Starka vinster men Japan oroar Bästa fonderna går ... - Aktiespararna

BILD: COLOURBOX17Börserna i Sverige och USA , 12 mån.S&P 500-index OMXS-index13012512011511010510095Obligationsräntor (10 år), 12 mån., %Sverige USA3,83,63,43,23,02,82,62,42,22,010-05-2010-06-1710-07-1510-08-1210-09-0910-10-0710-11-0410-12-0210-12-3011-01-2711-02-2411-03-2411-04-2111-05-19Dåliga makronyheter skapade ökad osäkerhet påbörsen en bit in i maj. För att uppgången ska tany fart krävs att företagen fortsätter att visa starkaresultat. (Index 100 = 2010-05-20.)Arbetslösheten i USA, 12 mån., %10,09,89,69,49,29,08,88,6mar -10apr -10maj -10jnn -10jul -10aug -10sep -10nov -10dec -10jan -11feb -11mar -11apr -11Det finns en påtaglig risk för att arbetslösheteni USA ligger kvar på en hög nivå.Detta kan i sin tur leda till att den viktigaprivatkonsumtionen aldrig tar riktig fart.10-05-2010-06-1710-07-1510-08-1210-09-0910-10-0710-11-0410-12-0210-12-3011-01-2711-02-2411-03-2411-04-2111-05-19Den senaste tidens fallande obligationsräntorantyder att den globala ekonomin är på väg ini en svagare fas. Nedgången liknar sommaren2010, men den gången var det falskt alarm.viktiga privatkonsumtionen. I mitt scenariokommer USA:s svagheter tydligtatt speglas i den ekonomiska statistikenframöver. Svaga makrodata riskerar attlägga sig som en våt filt över börsen.Sårbarheten på börsen förstärks av attföretagen närmar sigrekordhöga vinstmarginalnivåer.Utrymmet för ytterligarevinstlyft påföretagens egna meriterbör därför rimligenvara begränsat.För att vinsterna ska fortsätta stiga krävsdärför en god omsättningstillväxt. Ochen sådan utveckling riskeras av en allmäntsvagare ekonomisk utveckling.I den positiva vägskålen finns företagensstarka finansiella ställning, somger utrymme för fortsatt höga utdelningareller möjligheter till värdeskapandeförvärv, men det räcker inte för att hållauppe kurserna i ett läge där världsekonominbromsar in.Den starka svenska kronan kan ocksåbli ett problem. Hittills har de negativa effekternavarit små, eftersom god konjunkturhar vägt tyngre. Men om konjunkturenbromsar in riskerar valutan att bli enklar nackdel för flera av de stora svenskabörsföretagen, såvida detta inte vägs uppav att kronan samtidigt blir svagare.”Utrymmet för ytterligarevinstlyft börvara begränsat.”En möjlig indikator på att den globalaekonomin är på väg in i en sämre periodär den senaste tidens fallande obligationsräntori länder som Sverige, Tysklandoch USA. I Sverige, där avkastningenpå den tioåriga statsobligationenhar fallit från runt 3,4 procent till nivåerrunt 2,9 procent på drygt en månad, kanvisserligen en del av nedgången förklarasav den oväntat snabba minskningenav statsskulden. Detta leder till en bristsituationpå obligationsmarknaden somtrycker ned räntan. Men man kan samtidigtinte utesluta att en del av nedgångenindikerar att konjunkturen är på väg attbromsa in.Detta resonemang stärks av att räntanhar fallit nästan lika mycket i Tyskland.Om ekonomin är på väg uppåt, kombineratmed ett växande inflationshot, skullesannolikt räntan inte kunna falla på detsätt den gjort i Tyskland den senaste ti-den. Samtidigt kan man inte förringa hotetfrån stigande priser. Storbritannien,exempelvis, lider av alltför höga prisökningar,som riskerar att tvinga fram räntehöjningari ett läge där sådana kan varaskadliga för ekonomins återhämtning.I USA kan den lågaobligationsräntanförklaras av centralbankensfortsattmycket lätta räntepolitik,men det ärockså rimligt att troatt räntemarknadenbefarar en svagare konjunktur. Ett liknanderäntefall, som följdes av en diskussionom huruvida ekonomin är på väg ini en ny recession, såg vi förra sommaren.Detta visade sig dock vara falskt alarm.Ett sannolikt börsscenario de närmastemånaderna är att stämningen pendlarmellan optimism och pessimism. Dåligamakronyheter kommer tidvis att vägatungt. Från tid till annan lättas stämningenupp av en och annan positiv nyhet.Det finns dessutom goda chanser tillatt förhoppningar inför rapportperiodenoch starka halvårsresultat bidrar till enhyfsad börs från midsommar och någraveckor framåt.Det gamla rådet att köpa till sillen ochsälja till kräftorna har med några lysandeundantag fungerat dåligt de tio senasteåren. Kanske det är läge att ta regeln tillheders i år?Anders Haskelarbetar som kapitalförvaltare hosCase Asset Management.Anders Haskels syn på börsläget kan dudessutom läsa varannan vecka i Aktiespararnasnyhetsbrev. Anmäl dig somprenumerant på www.aktiespararna.se.!Tyck till:www.aktiespararna.se/marknadskommentar1105