Securitization Glossary - Securitization.Net

Nomura Fixed Income Research
commercial mortgage loans, examples of call protection include
lockouts (temporary prohibitions against prepayment),
defeasance (requirement to purchase securities that create an
identical cash flow), prepayment fees (calculated as a
predetermined percentage of outstanding balance), and yield
maintenance penalties. In subprime residential mortgage loans,
prepayment penalties are a form of call protection.
callable bond – a bond redeemable (prepayable), in whole or in
part, by its issuer before its final maturity date. MBS are a
special form of callable bonds because the borrowers on the
individual underlying mortgage loans can prepay their loans. A
mortgage loan borrower is long an option that allows him to
prepay his loan. An investor who owns an MBS backed by the
loan has a short position in the option.
charge-off – to recognize a loss on a receivable. The charge-off
rate on a pool of receivables (e.g., credit card receivables) is the
annual rate at which losses are realized, expressed as a
percentage of the balance of the pool.
clean-up call – the right of a servicer to redeem an ABS or MBS
after the balance of the underlying asset pool has declined
below a predetermined level (e.g., 10% of its original amount). A
clean-up call permits a servicer to terminate its administrative
obligations (such as processing monthly remittances to
investors and sending out monthly reports) when the related
servicing fee has been reduced to a level that might not fully
cover the cost of administering the transaction.
collateral – (1) assets serving as security for a loan; (2) assets
subject to a lien, charge or encumbrance; (3) assets backing or
underlying a securitization. In the case of a loan secured by
collateral, if the borrower fails to make required payments, the
lender has the right to seize and sell the collateral to recover the
defaulted amount.
collateralized bond obligation; CBO – in the U.S., a
securitization structure/technique similar to a hedge fund. In a
U.S. CBO, an actively managed pool of rated bonds serves as
the collateral backing other debt securities. In contrast, most
Japanese CBOs are backed by static pools of debt securities.
The underlying bonds may include junk bonds, investment
grade corporate bonds, or securitization instruments. A CBO
generally issues multiple tranches of debt securities, each at its
own level of seniority in the transaction's capital structure.
テクションのこと。 商 業 用 モーゲージでは、こうしたプロテクションはロ
ックアウト( 期 限 前 返 済 の 一 定 期 間 禁 止 )、ディフィーザンス( 同 一 の
キャッシュ・フローを 生 じる 証 券 の 購 入 を 要 件 とすること)、 期 限 前 返
済 ペナルティー( 残 高 の 一 定 パーセントのペナルティ)、イールド・メン
テナンスなどの 形 をとる。サプブライム 層 の 住 宅 用 モーゲージでは、
コール・プロテクションとして 期 限 前 返 済 ペナルティーが 使 われてい
る。
コーラブル 債 - 全 体 あるいは 一 部 について、 最 終 償 還 期 日 より 以
前 に 発 行 体 が 任 意 償 還 ( 繰 上 償 還 )できる 債 券 のこと。モーゲージ
証 券 (MBS)はコーラブル 債 の 一 種 で、モーゲージの 借 り 手 は 最 終
返 済 期 限 を 待 たずにローンを 返 済 することができる。このため、モー
ゲージの 借 り 手 はローンの 期 限 前 返 済 (プリペイメント)オプションを
保 有 し、 一 方 、MBS の 投 資 家 はオプションのショート・ポジションを 保
有 していることになる。
貸 倒 償 却 - 債 権 (レシーバブル)の 損 失 を 計 上 すること。クレジット
カードなどの 債 権 プールの 貸 倒 償 却 率 は、 計 上 する 損 失 額 のプー
ル 総 額 に 対 するパーセンテージ( 年 率 )として 計 算 する。
クリーンアップ・コール - ABS や MBS において、 資 産 プールが 一
定 水 準 ( 当 初 の 残 高 の 10%など) 以 下 に 減 少 した 時 点 でサービサ
ーが 繰 上 償 還 を 行 なうことができる 権 利 のこと。 資 産 プールが 縮 小
し、 事 務 処 理 費 用 をカバーするためのサービシング・フィー 収 入 が 不
足 してくると、サービサーはクリーンアップ・コールにより 事 務 処 理
( 投 資 家 に 対 する 毎 月 の 償 還 額 の 送 金 やレポートの 送 付 など)から
開 放 される。
担 保 - (1) 債 務 返 済 を 確 保 するための 資 産 ; (2) 先 取 得 権 、 物 上
担 保 権 、 抵 当 権 の 設 定 されている 資 産 ; (3) 証 券 化 の 裏 付 けとなる
資 産 。 担 保 付 融 資 においては、 債 務 者 が 予 定 通 り 返 済 を 行 なわない
場 合 、 貸 し 手 には、 債 務 不 履 行 分 を 補 うため 担 保 の 差 押 さえ・ 売 却
を 行 なう 権 利 が 与 えられている。
債 券 担 保 証 券 (CBO) ( - 米 国 では、ヘッジ・ファンドに 似 た 証 券 化 手
法 で 格 付 けの 付 いた 債 券 プールを 積 極 的 に 運 用 し、これを 裏 付 けと
して 新 たな 債 券 を 発 行 する。 一 方 日 本 では、CBO の 大 半 がスタティ
ックな 債 券 プールで 裏 付 けされている。プールに 組 み 込 まれる 債 券
は、ジャンク 債 や 投 資 適 格 社 債 、その 他 の 証 券 化 商 品 など。 一 般 的
に、 複 数 のクラスが 発 行 され、ディール 全 体 の 資 本 構 成 においてそ
れぞれのトランシェが 異 なる 優 先 ランクに 配 置 されている。
CBO Capital Structure / CBOにおける 財 務 構 造
100%
80%
60%
40%
20%
0%
Collateral / 担 保
CBO Tranches / CBOト
ランシェ
Managed Pool of Rated
Bonds / 債 券 プール
Class A (Aaa) / A クラス
(Aaa 格 )
Class M (A2) / M クラス
(A2 格 )
Class B (Ba2) / B クラス
(Ba2 格 )
Equity (unrated) / 投 資 家
持 分 ( 無 格 付 )
collateralized mortgage obligation; CMO; REMIC – a series of
securities created by dividing the cash flows from a pool of
mortgage loans among various serially maturing tranches of
CMO;REMIC - モーゲージ・プールから 発 生 するキャッシュ・フロ
ーを 複 数 のトランシェに 順 番 に 分 配 していく 構 造 の 証 券 のこと。CMO
では、 期 限 前 返 済 リスクと 期 間 延 長 リスクをトランシェ 間 に 不 均 等 に
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