2. O Plano Real e a URV fundamentos da reforma monetária ...

II 3733 - 636 -2933 107 271
III 161 -1986 9168 -1584 5758
IV -152 -3 046 4362 865 2029
Obs.: Os dados para os dois primeitos trimestres foram calculados originalmente
em dólares.
Fonte: DEPEC- Banco Central do Brasil
A retirada do BC do mercado de câmbio teve duas consequências
imediatas. De um lado, permitiu que toda a expansão monetária
decorrente do processo de remonetização tivesse lugar mediante redução
do volume de títulos públicos em circulação. Conforme mostrado na
Tabela 2.3, mais de R$ 13 bilhões em títulos públicos foram retirados de
circulação, com evidente economia para o Tesouro, em contrapartida do
setor externo ter permanecido neutro e o Tesouro ter sido fortemente
contracionista durante todo o segundo semestre.
De outro lado, ao abster-se de intervir no mercado de câmbio, o BC
permitiu, como se esperava, e como não poderia deixar de acontecer, uma
apreciação nominal da taxa de câmbio. Tratava-se de ir além de uma
"âncora cambial" na medida que se criava uma pressão deflacionária no
universo de mercadorias e serviços com seus preços associados ao do
dólar. Este impacto direto sobre os preços seria menos importante,
todavia, que a contundente demonstração de pujança da Lei da Oferta e
da Procura, cujas determinações poderiam, caso seus fundamentos fossem
corretos, fazer cair até mesmo o preço da moeda estrangeira. A deflação no
câmbio, bem como em diversos outros preços determinados em mercados
competitivos, produziu um choque de expectativas que se revelou
fundamental, nas primeiras semanas do Plano Real, para atacar
frontalmente a psicologia da inflação.
A contribuição do novo regime cambial para a estabilização iria,
contudo, muito além da redução da dívida pública, de seu impacto sobre
as expectativas e, ao fim das contas, do fato de que se conferia à política