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Chapitre I : La Gouvernance des Entreprises : Entre Valeur Actionnariale et Valeur Partenariale
de manière efficace le manager à la bonne gestion et à tenir ses obligations à l’égard des prêteurs,
à la différence des dividendes pour les actionnaires 28 . Albouy (1999) explique ceci en précisant
que plus l’entreprise est endettée, plus le risque de perte d’emploi et d’avantages en nature des
managers est élevé, et donc plus ils sont incités à la performance.
b1.4. Le marché financier
Le marché financier peut être considérée comme un mécanisme de contrôle puisque les
actionnaires insatisfaits peuvent céder leurs titres entraînant ainsi une baisse du prix. Celle-ci peut
engendrer une diminution de la rémunération des managers 29 ainsi qu’une certaine difficulté pour
un financement par le marché.
De surcroît, ce marché financier intervient selon Jensen et Ruback (1983), comme étant un
marché du contrôle des sociétés. « En effet, si les objectifs stratégiques choisis par les dirigeants
ne satisfont pas à la contrainte de maximisation de la richesse, un conflit d’intérêts apparaît
entre les dirigeants et les actionnaires qui peut être résolu grâce à un instrument coercitif : la
menace puis l’exécution d’une prise de contrôle externe qui induit (…), pour les dirigeants, un
risque de révocation à l’issue de la prise de contrôle ». (Caby et Hirigoyen, 2001).
b1.5. Le marché du travail
Dans le cadre des mécanismes de contrôle, le marché de travail est considéré comme un
instrument de discipline exercé sur les dirigeants. En effet, les dirigeants peu performants aux
yeux des actionnaires peuvent avoir des successeurs provenant soit du marché du travail interne
(c’est-à-dire de l’intérieur de la firme qu’ils dirigent) soit du marché du travail externe (c’est-à-
dire de l’extérieur de la firme qu’ils dirigent).
b1.6. Le marché des biens et services
Le marché des biens et services, ou encore la concurrence des firmes, est considéré
également comme un instrument disciplinaire pour les dirigeants dans la mesure où la
28 D’après Caby et Hirigoyen (2001)
29 Ceci suppose que les dirigeants ont une composante variable dans leur rémunération qui est indexée sur la
rentabilité de la firme.
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