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Anleihen schlagen Aktien Christian Schiffmacher, Chefredakteur BOND MAGAZINE EDITORIAL Wir alle kennen den Spruch „Aktien schlagen Anleihen“. Aber deshalb muss er noch lange nicht richtig sein. Wer sich die Entwicklung des DAX im 10-Jahres-Verlauf ansieht, dürfte sich unweigerlich die Frage stellen, ob man mehr Rendite nicht mit weniger Stress hätte erreichen können. Bei Anleihen zeigt sich, nicht zuletzt aufgrund der aktuellen Niedrigzinsphase, ein ganz anderes Bild – die Kurse bilden ein Hoch nach dem anderen. Aufgrund der anhaltenden und vermutlich im Zusammenhang mit Basel III noch zunehmenden Zurückhaltung von Banken bei der Kreditvergabe entdecken auch immer mehr Unternehmen Anleiheemissionen als alternative Finanzierungsform und stoßen dabei auf eine enorme Nachfrage, da Anleger zunehmend auf der Suche nach stabilen Renditen sind. Durch Solvency II kommen zudem auch höhere Anforderungen in Bezug auf die Kapitalhinterlegung bei Versicherungen zu, so dass diese oftmals nur noch eine sehr geringe Aktienquote haben. Vom attraktiven Zinsniveau und der extrem hohen Aufnahmebereitschaft der Investoren wurde eine ganze Reihe von Debütemittenten angelockt: SAP, Stada, Symrise, Rheinmetall, Solarworld, Celesio. Alle genannten Unternehmen haben noch eine Gemeinsamkeit: Sie sind ohne Rating an den Kapitalmarkt gegangen. Dennoch war z.B. die Celesio- Anleihe 10-fach überzeichnet, die von Stada 7-fach. Ermutigt von diesem Erfolg startete die Börse Stuttgart die Mittelstandsplattform Bondm, die erstmals mittelständischen Unternehmen die Emission von Anleihen ohne Bankenkonsortium und mit direkter Ansprache von Privatanlegern ermöglichte. Auch hier war der Erfolg überwältigend. Fast alle anderen Börsen ziehen zurzeit mit vergleichbaren Segmenten nach. Doch eines ist auch klar, das Regelwerk von Bondm ist keineswegs zu vergleichen mit der Ad-hoc-Pflicht, die für Aktien im EU-regulierten Markt gilt. Ein Bondm-Emittent hat z.B. einen Wechsel des Finanzvorstandes erst gemeldet, nachdem das Bond Magazine nachdrücklich darauf gedrängt hat. Dabei ist fraglich, ob das Unternehmen den Vorstandswechsel hätte melden müssen. Die Transparenz in den neuen Anleihesegmenten ist ungewohnt niedrig. Enttäuschungen und böse Überraschungen sind daher nur eine Frage der Zeit. Hinzu kommt, dass vom Erfolg der ersten mittelständischen Emittenten auch immer mehr zweit- und drittklassige Unternehmen angelockt werden. Von einer starken Nachfrage solcher Unternehmen berichten derzeit alle am Markt aktiven Berater. Mehrere Banken und Berater prüfen derzeit zudem die Emission von Nachranganleihen mittelständischer Unternehmen … Eine interessante Lektüre wünscht Ihnen Christian Schiffmacher P.S.: An dieser Stelle möchte ich Sie auch auf unsere Internetplattform www.fixed-income.org hinweisen, auf der Sie tagesaktuelle Informationen rund um die Emission von Anleihen und Anleiheinvestments finden. BOND MAGAZINE | Ausgabe 01 | Dez. 2010 - Jan. 2011 | www.fixed-income.org 3
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