Nash - Università degli Studi di Pavia

sintesi di entrambe le critiche sollevate al Fondo: al “troppo grande per fallire”, che aveva costituito
un valore di precedente del suo ruolo di lender of last resort nelle crisi successive, si aggiunge il
fatto che proprio il Messico, negli anni antecedenti alla crisi, aveva implementato il programma di
riforme concertato con la comunità internazionale, e l’esperienza veniva indicata come un
importante successo messo a segno dalle strategie delle IFI. Krugman (1995) osservava come tale
crisi “marked the beginning of the deflation of the Washington consensus”.
Sul piano microeconomico, e circoscrivendo l’analisi al caso italiano 24 , sugli abusi di
corporate governance – assimilabili a quelli della Enron – le principali critiche mosse riguardano,
come si è già evidenziato, la posizione non indipendente degli amministratori, il conflitto di
interessi fra società di revisione e società revisionata, le opacità delle condotte delle agenzie di
rating, le prassi operative routinarie ed opache delle banche nel collocamento.
La risposta, mediante il Ddl Tremonti, prevede invece un riassetto istituzionale del sistema
delle amministrazioni indipendenti secondo il modello statunitense dell’umbrella supervisor 25 e un
rafforzamento, a tutela dei risparmiatori, delle maglie più deboli del sistema finanziario
internazionale (di cui un esame è nel par. 4). Non è nota al momento la sorte del disegno di legge,
ma quale che sia il modello prescelto per il sistema delle amministrazioni indipendenti (che è il
nodo politico più difficile da sciogliere), è necessario che si intervenga sugli altri livelli del sistema
dei controlli, implicanti riforme del sistema di corporate governance, in modo da implementare i
meccanismi virtuosi, inviare un segnale ai mercati, assicurare il risparmiatore che l’ordinamento
non lo lascia solo.
3.c. La dimensione temporale della crisi. Nelle crisi finanziarie macro, i tempi sono
scanditi da una molteplicità di fattori. Vanno dalla capacità di prevedere mediante early warnings –
e quindi in parte di contenere - la portata della crisi, all’intensità e all’estensione della stessa, alla
presenza d’ammortizzatori che consentano di evitare un hard landing dell’area come contraccolpo
della crisi, alle reazioni di massa degli investitori, alle politiche di condizionalità. Rispetto a queste
ultime, in particolare, i tempi di soluzione della crisi dipendono – oltre che dai vari step
procedurali 26 - dal numero di condizioni richieste dalla comunità internazionale in cambio degli
aiuti e dalla rapidità nella risposta – in sostanza, dalla velocità dei processi di riforme strutturali – da
parte dei paesi beneficiari colpiti dalla crisi. Pertanto, come si è già osservato, i tempi rimangono
molto aleatori.
24 Per un confronto internazionale sulle riforme dei sistemi di vigilanza contro gli abusi di corporate governance, cfr. Rapporto CER,
“La vigilanza dei mercati finanziari”, n. 1/2004, Roma.
25 Applicato all’Italia, il modello si fonda sull’istituzione di un comitato permanente delle cinque autorità di vigilanza, le cui funzioni
sono state parzialmente riallocate (Garante per la concorrenza, Banca d’Italia, Autorità per la tutela del risparmio, Isvap e Covip).
26 Esistono diverse tipologie di condizionalità: le “azioni prioritarie” o precondizioni, a cui il governo beneficiario deve aderire prima
dell’approvazione del prestito o dell’erogazione della prima tranche. Vi sono poi i criteri – valori-obiettivo e riforme strutturali da
raggiungere – sulla cui base è valutata la performance macro del paese per accedere alle tranche successive del prestito. In terzo
luogo, vi sono gli “aspetti qualitativi” delle riforme, che vengono specificati nella “lettera di intenti” (nel caso del FMI) o nella
“lettera della politica di sviluppo” (nel caso della Banca Mondiale). Le prime due categorie di condizionalità costituiscono il nucleo
centrale del sistema stesso, il cui rispetto è determinante per usufruire dell’assistenza. Negli anni novanta, la natura di tali sistemi è
divenuta più articolata in quanto venivano previste esplicitamente anche le condizionalità a carattere politico. Tali sistemi si
concentravano dunque sulla promozione dei processi democratici, sulla good governance, sulla rule of law, sui diritti umani, ecc.