Securitization Glossary - Securitization.Net

Nomura Fixed Income Research
receivables – money owed to repay a loan or as payment for
merchandise or services. In its broadest sense, the term
receivables can include virtually all payment obligations. More
narrowly, the term "trade receivables" refers to payments
expected to be received in the near future (generally within 90
days) relating to merchandise sold or services rendered.
refinancing – substituting a loan with more-favorable terms for
one with less-favorable terms. A borrower may refinance his
loan when interest rates fall and he can obtain a new loan at a
lower interest rate. In a typical refinancing, the proceeds of the
new loan are applied to repay the older loan.
REMIC – See "collateralized mortgage obligation." REMIC - 「CMO」の 欄 を 参 照 。
reperforming mortgage loan - a residential mortgage loan that
is contractually delinquent but on which the borrower
consistently makes monthly payments. The loan may be
characterized by "rolling delinquencies." In such a case, the
loan becomes delinquent and the borrower subsequently
resumes making monthly payments but is unable to pay
overdue amounts. The overdue amounts continue to "roll"
forward as an ongoing delinquency. Although such a loan may
have regained payment stability, it remains contractually
delinquent. Reperforming loans pose greater credit risk than
"clean" prime-quality mortgage loans, but they pose less
prepayment risk. Borrowers on reperforming loans have few, if
any, refinancing opportunities because of their delinquencies.
受 取 債 権 ; レシーバブル - ローン 債 務 、あるいは 商 品 やサービス
に 対 する 未 払 分 のこと。 広 義 では、レシーバブルはあらゆる 支 払 義
務 のことを 指 すが、 狭 義 の「 売 上 債 権 (トレード・レシーバブル)」は、
商 品 やサービスに 対 する 報 酬 として 近 い 将 来 (90 日 以 下 等 )に 支 払
いが 見 込 まれるものを 指 す。
借 り 換 え - 既 存 のローンからより 好 条 件 なローンに 乗 り 換 えるこ
と。 金 利 が 低 下 し、 借 り 手 がより 低 い 金 利 で 新 しい 融 資 を 受 けられる
場 合 に 借 り 換 えが 発 生 する。 通 常 、 新 たなローンから 受 け 取 った 資
金 は 古 いローンを 完 済 するのに 使 われる。
リパフォーミング・ローン - 法 律 上 は 支 払 延 滞 となっているが、 債 務
者 が 毎 月 の 返 済 を 継 続 している 住 宅 ローンをさす。こうしたローンは
「ローリング 延 滞 」と 呼 ばれることもあり、 支 払 遅 延 に 陥 ったローンに
ついて、 債 務 者 は 返 済 を 再 開 したが、 支 払 期 限 の 過 ぎた 返 済 額 の
全 額 を 返 済 できないでいる 状 態 をさす。ここでは、 滞 納 分 が 毎 月 繰 り
越 され、ローンは 支 払 延 滞 扱 いとなる。このような 場 合 、 返 済 状 況 は
再 び 安 定 化 しているにも 関 わらず、 法 律 上 は 延 滞 として 扱 われる。リ
パフォーミング・ローンは「 健 全 な」プライム 層 のモーゲージに 比 べて
リスクが 大 きい 反 面 、 期 限 前 返 済 リスクが 小 さいことが 特 徴 である。
その 理 由 は、リパフォーミング・ローンの 債 務 者 は、 過 去 の 支 払 延 滞
のためローン 借 り 換 えの 機 会 がほとんど 与 えられないからである。
residual interest; retained interest – the most subordinated
claim (equity) in a pool of securitized assets; generally retained
by the seller of the assets (i.e., the sponsor of the
securitization). In some product areas, issuers customarily sell
or transfer residual interests to investors.
• If securitized assets produce excess spread, the residual interest
generally embodies the seller's right to receive the excess spread
(e.g., ABS backed by home equity loans).
• If a securitization uses overcollateralization as a form of credit
enhancement, the residual interest also includes the seller's right to
the overcollateralization after all other claims are satisfied (e.g., ABS
backed by home equity loans).
