à rsredovisning 2011 - Första AP-fonden

Första AP-fondens årsredovisning 2011
grundläggande makroekonomiska riskfaktorer. De två viktigaste
riskerna är osäkerheten om framtida ekonomisk tillväxt och framtida
inflation.
Allokering mellan tillgångsslag
En viktig del av Första AP-fondens investeringsprocess är den strategiska
inriktningen med att skapa en mer robust portfölj. För fonden
som helhet innebär det bland annat en ökad satsning på alternativa
investeringar. Strävan är också att varje enskilt tillgångsslag ska bidra till
att portföljen blir mer robust. Utgångspunkten är en allokering mellan
aktier (50 procent), räntebärande (30 procent) och alternativa investeringar
(20 procent).
Beslut om dynamisk allokering mellan tillgångsslagen aktier, räntebärande
och alternativa investeringar är också en viktig del i strävan att
skapa en mer robust portfölj. Fonden bedriver fundamental analys både
av realekonomiska förhållanden och av förutsättningarna på marknaderna.
Ekonomiska obalanser och olika marknadsstörningar är speciellt
i fokus.
En robust portfölj skapas genom:
• att balansera portföljen mot olika riskfaktorer så att resultatvariationerna
över lång tid minskar,
• att öka andelen investeringar med låg variation i avkastningen
inom ett och samma tillgångsslag
• att allokera portföljen dynamiskt så att stora förluster reduceras,
• att öka andelen investeringar i tillgångar med låg variation i
avkastningen exempelvis alternativa investeringar,
• att skapa en väl diversifierad portfölj som innehåller tillgångar
med låg inbördes samvariation, och
• att balansera investeringarna inom en och samma tillgång,
till exempel aktier, mot olika riskfaktorer.
Riskbalansering
Högre
tillväxt
❶
❸
❷
❹
• En portfölj bestående av enbart aktier har
hög avkastning när tillväxten är högre än förväntat
och inflationen är lägre än förväntat
(ruta 1) men låg avkastning när det omvända
gäller (i ruta 4).
• En portfölj med enbart nominella räntebärande
värdepapper har hög real avkastning i
ruta 3 och låg real avkastning i ruta 2.
För fonden är det viktigt att kunna hantera
portföljen så att riskfaktorerna i ovanstående
matris kan balanseras.
En portfölj bestående av enbart aktier och
nominella räntebärande värdepapper är inte
väl balanserad mot riskfaktorer som inflation
och tillväxt.
En viktig lärdom av de senaste årens
utveckling är att en robust portfölj med godtagbar
avkastning i samtliga fyra scenarier
endast kan erhållas genom att synen på risk
breddas från traditionella finansiella risker till
att inkludera även makroekonomiska risker.
Högre
inflation
Verksamhetsberättelse Förvaltningsberättelse Räkenskaper och noter Fondstyrning
12