Nash - Università degli Studi di Pavia

autorità preposte a vigilare sulla corporate governance, il cittadino vede minato il rispetto del
proprio risparmio.
Un altro spunto di analisi comparata fra crisi di ieri e di oggi è che elementi centrali dei
primi esercizi di ingegneria sia in Francia che in Inghilterra furono le ristrutturazioni del debito
pubblico mediante operazioni di swap, veri e propri palleggiamenti di patate bollenti tra il settore
pubblico e un – apparente - settore privato (quanto meno nei capitali investiti dai piccoli
risparmiatori). Tali operazioni riecheggiano quelle moderne: per citarne una recente e
particolarmente complessa per la forte frammentazione tra una pluralità di detentori, la
ristrutturazione del debito argentino, che si inaugurò nel giugno 2001 con una prima operazione di
debt-swap di 30 miliardi di dollari.
Tra Parigi e Londra si scatenò un altro fenomeno oggi tipico: la competizione per attrarre
capitali e/o arginarne i deflussi (il Bubble Act inglese e i divieti francesi di esportare capitali e altre
attività facilmente liquidabili). Si sperimentarono, dunque, i primi controlli sui movimenti di
capitali per contrastare le onde speculative e le loro risacche.
Le crisi “gemelle” del ‘700 risultarono foriere di una profonda crisi istituzionale, di tensioni
politiche e sociali, di processi giudiziari e carcerazioni: insomma, come già nella bolla dei tulipani,
ne emerse la canonica diade market-government failure. Ad aggravare il primo, un illusorio effetto
ricchezza da parte dei detentori delle attività finanziarie drogava la domanda aggregata nei due
paesi, con forti ricadute sul sistema dei prezzi: “bolle” nelle “bolle”. Quindi, un propagarsi della
crisi economica dovuto all’intreccio tra aspetti finanziari e reali.
Passando all’analisi comparata dei rimedi, la portata inflazionistica e recessiva delle crisi di
allora non poteva certo contare sui meccanismi calmieranti oggi prevalenti, quali un sistema di
ancoraggio del cambio a una moneta forte (come il currency board o il crawling peg) o la
dollarizzazione dell’economia. Né esisteva alcuna garanzia da parte della comunità internazionale
(un analogo delle IFI) in qualità di prestatore di ultima istanza e di ispiratore di ricette di policy,
come la ristrutturazione del debito a favore dei risparmiatori e le riforme strutturali per prevenirne
successive. E neppure a livello societario, il dissesto delle due Compagnie, con la conseguente
rovina della massa di risparmiatori, avrebbe dato corso a inchieste circa cause, responsabili, conflitti
di interesse coinvolti nelle vicende.
Tuttavia, in Inghilterra, dall’episodio della South Seas Company scaturirono alcune risposte
prodromiche di quelle attuali. La Banca di Inghilterra (allora non ancora banca centrale) intervenne
con una sorta di operazione di salvataggio in funzione analoga a quella di prestatore di ultima
istanza; molti parlamentari furono sollevati o arrestati. Una Commissione di inchiesta fu incaricata
di indagare sulle tangenti percepite dal management della Compagnia, che portò – tramite un
provvedimento legislativo ad hoc – alla confisca di enormi patrimoni personali. E la Compagnia?
Secondo un noto copione, sopravvisse per decenni come “ente inutile” (Galimberti, 2002).
2. Alcune analogie fra crisi finanziarie macro e micro
Riportandoci al presente, i principali spunti di analisi comparata fra crisi odierne macro e
micro sono individuabili nei seguenti fattori: a) la dimensione spaziale e gli effetti di contagio; b) la
persistenza e/o l’evidenziazione di squilibri strutturali di fondo dei sistemi economici; c) il vaglio
dei mercati e, in particolare delle agenzie di rating; d) le opacità del sistema; e) la dotazione