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Chapitre I : La Gouvernance des Entreprises : Entre Valeur Actionnariale et Valeur Partenariale
réaliser les bénéfices résiduels les plus élevés. Cette perspective favorise, certes, la mise en place
d’une gestion orientée vers la maximisation de la valeur actionnariale.
À côté de ces arguments théoriques, les nouvelles approches de la valeur justifient également
la primauté de l’intérêt des actionnaires par la plus grande facilité qu’ont les dirigeants à gérer en
poursuivant un objectif unique.
B- Un objectif unique est synonyme d’une plus grande efficacité
Chaque organisation cherche à accomplir un but bien déterminé. En effet, une organisation
ne fixant pas un objectif précis à atteindre va se trouver dans l’impossibilité de satisfaire les
exigences du marché. Dans ce cadre, une étude menée par Cools et al. (2000) 12 démontre que les
entreprises qui cherchent à accomplir plusieurs objectifs échouent sur tous les fronts. Les auteurs
concluent que chaque entreprise doit retenir un seul axe d’orientation, et donc un seul objectif à
suivre. Mais, quel objectif l’entreprise doit retenir ? C’est le débat qui oppose d’ailleurs deux
courants. L’un privilégie les actionnaires comme étant les créanciers résiduels. L’autre insiste sur
le fait que le manager doit effectuer un savant dosage entre les intérêts des clients, des
fournisseurs, des pouvoirs publics et du corps social dans son ensemble.
A première vue et comme le supporte d’ailleurs le second courant, l’entreprise à visage
humain au sein de laquelle les intérêts de toutes les parties priment sur les intérêts particuliers
paraît plus cohérente. Mais, dans des économies basées sur le marché et qui reconnaissent le droit
de la propriété privée, Jensen (2001) 13 atteste que la responsabilité unique pour la firme est la
maximisation de la richesse des actionnaires. Le choix de cet objectif trouve sa légitimité dans
deux raisons essentielles :
b1. Chaque firme doit avoir un objectif unique
L’approche des stakeholders (ou l’approche des parties prenantes) présume que le manager
doit assurer un équilibre entre les intérêts des différentes parties prenantes (clients, fournisseurs,
employés, actionnaires, prêteurs, pouvoirs publics…). Or, chacune de ces parties prenantes a sa
12
Cools, Kess et VanPaag, « The value relevance of a single- valued corporate target : an empirical analysis »,
working papers, 2000, SSRN, id : 244788
13
« This house believes that change efforts should be guided by the sole purpose of increasing shareholder value »,
Jensen (2001).
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