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tingagenturen registrieren lassen. Die Registrierung
erfolgt zurzeit über das CESR (�e
Committee of European Securities Regulators),
welches eine Empfehlung an die nationalen
Aufsichtsbehörden (in Deutschland gemäß
§ 17 Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) die
Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
(BaFin)) weiterleitet, welche letztlich
entscheiden. Ab 2011 soll eine neue EU-Aufsichtsbehörde,
die Europäische Wertpapieraufsichtsbehörde
(European Supervisory Authority
Securities and Markets (ESMA)), für
die Zulassung und Beaufsichtigung der in der
EU registrierten Ratingagenturen zuständig
sein. Um zu gewährleisten, dass die ESMA
über ausreichende Aufsichts- und Durchsetzungskapazitäten
verfügt, ist sie befugt, bei
möglichen Verstößen gegen die Verordnung
Nachforschungen anzustellen, indem sie relevante
Unterlagen anfordert oder Prüfungen
vor Ort durchführt. Auch darf die ESMA
den zuständigen nationalen Behörden bestimmte
Überwachungsaufgaben übertragen.
Mögliche Sanktionen der ESMA umfassen
das Verhängen von Zwangsgeldern, ein befristetes
Verbot, Ratings abzugeben, bis der
Verstoß abgestellt worden ist, bis hin zum
Widerruf der Registrierung einer Ratingagentur.
Zugrundeliegende Modelle
und Annahmen müssen veröffentlicht
werden
Ratingagenturen müssen nach der Verordnung
ihre Modelle, Methoden und grundlegende
Annahmen veröffentlichen, auf die sie
ihre Ratings stützen. Des weiteren müssen sie
einen jährlichen Transparenzbericht veröffentlichen,
indem sie Kunden offenlegen, die
mehr als 5% ihres Einkommens ausmachen.
Zudem dürfen Ratingagenturen keine Beratungsdienstleistungen
erbringen und Unternehmen
bewerten, an denen sie selbst in
Form von Aktien oder Finanzprodukten beteiligt
sind. Sie müssen für die Überwachung
der Qualität ihrer Ratings eine interne Kontrollstelle
schaffen, deren Mitglieder nicht
vom geschäftlichen Erfolg des Unternehmens
abhängig sein dürfen. Zudem sieht die Verordnung
ein Rotationssystem auf individueller
Basis vor, um den Interessenkonflikten
zwischen Ratingagentur und zu bewerten-
dem Unternehmen vorzubeugen. Das heißt,
innerhalb eines bestimmten Zeitrahmens
müssen die Analysten die von ihnen bewerteten
Unternehmen wechseln.
Schließlich müssen mindestens zwei unabhängige
Mitglieder in das Verwaltungsoder
Aufsichtsorgan einer Ratingagentur bestellt
werden, deren Vergütung vom Unternehmensergebnis
unabhängig sein muss.
Diese Mitglieder dürfen nur einmal für eine
Amtszeit von höchstens fünf Jahren bestellt
werden und nur bei beruflichem Fehlverhalten
entlassen werden können. Bei zumindest
einem Mitglied muss es sich um einen
Experten für Verbriefung und strukturierte
Finanzinstrumente handeln.
Die jüngste Euro-Schuldenkrise hat gezeigt,
dass einige Probleme im Zusammenhang
mit Ratingagenturen noch gelöst werden
müssen, die von der Verordnung bisher
nicht erfasst sind. So besteht die Sorge,
dass sich Finanzinstitute und institutionelle
Anleger zu stark auf externe Ratings stützen
und keine ausreichenden internen Kreditrisikobewertungen
vornehmen, was
Marktvolatilität und Instabilität des Finanzsystems
nach sich ziehen kann. Um
dieser Sorge entgegenzutreten und abzuwägen,
ob der bisherige Geltungsbereich
der Verordnung über Ratingagenturen
künftig noch erweitert werden soll, hat die
EU-Kommission am 5. November 2010
ein Konsultationspapier vorgelegt. Darin
RATING
wird unter anderem gefragt, wie ein übermäßiges
Vertrauen in Ratings vermieden
und Emittenten strukturierter Finanzinstrumente
zu einer umfangreicheren Offenlegung
veranlasst werden könnten, so dass
Anleger in der Lage wären, ihre eigene zusätzliche
Due-Diligence-Prüfung durchzuführen.
Weitere �emen sind die Transparenz
von Staatsanleihe-Ratings, der Mangel
an Wettbewerbern in der Rating-Branche
und die Einführung einer einheitlichen
Haftungsregelung von Ratingagenturen innerhalb
der EU. Ausgehend von den Antworten
der Beteiligten wird die Kommission
2011 entscheiden, ob weitere Maßnahmen
erforderlich sind.
Fazit:
Da die großen Ratingagenturen international
tätig sind und sich deren Ratings in der
Regel an Investoren weltweit richten, erscheint
die EU nicht als optimale Handlungsebene.
Jedoch haben die Finanzkrise
und zuletzt die Euro-Schuldenkrise gezeigt,
dass Handlungsbedarf besteht. Eine europäische
Handlungsebene ist daher jedenfalls
besser geeignet als ein Flickenteppich aus
nationalen Regelungen, um den Ratingagenturen
einen regulatorischen Rahmen zu
geben. Mittelfristig bleiben international
einheitliche Regeln wünschenswert, da viele
Finanzprodukte heute in Bilanzen weltweit
landen.
BOND MAGAZINE | Ausgabe 01 | Dez. 2010 - Jan. 2011 | www.fixed-income.org 27