BOND MAGAZINE 01 (Erscheinungstermin ... - Fixed-Income.org

sion. Wir bauen derzeit ein Kraftwerk in
Spanien, wir sind in Italien und Frankreich
sehr gut aufgestellt. In Tschechien errichten
wir ein Kraftwerk, das zum Ende des Jahres
ans Netz geht. Mit dem Servicegeschäft der
Tochter Meteocontrol gehen wir nach
Nordamerika. Wir sind dabei, die Meteocontrol
Nordamerika ebenfalls als 100%ige
S.A.G.-Tochter zu gründen. Wir reduzieren
damit das Risiko des Markteintritts, denn
wenn Sie Know-how verkaufen, dann ist das
Investitionsrisiko sehr überschaubar. Wenn
sich die Meteocontrol am Markt etabliert
hat, dann können wir mit S.A.G. folgen. In
den USA wird im laufenden Jahr rund 1 Gigawatt
zugebaut, und insgesamt dürften
dann 2,5 bis 3 Gigawatt installiert sein. In
Deutschland, Frankreich, aber zunehmend
auch Italien und Spanien setzen wir unsere
Dachkompetenz ein. Im letzten Jahr haben
wir beispielsweise ein Dach mit 4,6 Megawatt
bebaut. Damit handelt es sich um das
größte Dach-Projekt in Deutschland und
eines der größten Projekte in Europa. In
Deutschland wurden immer 85% der Projekte
auf Dächern realisiert. Davon waren
etwa 50% Kleindachanlagen mit bis zu 30
KWp. In diesem Bereich haben wir den
Partnervertrieb ebenfalls sehr profitabel ausgebaut.
Damit bieten wir kleinen und mittleren
Betrieben einen Full Service von der
Planung bis zur Finanzierung. Der Handwerker
muss lediglich das Dach akquirieren
und bebauen, alles andere übernehmen wir.
BOND MAGAZINE: Sie realisieren in der
Nähe von Venedig das bislang größte Projekt
der Firmengeschichte – den Bau einer 48
MWp-Photovoltaik-Anlage. Welches Umsatzvolumen
hat das Projekt und wie stark sind
Sie von Großprojekten abhängig?
Dr. Kuhlmann: Der Umsatz des Projekts
hat ein Volumen wie der gesamte Umsatz
im laufenden Jahr. Mit dem Projekt erzielen
wir, wie im Anlagenbau üblich, entsprechend
der Percentage-of-Completion-
Methode, im laufenden und nächsten Jahr
Umsätze. Eine der Stärken der S.A.G. Solarstrom
ist es, weder von Großprojekten
noch einzelnen Märkten abhängig zu sein.
BOND MAGAZINE: Weshalb haben Sie
sich für die Emission einer Unternehmensanleihe
entschieden?
Dr. Kuhlmann: Die Anleihe ist für uns
Wachstumsbeschleuniger und Margenhebel.
Wir wollen unsere umfangreiche Projektpipeline
schneller umsetzen, indem wir
die Mittel zur Zwischenfinanzierung nutzen.
Gleichzeitig wollen wir die Mittel dafür
nutzen, die Kosten im Projekt zu senken.
Denn wir können deutlich teurere,
kurzfristige Bankdarlehen ersetzen. Wir
Stribro/Tschechien (13,6 MW)
wollen das Geld also in laufende Projekte
investieren. Hierfür ist die Laufzeit von 5
Jahren optimal. Wir können die Projekte
vorantreiben und dann entscheiden, ob wir
sie im Bestand halten oder verkaufen. PV-
Anlagen, die am Netz sind, haben am Markt
eine hohe Attraktivität und lassen sich sehr
gut verkaufen. Insgesamt können wir im
Anlagenbau und im Eigenbestand das
Schwungrad damit schneller drehen und die
Projektkosten senken.
BOND MAGAZINE: Und was spricht aus
Ihrer Sicht für die Emission einer Anleihe –
im Gegensatz zu einer Kreditfinanzierung?
Dr. Kuhlmann: Derzeit ist das Marktumfeld
für eine Anleiheemission recht attraktiv.
Das eine schließt das andere aber nicht
aus. Für weitere Projekte können wir dann
ggf. eine Bankfinanzierung nutzen. Durch
unser Investmentgrade-Rating können wir
den Kapitalmarkt zu attraktiven Konditionen
nutzen – das ist ein entscheidender Vorteil.
Damit können wir flexibel arbeiten und
sind weniger von Banken abhängig.
BOND MAGAZINE: Welchen Einfluss erwarten
Sie durch die Kürzungen der Einspeisevergütung
in Deutschland und mögliche Änderungen
der regulatorischen Bedingungen im
europäischen Ausland?
Dr. Kuhlmann: In allen Ländern, in denen
wir tätig sind, haben wir bei unserer Planung
eine Kürzung der Einspeisevergütung berücksichtigt.
Das kleinteilige Dachgeschäft
in Deutschland und Tschechien bleibt sehr
attraktiv für uns. Insgesamt sehen wir in
Europa noch großes Wachstumspotenzial.
BOND MAGAZINE: Sie haben in der Vergangenheit
mehrfach darauf hingewiesen, dass
MITTELSTANDSANLEIHEN
die Finanzierung zurzeit der wachstumsbegrenzende
Faktor ist. Darf man das so verstehen,
dass Sie mit der erfolgreichen Platzierung
der Anleihe Ihren Zielen ein deutliches Stück
näher kommen?
Dr. Kuhlmann: Ja, die Anleiheemission ist
ein Instrument, um das Wachstum zu beschleunigen.
Damit kommen wir dem Ziel
einer ausreichenden Liquiditätsversorgung
einen Schritt näher.
BOND MAGAZINE: Ich gehe mal von einer
erfolgreichen Anleiheemission aus. Welche
Rolle wird die Emission von Anleihen im Rahmen
der Unternehmensfinanzierung der
S.A.G. Solarstrom AG spielen?
Dr. Kuhlmann: Wenn die Transaktion erfolgreich
läuft und die Marktbedingungen
eine Fortsetzung erlauben, dann werden wir
dies nicht verschmähen.
BOND MAGAZINE: Damit würde dann
aber wieder Ihre Eigenkapitalquote sinken.
Um im Investmentgrade-Bereich zu bleiben,
wäre dann irgendwann auch eine Kapitalerhöhung
notwendig?
Dr. Kuhlmann: Auch hier schließt das eine
nicht das andere aus. Wenn wir in Zukunft
für das Rating eine Kapitalerhöhung benötigen,
dann werden wir davor nicht zurückschrecken.
Der Besitz von Kraftwerken
ist attraktiv, drückt aber mit Fremdkapital
auf unsere Bilanz. Wenn Sie mich auf eine
Kapitalerhöhung ansprechen, dann ist es
auch vorstellbar, dass wir unseren stetig
wachsenden Solarpark mit einem Partner
teilen, um Liquidität zu erhalten und die
Fremdmittel nicht mehr konsolidieren zu
müssen. Dies ist derzeit jedoch eher theoretisch
vorstellbar.
BOND MAGAZINE | Ausgabe 01 | Dez. 2010 - Jan. 2011 | www.fixed-income.org 15