stützen die theoretischen
Ausfüh rungen. Denn sowohl eine hohe Inflation
als auch starke Schwankungen der
Inflationsraten bremsen das Wirtschaftswachstum.
Dr. Karl Rappl, Telefon (01) 333 72 65
e-mail: karl.rappl@credit-suisse.ch
3.41
0.98
CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98