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Chapitre I : La Gouvernance des Entreprises : Entre Valeur Actionnariale et Valeur Partenariale
SECTION II : La gouvernance d’entreprise et la philosophie du Stakeholder
Capitalism : une vision pluraliste de la firme
Dans l’approche financière de la gouvernance des entreprises, l’accent est mis exclusivement
sur la protection des intérêts des actionnaires. Le but recherché au sein de la firme est d’orienter
l’action des dirigeants dans le sens de la maximisation de la valeur actionnariale. Les autres
stakeholders ne sont, dans ce cadre, que de simples agents ou acteurs qui interviennent dans la
réalisation de l’objet de la firme. Pourtant ces derniers sont, à des degrés différents, exposés au
risque, tout comme les actionnaires. Cette approche est de ce fait largement contestée par les
auteurs 45 appartenant au courant qu’on peut qualifier de stakeholder capitalism, et est considérée
par conséquent comme trop restrictive 46 .
Freeman (1984) définit le stakeholder comme étant « tout groupe ou individu qui peut
affecter, ou qui peut être affecté par la réalisation des objectifs de l’organisation ». Cette
définition, la plus généralement retenue, montre que ne peuvent se priver du statut de stakeholder
que les individus ou groupes dont l'activité n'affecte pas la firme, et dans le sens inverse, ceux qui
ne subissent aucune conséquence engendrée par l’activité de celle-ci. À cette définition large,
d’autres apparaissent encore moins précises. Ainsi, Alkhafaji (1989) définit les stakeholders
comme « des groupes envers lesquels l’entreprise est responsable » ; alors que Thompson,
Wartick et Smith considèrent comme stakeholders, les groupes « qui sont en rapport avec une
organisation » 47 .
Apportant plus de précision, Kesinger et Martin (1992) estiment qu’un « stakeholder est tout
membre de la firme non actionnaire dont le bien est lié à l’entreprise, tels que le créancier,
l’employé, le client, le fournisseur, ou tout autre membre de la communauté au sein de laquelle
se trouve l’entreprise ».
45 dont notamment Freeman, Clarkson, Garvey, Swan, Kesinger, Martin, Charreaux, Desbrières, Hirigoyen et autres.
46 Selon Denglos (2007) « (…) il n'est pas correct d'opposer la valeur partenariale à la valeur actionnariale. (…) il
apparaît que le principe de maximisation de la valeur actionnariale ne mérite pas la critique radicale dont il a été
l'objet au cours de ces dernières années ».
47 Cité par Thompson et al. (1991)
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