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Economic Research 24 inflation hat ihren preis stabile preise als wettbewerbsfaktor – Eine UNTER SUChung der CREDIT SUISSE Von Dr. Karl Rappl, Economic Research inflation – oder wenn geld zu konfetti wird. karl rappl hat das phänomen etwas genauer untersucht. Unlängst erhielt die Regierung Blair Lob von prominenter Seite: Die Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung OECD würdigte die Re for men in der britischen Geldpolitik. Denn diese hätten dazu beigetragen, so die OECD, die gesamtwirtschaftliche Effizienz und Stabilität zu erhöhen. Gemäss dem britischen Schatzkanzler Gordon Brown ist gerade die vergangene Instabilität der Grund, warum Grossbritannien in der Weltrangliste der Volkswirtschaften unbefrie digend abgeschnitten hat. Doch die Gefahr einer konjunkturellen Überhitzung aufgrund unterlassener Zins erhöhungen ist immer noch gross. Makroökonomi sche Stabilität ist also ein Wettbewerbsfaktor. Ein wichtiger Pfeiler für die makroökonomische Stabilität sind beständige Preise. Damit eng verbunden ist die Geldpolitik. Beide Faktoren spielen eine wesentliche Rolle für das Wachstum und den Wohlstand einer Wirtschaft. Im Gegensatz zur Planwirtschaft sind in einer Marktwirtschaft die Marktteilnehmer frei in ihren Nachfrage- und Angebotsentscheidungen. Die individuellen Pläne werden über Märkte abgestimmt, auf denen Angebot und Nachfrage die Preise für die einzelnen Güter festlegen. Der Preis ist ein Indikator für die Knappheit eines Gutes. Dieser Preismechanismus hilft, die Angebots- und Nach CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98
Economic Research 25 frageentscheidungen der Marktteilnehmer aufeinander abzustimmen. Folglich orientiert sich auch der Einsatz der Produktions faktoren sowie deren Entgelt an den Preisen. Dort, wo Gewinne möglich sind, wird investiert und werden Arbeitsplätze geschaffen. Eine hohe Inflation ist in der Tat ein Ungemach, da sie diese Signalfunktion der Preise stört. Für Anbieter wird es schwerer, zwischen echten und vermeintlichen Knappheiten zu unterscheiden. Die Einschätzung der künftigen Preisentwicklung ist nicht mehr gut möglich – und die gerade wäre unabdingbar für jede Kauf- und Inve stitionsentscheidung. Die Unsicherheit, unter der diese Entscheidungen getroffen werden müssen, wird also grösser. Die Konsequenz: Aufgrund von falschen Erwar tungen steigt das Risiko von Fehlentscheidungen, und die daraus entstehenden Kosten wiederum dämpfen das Wachstum. Nicht nur in der Schweiz, sondern auch bei ihren wichtigsten Handelspartnern Frankreich, Deutschland, Italien, Niederlande, Japan, Grossbritannien und den USA ist heute festzustellen, dass das Preis niveau stabiler ist als in der Vergangenheit. So liegen zum Beispiel die durchschnitt lichen Inflationsraten der neunziger Jahre deutlich unter jenen der achtziger Jahre. Ein niedriges Inflationsniveau allein erleichtert indes die Einschätzung der künftigen Preisentwicklung noch nicht umfassend Auch eine geringe Schwankungs- breite der Inflationsraten müsste einen positiven Einfluss haben. Damit die In fla tionsraten nur wenig schwanken, braucht es eine stabilitätsorientierte Geldpolitik. Die Streuung der Inflationsraten ist bei den genannten Handelspartnern der Schweiz in den neunziger Jahren markant Inflationsraten im sinkflug Durchschnittliche Inflationsraten 12 10 8 6 4 2 0 tiefer als in der vorangegangenen Dekade. Eine Ausnahme bildet die Schweiz selber: In unserem Land haben die Schwankungen in den letzten Jahren zugenommen (siehe Grafik). Diese Erhöhung erklärt sich dadurch, dass die Stabilität der Inflationsraten in der Schweiz ohnehin schon sehr hoch ist. Und wie sieht’s in der Praxis aus ? Dieser Frage ist die CREDIT SUISSE in einer Unter suchung nachgegangen, die sich in eine Serie von Studien zur Wettbewerbsfähigkeit einreiht. Die Fragestellung lautete: Ist die Bedeutung der Preisniveaustabilität für das Wirtschaftswachstum auch durch die Erfahrung belegbar ? Untersucht wurde der Zusammenhang zwischen Wirtschaftswachs tum, Inflation und Streuung der Inflationsraten; er wurde anhand eines kleinen Modells analysiert. Die Untersuchungsperiode reichte von 1970 bis 1997. Daten der OECD zu den erwähnten Ländern und der Schweiz dienten der Studie als Grundlage. Die von Preis- und Wech selkurseinflüssen bereinigten Zahlen zum Wachstum wurden der Infla tion und der In fla tionsstreuung gegenübergestellt; der Kon sumenten preis index diente als Massstab. «preisstabilität stärkt die wettbewerbsfähigkeit.» 7.30 2.23 2.95 11.07 4.73 2.84 2.53 2.51 1.46 3.26 2.80 7.36 3.99 5.50 Standardabweichung der Inflationsraten 6 5 4 3 2 1 0 F D I NL J CH UK US F D I NL J CH UK US Periode 1980 – 1989 Periode 1990 – 1997 Periode 1980 – 1989 Periode 1990 – 1997 Quelle: OECD, eigene Berechnungen 3.28 4.26 0.77 1.28 5.47 1.36 2.66 0.48 2.24 1.23 1.74 2.09 4.15 2.44 Das erste Ergebnis der Auswertungen: Der Einfluss der Inflation auf das Wachstum gleicht der Flugbahn eines geworfenen Balls, die zu nächst leicht aufwärts geht, um dann stark abzufallen. Ein geringes Mass an Inflation ist mit einer wachsenden Wirtschaft vereinbar. Sobald die Inflation aber weiter wächst, kippt der Zusammenhang ins Gegenteil, und das Wachstum sinkt. Allerdings wird die Teuerung aufgrund statistischer Ungenauigkeiten bei der Mes sung überschätzt. Eine Inflationsrate von 0,5 bis 1,0 Prozent kann bereits als Preisstabilität angesehen werden. Und wird Preisstabilität so definiert, erklärt sich der positive Zusammenhang von geringer Infla tion und Wachstum. Fazit: Preisniveaustabilität ist also aus Wachstumsaspekten wünschens wert. Der zweite Befund der Untersuchung bestätigte uneingeschränkt, was die Theorie schon vermuten liess: Auch die Streuung der Inflationsrate hemmt das Wachstum. Eine um einen Prozentpunkt höhere Standardabweichung senkt das Wachstum nämlich um 1/4 Prozentpunkt im Fünfjahresdurchschnitt. Die Ergebnisse dieser empirischen Unter suchung stützen die theoretischen Ausfüh rungen. Denn sowohl eine hohe Inflation als auch starke Schwankungen der Inflationsraten bremsen das Wirtschaftswachstum. Dr. Karl Rappl, Telefon (01) 333 72 65 e-mail: karl.rappl@credit-suisse.ch 3.41 0.98 CREDIT SUISSE BULLETIN 4 |98
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