De Gouden Tak 2005 - Iex

More documents

Recommendations

Info

C O L U M N door Jacques Potuijt Iedereen een banca Valt in Italië het startschot voor een Europese golf van bankenfusies en -overnames? Misschien, maar beleggers kunnen beter letten op banken die slimmer expanderen. Jacques Potuijt was analist, fondsmanager en fusiespecialist bij ABN AMRO en hoofd particulier vermogensbeheer en hoofd beleggingsresearch bij Deutsche Morgan Grenfell in Amsterdam. Begin 1996 richtte hij de Provest Group op. Potuijt schrijft regelmatig fundamentele analyses op iex.nl. Hij belegt privé uitsluitend in beleggingsfondsen. Is met de belegering van Italië door ABN AMRO en BBVA de al zo lang voorspelde consolidatie van het Europese bankwezen begonnen? Misschien, maar dat wordt hooguit een kostenverslindend achterhoedegevecht. Beleggers letten op banken die langs geheel andere wegen expanderen. Internationale consolidatie van de financiële sector is een dankbaar onderwerp. Onvermoeibaar schrijven academici al decennialang rapporten vol over de uitdaging en de noodzakelijkheid van grensoverschrijdende bankfusies. De realiteit van alle dag staat in schrille tegenstelling tot de populariteit van het onderwerp in academische kring. Opvallend is dat juist in deze sector op het punt van grensoverschrijdende fusies of overnames de laatste jaren zo weinig gebeurt. Sterker nog, banken die eerder hun teen in het water staken, hebben die vaak ijlings teruggetrokken. Zie ING dat opgelucht afscheid nam van zowel Barings in het Verenigd Koninkrijk als BHF Bank in Duitsland. Misschien dat de aanval van abn amro en de Spaanse BBVA op de afgeschermde Italiaanse bankensector een impuls kan geven aan de consolidatie van de Europese financiële sector. Ooit zal het er van moeten komen, wil de Europese Unie (EU) uitgroeien tot een volwaardig economisch blok dat de “Waarom een bank van steen concurrentie met de VS en Azië aan kan. Efficiënte financiële dienstverlening is een minimale voorwaarde daartoe. La bella Italia Een blik op de Italiaanse bankensector, die met de verrassende actie van de twee belegeraars in beeld is gekomen, stemt weinig hoopvol. Italië is een van de landen binnen de EU waar de binnenlandse concentratie van het bankwezen nauwelijks op gang is gekomen. Volgens gegevens van de European Banking Federation kent het land 788 zelfstandige banken, wat een rijkgeschakeerd, maar vooral inefficiënt pakket van bancaire diensten oplevert (zie kaders). Die verschillen binnen Europa leiden tot spanningen. Banken die hun thuisbasis hebben in landen met hoge concentratie lopen tegen de grenzen van hun groei aan en worden gedwongen uit te wij- ken naar staten met een gefragmenteerde sector. In die optiek is de belangstelling van ABN AMRO voorspelbaar. De bank had zijn oog ook op Frankrijk, Oostenrijk of Duitsland kunnen laten vallen, maar gezien de vigerende tariefverschillen ligt Italië het meest voor de hand. De Italiaanse financiële markt wordt door het conservatieve en naar het schijnt ook enigszins xenofobe bestuur van de centra- kopen met overtollig personeel en weerstand van klanten?” le bank van Italië effectief afgeschermd. Helemaal onbegrijpelijk is dat niet. De Banca d’Italia geeft er de voorkeur aan eerst binnen de Nederland goedkoopst Uit het onlangs gezamenlijk door Cap Gemini, efma en ing uitgebracht World Retail Banking Report over de banktarieven in negentien landen blijkt dat Italiaanse banken hun cliënten de hoogste vergoeding in rekening brengen. Nederlandse banken zijn verreweg het goedkoopst en de verschillen zijn enorm. Voor een basispakket bancaire diensten betaalt u per jaar in: • Italië: 252 euro • Duitsland: 223 euro • EU (gemiddelde): 108 euro • Nederland: 34 euro
Italiaanse landsgrenzen het concentratieproces op gang te brengen, alvorens aan buitenlandse gegadigden vrij baan te geven. Moeilijk terugverdienen Het ziet ernaar uit dat de Italiaanse banken die tijd niet meer wordt gegund. De weerstand tegen buitenlandse inmenging van wat als een vitaal Italiaans belang wordt gezien, is anno 2005 zo anachronis- “Zo anachronistisch als de defensieve houding van de Italiaanse monetaire autoriteiten is, zo gedateerd lijkt ons ook expansie via acquisities” tisch dat onder druk van eurocommissarissen Neelie Kroes (mededinging) en Charlie McCreevy (economische integratie) de conservatieve krachten in Italië aan het kortste eind moeten trekken. Of dat voor de twee overnemende banken tot een eclatant succes leidt, is een andere zaak. Beide hebben zich in een moeilijk terug te verdienen avontuur gestort. ABN AMRO heeft 25 keer de jaarwinst voor Banca Antonveneta over en BBVA