Securitization Glossary - Securitization.Net

Nomura Fixed Income Research
homes were called "mobile homes" and "trailers." Owners of
manufactured homes felt those terms were denigrating and
disparaging and, consequently, those terms fell out of use. The
term "manufactured home" generally does not include so-called
"modular homes," which are more elaborate and expensive, and
which usually are considered simply a type of site-built home.
master servicer – see "servicer."
master trust – a type of SPE that issues multiple series of
securities (at different times), all of which are backed by a
common pool of collateral. Master trust SPEs are most often
seen in the context of credit card securitizations.
monoline insurer; bond insurer – an insurance company
engaged solely in the business of insuring bonds. Securitization
issuers sometimes use bond insurance as a form of credit
enhancement for ABS. Most of the major bond insurers carry
triple-A ratings from Moody's and Standard & Poor's. Some of
the leading bond insurers are: Ambac, FGIC, Financial Security
Assurance, and MBIA Insurance Corp.
mortgage backed security; MBS – securities backed by specific
mortgage loans and the payments on which are tied to or
derived from the cash flows produced by the underlying
mortgage loans. The term "MBS" sometimes refers specifically
to mortgage pass-through certificates issued or guaranteed by
Ginnie Mae, Fannie Mae, or Freddie Mac. In other contexts, the
term is used more broadly to include CMOs/REMICs as well as
MBS issued by private sector entities (i.e., private label MBS).
municipal bond – a debt security issued by a state or local
government. Interest paid on a municipal bond is exempt from
federal taxes and may be exempt from state and local taxes in
the issuing municipality.
negative amortization – a situation where the principal balance
of a mortgage loan increases over time because the monthly
payment is insufficient to cover fully the interest accrued during
a month. Negative amortization can occur in an adjustable-rate
mortgage loan if the interest rate can rise more rapidly than the
monthly payment amount. This can happen if adjustments to
monthly payments are subject to limitations but adjustments to
the interest rate are unrestricted.
negative convexity – see "convexity."
NIM – (1) net interest margin; (2) a securitization backed by the
residual interest(s) from one or more home equity loan or
manufactured housing loan securitizations. NIM securitizations
often represent leveraged exposure to the credit risk and
prepayment risk of the related HEL or MH transactions.
non-performing mortgage loan - a residential mortgage loan
that is in default and on which the borrower has ceased making
payments. In essence, a non-performing loan represents the
right to the eventual proceeds of the foreclosure on or other
disposition of the underlying mortgaged property. Sometimes a
servicer can resolve a non-performing loan with techniques
other than foreclosure. Examples include taking a deed in lieu
of foreclosure or helping the borrower to sell the property. In
any such case, the servicer's objective is the same: to maximize
the recovery on the loan as quickly as possible. In choosing the
best strategy, a servicer must be able to accurately assess both
the value of the underlying property and the time required for
the whole foreclosure/liquidation process.