• If a deal is structured without overcollateralization and the seller
retains the most subordinate classes of securities, those securities
generally are not considered part of a residual interest. In that case,
the subordinate securities are distinct from the residual interest even
though they are retained by the seller.
• In the case of CMOs/REMICs, residual interests can carry significant
tax liabilities under U.S. tax laws. In fact, the tax liabilities associated
with such residual interests can greatly exceed any cash flow to which
the holder of the residual would be entitled.
• In ABS backed by credit card receivables, the residual interest is the
seller's right to receive excess spread from the underlying portfolio.
Apart from the residual interest, the seller also usually retains an
un-subordinated interest in the underlying assets to absorb month-tomonth
fluctuations in the size of the receivable pool and to absorb
dilution on receivables. Dilution occurs when receivables become uncollectible
for reasons other than credit defaults by the payor. For
example, a consumer may use his credit card to purchase
merchandise and then return the merchandise before paying the
credit card bill. In such a case, the decline in the balance of the
receivable pool would be absorbed by the seller's interest.
revolving assets; revolving pools – refers to asset pool
comprised primarily of short-term receivables, where new
残 余 権 ; 残 余 持 ち 分 - 証 券 化 資 産 に 対 する 権 利 のうち 最 も 下 位
に 位 置 するもので、 資 産 を 売 却 した 原 債 権 者 (セラーあるいはスポン
サーと 呼 ばれる)が 留 保 することが 多 い。 証 券 化 商 品 によっては、 発
行 体 による 残 余 権 の 売 却 が 通 例 となっているものもある。
• 証 券 化 資 産 から 超 過 スプレッドが 発 生 する 場 合 は、 超 過 スプレッドを
受 け 取 る 権 利 をセラーの 残 余 権 とすることが 多 い(ホームエクイティ
ー・ローン ABS など)。
• 信 用 補 完 として 超 過 担 保 が 含 まれる 場 合 は、 超 過 担 保 に 対 する 権
利 の 最 も 下 位 の 権 利 もセラーの 残 余 権 に 含 まれる(ホームエクイテ
ィー・ローン ABS など)。
• 超 過 担 保 を 含 まず、セラーが 劣 後 債 の 大 半 を 保 有 する 場 合 は、これ
らの 劣 後 債 は 残 余 権 とは 呼 ばれず、セラーが 保 有 する 劣 後 債 は 残
余 権 とは 区 別 される。
• 米 国 税 法 のもとでは、CMO/REMIC における 残 余 権 は 多 額 の 税 的
負 担 を 伴 うことがある。 残 余 権 にかかる 税 額 が、 残 余 権 の 保 有 者 が
受 け 取 るキャッシュフローを 大 幅 に 上 回 ることもあり 得 る。
• クレジットカード 債 権 ABS では、 裏 付 けとなるポートフォリオから 発
生 する 超 過 スプレッドを 受 け 取 る 権 利 がセラーの 残 余 権 となる。 債
権 プールの 毎 月 の 変 動 やプールの 希 薄 化 を 吸 収 するため、セラー
は 残 余 権 のほか、 劣 後 でない 持 ち 分 も 保 有 している。プールの 希 薄
化 は、デフォルト 以 外 の 理 由 で 受 取 債 権 が 回 収 不 能 となった 場 合 に
発 生 する。 例 えば、クレジットカードで 商 品 を 購 入 した 消 費 者 が、カー
ドの 請 求 書 の 支 払 いを 行 なう 前 に 商 品 を 返 品 した 場 合 がある。この
場 合 、 債 権 プールの 残 高 は 減 少 し、セラーの 持 ち 分 がこれを 吸 収 す
ることになる。
リボルビング 型 資 産 ; リボルビング・プール - 主 に 短 期 債 権 からな
り、 返 済 される 債 権 を 補 充 する 形 で 常 に 新 しい 債 権 が 追 加 される 資
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