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Argentina: historia y consecuencias de una crisis de la deuda jamás resuelta
La reestructuración insostenible
Cavallo había dejado, en diciembre de 2001, una acumulación de la
deuda pública equivalente a 144.500 millones de dólares 6 (84.600
millones de deuda externa y 59.900 millones de deuda interna),que se habían
reducido a 114.000 millones en abril de 2002 por efecto de la devaluación.
A partir de ese momento, Lavagna (reconfirmado por Kirchner
como ministro de Economía) multiplicó la emisión de títulos destinados
a sostener los capitales afectados por la salida de la convertibilidad y el
pasivo alcanzó, en diciembre de 2003, 178.800 millones de dólares. Ya en
este período habían comenzado las negociaciones para la elaboración de
un plan de reestructuración tras la crisis. En septiembre de 2003, el gobierno
aprovechó la reunión anual del FMI y del Banco Mundial en
Dubai para presentar una propuesta que esbozaba las líneas principales
y la agenda a seguir para la renegociación.
La oferta de canje de la deuda de la República Argentina comenzó el
14 de enero y finalizó el 24 de febrero de 2005; el 3 de marzo, el gobierno
anunció que el grado de aceptación había alcanzado el 76% de la deuda
en default. La operación argentina se presentaba como la mayor reestructuración
en el país y afectaba a todos los títulos colocados hasta diciembre
de 2001 según 152 emisiones diferentes, y en siete monedas distintas.
Dada la complejidad de la operación, y con el fin de negociar con los tenedores
de los bonos y encontrar un acuerdo satisfactorio, el gobierno
decidió hacer participar a siete grupos de bancos extranjeros y tres
locales. Kirchner la calificó con satisfacción como "la negociación más
exitosa de la historia". Al parecer, no faltaban elementos para apoyar este
entusiasmo; después de todo, se hablaba de una deuda que al 31 de diciembre
de 2004 alcanzaba los 191.300 millones de dólares (es decir,
134% del PBI) y que, finalmente, después de un largo proceso de negociación,
se reducía en su monto debido a una salida parcial del default
más importante del país, que había comenzado ya hacía 38 meses. Se llevó
a cabo el intercambio únicamente para la parte en default. Cavallo ya
había hecho ese tipo de transacciones con el plan Brady y el megacanje;
el mecanismo era el mismo, pero esta vez se adaptaba a un default mayor
a 81.800 millones de dólares sobre un total de la deuda que, en febrero
de 2005, llegaba a los 181.000 millones. El canje se realizó en un
momento en que las tasas de interés internacionales eran excepcionalmente
bajas y con pagos en plazos muy largos, con vencimientos de hasta
42 años.
Con la reestructuración se renovaban las obligaciones que estaban
perdiendo su cuota de mercado; se sustituirían los títulos devaluados con
tres tipos de bonos (par, discount y semipar), con descuentos, tasas,
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