Jaarverslag 2011

VERSLAG VAN HET BESTUUR
De rendementen van de beleggingen in hedgefondsen waren licht negatief. Ten opzichte van de
beleggingsresultaten van hedgefondsen in het algemeen, deden de hedgefondsen waarin het
Pensioenfonds belegt het beduidend beter dan het gemiddelde van de sector, mede als gevolg van een
defensievere positionering door deels te beleggen in hedgefondsen die het in neergaande markten beter
doen. Keerzijde is dat deze fondsen in stijgende markten naar waarschijnlijkheid wat achter zullen blijven.
De portefeuille niet-beursgenoteerd vastgoed is in opbouwfase. De achterblijvende performance ten
opzichte van de benchmark is deels het gevolg van het feit dat er investeringen zijn toegezegd (waarover
veelal wel een vergoeding moet worden betaald) die echter nog niet daadwerkelijk zijn belegd (waarover
nog geen inkomsten worden gegenereerd); dit wordt ook wel het J-curve effect genoemd. Daarnaast is
de benchmark een ‘US only’ benchmark (benchmark USD rendement gehedged naar EUR) terwijl ook
buiten de VS wordt belegd. Onderzocht blijft worden of er voor de portefeuille van het Pensioenfonds
meer representatieve en betrouwbare benchmarks beschikbaar komen.
Het vermogen
Het vermogen bedroeg ultimo 2011 18.247 miljoen (2010: 17.445 miljoen).
Samenstelling van het vermogen
De vermogenssamenstelling op basis van het economische of beleggingsrisico is relevant voor de
vergelijking met de strategische beleggingsmix en de tactische ruimte. Hierin zijn de derivaten voor de
bepaling van het economisch risico per beleggingscategorie verwerkt, waardoor de
vermogenssamenstelling afwijkt van die in de geconsolideerde jaarrekening, welke gebaseerd is op
verslaggevingsregels die voortvloeien uit Titel 9 Boek 2 Burgerlijk Wetboek en International Financial
Reporting Standards (IFRS).
Samenstelling vermogen op basis van beleggingsrisico
2011 2010
miljoen % miljoen %
Aandelen* 7.026 42% 7.420 44%
Vastrentende waarden 6.560 40% 6.435 38%
Alternatieve beleggingen 3.201 19% 2.852 17%
Overige activa en passiva (210) -1% 116 1%
16.577 100% 16.823 100%
Liability hedge fixed 7.586 5.585
Liability hedge floating (5.916) (4.963)
Liability hedge 1.670 622
Leningen in verband met hedgefondsen - 0 - 0
Vermogen 18.247 17.445
*De waarde geeft niet weer de invloed van de tijdelijke ‘short positie’ in aandelen (zie pagina 10 ‘Tijdelijke risico
beperkende maatregelen’) door middel van aandelenfutures met een totale contractwaarde van EUR 1,1 miljard.
Uitvoeringskosten
Gedurende 2011 is er in toenemende mate binnen politiek, toezichthouders, de media en het algemeen
publiek belangstelling getoond voor de uitvoeringskosten van pensioenfondsen. Onder uitvoeringskosten
wordt in dit kader verstaan de kosten van pensioenbeheer, vermogensbeheer en de transactiekosten.
Dit heeft geresulteerd in een rapport van de Autoriteit Financiële Markten (AFM) uitgebracht in april 2011
met als titel ‘Kosten Pensioenfondsen verdienen meer aandacht’. Vanuit de politiek is aangedrongen om
volledige openheid van zaken te geven. De Pensioenfederatie wenst regelgeving te voorkomen en heeft
Jaarverslag 2011 Stichting Shell Pensioenfonds 12