Jaarverslag 2011

VERSLAG VAN HET BESTUUR
tijdelijke strategische beleggingsmix die in oktober 2008 was geïmplementeerd vanwege de financiële
crisis, uiterlijk eind 2011 zou zijn overgegaan op de nieuwe strategische beleggingsmix op basis van 65%
zakelijke en 35% vastrentende waarden. Deze beleggingsmix was behoudender dan die van voor het
uitbreken van de financiële crisis in 2008.
Gezien de ontwikkeling op de financiële markten in 2011 is er bewust niet volledig toegegroeid naar de in
het Herstelplan opgenomen strategische mix. Hiermee heeft het Bestuur tevens beoogd aansluiting te
zoeken bij de verwachte uitkomsten uit de in 2011 uitgevoerde ALM-studie. Wel heeft het Bestuur
besloten om het risico tijdelijk (verder) te mitigeren; meer over de tijdelijke maatregelen is opgenomen in
de paragraaf ‘Financiële markten in 2011’.
In het volgende overzicht is de strategische beleggingsmix per 31 december 2011 opgenomen:
Strategische beleggingsmix per 31 december 2011
Beleggingscategorie Minimum Strategisch Maximum
Aandelen + Alternatieve beleggingen 55 60 65
- Beursgenoteerde aandelen 40 40 50
- Alternatieve beleggingen
(o.a. private equity, vastgoed, hedgefondsen) 15 20 25
Vastrentende waarden 35 40 45
Kortlopende middelen (5) 0 5
Totaal
100
Nominale liability hedge (in % nominale renterisico)
Reële liability hedge (in % reële renterisico)
23,5
11,5
24
12
24,5
12,5
Financiële markten in 2011
De start van 2011 was optimistisch. Economische groeiverwachtingen werden naar boven bijgesteld en
aandelenkoersen stegen. Na een eurozone GDP groei van 0,3% in het laatste kwartaal van 2010 volgde
een groei van 0,8% in het eerste kwartaal van 2011. Er waren daarbij (grote) verschillen tussen landen
als Griekenland, Spanje, Italië, Ierland en Portugal, landen in de gevarenzone, en andere landen, waar
de economie groeide. Met de economische groei steeg aanvankelijk ook de inflatie- en renteverwachting,
hetgeen aanleiding was voor de Europese Centrale Bank (ECB) om in het tweede kwartaal de rente met
0,25% te verhogen naar uiteindelijk 1,50%, zij het tegen een achtergrond van groeiende onzekerheid.
Er gebeurde nog meer begin 2011 zoals de volksprotesten die begonnen in Tunesië en oversloegen naar
landen als Egypte, Jemen, Libië en Syrië, een zwakkere US dollar (EUR/USD boven de 1,40) als gevolg
van het verschil in monetair beleid tussen de ECB en de Fed (het Amerikaanse stelsel van centrale
banken) en een hogere olieprijs. De aardbeving met daaropvolgende tsunami en dreiging van een
nucleaire ramp in Japan deed de markten geen goed. Ook moest Portugal voor hulp aankloppen bij het
IMF en de EU.
Toenemende onzekerheid was er onder meer op het schuldenfront: de Europese schuldencrisis verdiepte
zich in de ‘GIIPS’-landen (Griekenland, Italië, Ierland, Portugal en Spanje) en de rente die deze landen
moesten betalen om zich te kunnen blijven financieren steeg naar niveau’s die op langere termijn
onhoudbaar zijn. Ook nam het besmettingsgevaar buiten die landen geleidelijk toe (Frankrijk, België) en
infecteerde de crisis financiële instellingen die veel van dit staatspapier op hun balans hadden. Hiermee
dreigde de crisis ook in toenemende mate de reële economie te raken.
Jaarverslag 2011 Stichting Shell Pensioenfonds 8