is bereid voor Banca Nazionale del Lavoro zelfs 32 keer de jaarwinst te betalen. Dat wil zeggen, de geschatte winst voor het lopende jaar, want in 2004 leed deze brekebeen verlies. De omvang van de vanaf medio 2006 te behalen synergieën wordt ook in twijfel getrokken. Er zijn nog tal van redenen te bedenken waarom de geforceerde overname de overnemende partij geen onverdeeld genoegen oplevert. Klanten kunnen uitwijken naar banken die zich in vertrouwde Italiaanse handen bevinden. Belangrijker is dat de vruchten van betere marktwerking niet ten goede komen aan de partijen die consolidatie afdwingen, maar aan hun Italiaanse clientèle. Gedateerd Als het ABN AMRO en BBVA al lukt om in de Italiaanse markt door te breken, dan vormen ze waarschijnlijk een voorhoede van een grotere groep buitenlandse banken en is het met de bijzondere winstkansen snel afgelopen. Zo anachronistisch als de defensieve houding van de Italiaanse monetaire autoriteiten is, zo gedateerd lijkt ons ook expansie via een moeizaam te implementeren internationale acquisitiestrategie. Waarom, in een tijd waarin de snelle uitrol van virtuele banken tot in elke uithoek van deze wereld tot de mogelijkheden behoort, nog kiezen voor overname van bestaande uit steen opgetrokken banken met alle legacy-problemen, overtollig perso- Banken, banken en nog eens banken Hoe staat het met de concentratiegraad op nationaal niveau van banken? Nederland behoort met Zweden en het Verenigd Koninkrijk tot de kopgroep in Europa, waar de vijf grootste banken een gezamenlijk aandeel in de nationale markt van zo’n 70 à 80% bezitten. In Europa is concentratie eerder uitzondering dan regel. De volgende landen kennen de volgende aantallen zelfstandige banken: • Italië: 788, • Oostenrijk: 896 • Frankrijk: 925 • Duitsland: 2465. neel, weerstand van monetaire autoriteiten en wellicht protesterende cliënten, die daarbij om de hoek komen kijken? Pakt ING met haar internetbank ING Direct het dan niet slimmer aan? Binnen vijf jaar heeft ING Direct 11,5 miljoen nieuwe klanten in acht verschillende landen met een gezamenlijk ingelegd vermogen van 145 miljard euro binnen gehaald. Ter vergelijking, de aan Banca Antonveneta toevertrouwde middelen bedragen nog geen 20 miljard euro. Langs geheel andere weg Consolidatie van de bankensector zal nog wel lang onderwerp van gesprek blijven. De ontwikkelingen in Italië dragen bij aan versnelling van dat proces, maar voor beleggers is van belang hoe ze hieraan kunnen verdienen. De ABN AMRO Banca Antonveneta–casus illustreert hoe moeilijk het is de financiële uitkomsten van zo’n geforceerde en ingewikkelde overname te beoordelen. In plaats van het reikhalzend zoeken naar mogelijke fusie- of overnamekandidaten met arbitraire vaststelling van vage synergieën, lijkt het ons voor beleggers vruchtbaarder om alert te zijn op banken die verrassend gebruikmaken van de mogelijkheden die nieuwe techniek biedt, om langs een geheel andere weg internationale expansie te realiseren. Wat ons betreft is in dat opzicht ING Direct een kampioen. klik hier Meer uitgebreide analyses van beursfondsen door Jacques Potuijt vindt u op magazine.iex.nl/potuijt
Page 1 and 2: i e x m a g a z i n e • j a a r g
Page 3 and 4: E D I T O R I A L Tweede jaargang N
Page 5 and 6: S N A P S H O T S . S N A P S H O D
Page 7 and 8: S N A P S H O T S . S N A P S H O S
Page 9 and 10: S T E M L O K A A L Leve de democra
Page 11 and 12: i N T E R V I E W Merkwaardig, maar
Page 13: I N T E R V I E W “De Chinezen zi
Page 17 and 18: van plan hoon en spot te trotseren.
Page 19 and 20: Bedenk goed dat dat geautomatiseerd
Page 21 and 22: C O L U M N door Willem Middelkoop
Page 23 and 24: D O S S I E R DE GOUDEN TAK
Page 25 and 26: D O S S I E R de kenmerken van een
Page 27 and 28: D O S S I E R bij een hoge rente en
Page 29 and 30: D O S S I E R De handelende Tak De
Page 31 and 32: D O S S I E R Na gebleken Duits suc
Page 33 and 34: Huib Boissevain voorwaarden. Een go
Page 35 and 36: volatiliteit van de hele portefeuil
Page 37 and 38: D O S S I E R Voor de commandiet di
Page 39 and 40: V A S T G O E D door Kapé Breukela
Page 41 and 42: De Dikke Breukelaar Ah, dus de non-
Page 43 and 44: van de toekomst. Gaat het om uw eer
Page 45 and 46: H E B B E N & H O U D E N Belangrij
Page 47 and 48: H E B B E N & H O U D E N “Als je
Page 49 and 50: T H E M A G N I F I C E N T Het sli
Page 51 and 52: B E L E G G I N G S F O N D S E N K
Page 53 and 54: V A S T G O E D Lente in Letland Be
Page 55 and 56: tot uw dienst 5 6 Vraag 12 wil nog
Page 57: I N S I D E R Zuidas thuis best De

De Gouden Tak 2005 - Iex

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?