notional balance – with respect to an interest-only (IO) security
or other interest rate derivative contract, the amount used for
calculating payments on the security from time to time. In the
マスター・サービサー - 「サービサー」の 欄 を 参 照 。
マスター・トラスト - SPE の 一 種 で、 単 一 担 保 プールを 裏 付 けとし
て、 複 数 クラスの 証 券 を 異 なる 時 期 に 発 行 できる 構 造 を 持 つ。クレジ
ットカード 証 券 化 においてマスター・トラスト SPE が 設 立 されることが
多 い。
モノライン 保 険 会 社 ; 債 務 保 険 会 社 - 債 券 に 対 する 保 険 に 特 化 し
た 保 険 会 社 のこと。 証 券 化 では、ABS の 信 用 補 完 の 一 形 態 として 発
行 体 が 債 務 保 険 を 利 用 する 場 合 がある。 大 手 債 務 保 険 会 社 の 大 半
は、ムーディーズ 社 及 びスタンダード&プアーズ 社 からトリプル A 格
を 付 与 されており、 大 手 各 社 には、アムバック、FGIC、フィナンシャ
ル・セキュリティー・アシュアランス、MBIA 保 険 などが 含 まれる。
モーゲージ 証 券 ; MBS - 特 定 のモーゲージ・ローンを 裏 付 けと
し、そこから 生 じるキャッシュフローに 償 還 が 直 結 している 証 券 のこ
と。「MBS」という 呼 称 は、ジニーメイ( 政 府 抵 当 金 庫 )、ファニーメイ
( 連 邦 抵 当 金 庫 )、フレディマック( 連 邦 住 宅 金 融 抵 当 金 庫 )のいずい
れかが 発 行 ・ 保 証 するパス・スルー 証 券 を 指 す 場 合 もあるが、
CMO/REMIC や 民 間 発 行 MBS(いわゆる「プライベート・レーベル
MBS」)を 含 めた 総 称 としても 使 われている。
地 方 債 - 州 や 地 方 自 治 体 が 発 行 する 債 券 。 地 方 債 の 金 利 は 連 邦
税 が 非 課 税 となっており、 発 行 体 の 地 方 税 が 非 課 税 になる 場 合 もあ
る。
負 のアモチゼーション - 毎 月 の 返 済 額 が 金 利 をカバーしきれず、
時 間 の 経 過 とともに 元 本 残 高 が 増 加 する 状 況 を 指 す。 変 動 金 利 モー
ゲージにおいて、 金 利 が 上 昇 する 場 合 に、 毎 月 の 返 済 額 の 変 更 幅
よりも 金 利 の 変 更 が 大 きい 場 合 に 負 のアモチゼーションが 発 生 する
ことがある。すなわち、 毎 月 の 返 済 額 の 引 き 上 げ 幅 が 制 限 されてい
るにも 関 わらず、 金 利 の 引 き 上 げ 幅 が 制 限 されていない 場 合 に 起 こ
りやすい。
負 のコンベクシティー - 「コンベクシティー」の 欄 を 参 照 。
純 資 金 利 鞘 - (1) 純 資 金 利 鞘 ; (2)ホームエクイティー・ローン
(HEL) 証 券 化 及 びマニュファクチャード・ハウジング・ローン(MH) 証
券 化 における 残 余 権 を 裏 付 けとした 証 券 化 のこと。 純 資 金 利 鞘 の 証
券 化 では、HEL ディールや MH ディールの 信 用 リスクと 期 限 前 返 済
リスクに 対 して、レバレッジ 効 果 が 生 ずることが 多 い。
ノン・パフォーミング 住 宅 ローン - 債 務 者 が 返 済 をストップし、デフォ
ルトに 陥 いった 住 宅 用 モーゲージをさす。ノン・パフォーミング・ロー
ンとは、 担 保 物 件 に 対 するフォークロージャー 行 使 やその 他 の 処 分
が 行 なわれることを 意 味 する。 一 方 で、サービサーがフォークロージ
ャー 以 外 の 方 法 でノン・パフォーミング・ローンを 処 理 できる 場 合 もあ
る。 例 えば、フォークロージャーの 代 わりに 所 有 権 の 譲 渡 を 行 なった
り、 債 務 者 の 物 件 売 却 を 援 助 したりする 場 合 がある。いずれの 場 合
も、ローンの 回 収 額 を 最 大 化 し、 回 収 をできるだけ 早 期 化 するのが
サービサーの 目 的 である。サービサーがどの 方 法 が 最 善 かを 検 討
する 際 には、 担 保 物 件 の 価 値 とフォークロージャー 及 び 物 件 売 却 に
かかる 時 間 を 正 確 に 見 積 もる 必 要 がある。
想 定 元 本 - 金 利 のみの IO 債 やその 他 の 金 利 デリバティブにおい
て、 証 券 の 償 還 を 計 算 する 際 に 使 用 される 金 額 のこと。モーゲージ
証 券 における IO 債 の 場 合 、 想 定 元 本 は 裏 付 けとなるモーゲージ・プ
(14)