Starka vinster men Japan oroar Bästa fonderna går ... - Aktiespararna

Meda har en bred produktportföljoch är inte beroendeav enskilda storsäljare.Aktiespararens riktkurs föraktien är 80 kronor. BILD:COLOURBOX23växtmarknader med 20 procent. Starktillväxt uppnåddes i bland annat Ryssland,Turkiet och Mexiko. Meda vill naturligtvisin på den kinesiska marknaden.Men hittar bolaget inget intressantförvärv blir det, enligt ledningen, intenågon större expansion i Kina de närmasteåren.Meda har under senare år satsat allt merpå receptfria produkter, ett segment somväxer snabbare än receptbelagda läkemedel,och marknaden är inte lika utsattför patent som går ut. Starka varumärkenoch kundlojalitet är viktiga konkurrensmedel.I februari i år stärkte Meda sinposi tion på området genom köpet av Antulaför 1,8 miljarder kronor.Antula har ett antal välkända varumärkenoch många nya produkter pågång. I fjol omsatte bolaget enbart i Nordenrunt 500 miljoner kronor. Meda harför avsikt att lansera produkterna runtomi världen. Förvärvet av Antula innebäratt receptfria läkemedel kommer attsvara för omkring 20 procent av Medasomsättning.I år har Meda även förvärvat rättigheternatill Elidel, ett patentskyddatmedel för behandling av atopiskt eksem.Förvärvspriset var 2 650 miljoner kronor.Elidel omsätter omkring 120 miljonerUSA-dollar med god lönsamhet.Medas omsättning i fjol uppgick till11 571 miljoner kronor, 12 procent lägreän 2009. Ogynnsam valutautveckling,prissänkningar på vissa marknader iEuro pa samt generisk konkurrens bidrogtill den lägre försäljningen. Försäljningenav Astelin, ett medel för behandling avrinit och en av Medas största produkter,minskade i fjol med 49 procent till 705miljoner kronor på grund av konkurrensfrån generika. I USA var nedgången 51procent i lokal valuta.Rörelseresultatet föll i fjol med 13procent. Rättat för engångsposter blevförsämringen 21 procent. Rörelseresultatetföre avskrivning av goodwill ochprodukträttigheter uppgick till 4 306miljoner kronor, motsvarande en marginalpå 37,2 procent. Resultatet per aktieblev 4,72 kronor.Meda väntas växa måttligt de närmasteåren. Före rapporten för årets förs takvartal var förväntningarna i analytikerkårenen omsättningstillväxt i år på7 procent, till 12,4 miljarder kronor. Denstarka kronan medförde en oförändradförsäljning under första kvartalet. I fastavalutakurser ökade försäljningen med 10procent.Prognosen för rörelsemarginalen föregoodwillavskrivningar (EBITDA-marginalen)var 37 procent. Utfallet blev 38procent, vilket bör leda till en mindreuppräkning av vinstprognoserna för 2011.Aktiespararen räknar med en vinst på5,20 kronor per aktie.Läkemedelsmarknaden växer. Deviktigaste faktorerna är den demografiskautvecklingen, med en åldrande befolkningi framför allt västvärlden ochatt allt fler har råd att köpa läkemedel.Dessutom ökar utbudet av läkemedel.Det är en följd av ökad forskning och utvecklingenav nya produkter. I hög gradprioriteras utveckling av substanser motså kallade livsstilssjukdomar och sjukdomarsom tidigare ej varit föremål förläkemedelsbehandling. Även ökad förskrivningav generiska läkemedel bidrartill det växande utbudet.Meda har historiskt vuxit genom främstförvärv. Så blir det även framgent, ävenom produktportföljen har en viss underliggandetillväxt. Men den är inte särskiltstor. I år väntas en ökning på 7 procentoch nästa år 6 procent.Balanserad goodwill och produkträttigheteri Meda uppgår till drygt 27,4miljarder kronor. De måste dock skrivasned, vilket belastar resultaträkningenmed i stort sett 1,8 miljarder kronor perår. Avskrivningarna påverkar dock intekassan, vilket innebär ett betydande frittkassaflöde. Utslaget per aktie handlardet om nästan 10 kronor per aktie.Detta skapar ett expansionsutrymmei Meda. Däremot är det starka kassaflödetknappast utdelningsbart, eftersombolaget även har en nettoskuld på 12,7miljarder kronor, eller 42 kronor per aktie.Meda har en bred produktportföljoch är inte beroende av enskilda storsäljare.I Meda finns inte heller en tung ochkostnadskrävande forskningsportfölj.Aktiespararen anser att den motiveradekursen är 80 kronor på ett års sikt.3 åsikter+ Aktiespararen anser att årets kursuppgångi Meda har varit motiverad, ochvärderingen bör ligga på runt 15 gånger årsvinsten,alltså omkring 80 kronor. För en högrevärdering än så krävs att Meda når en högretillväxt än den som nu förväntas.+ Handelsbanken Capital Marketshöjde riktkursen för Meda från 65 till 75kronor efter rapporten för första kvartalet.Banken konstaterade att bolaget nu befinnersig på rätt kurs efter fjolårets besvikelser.Rekommendationen öka upprepades.+ Danske Bank höjde efter rapporten förförsta kvartalet rekommendationen för Medafrån avvakta till köp. Riktkursen höjdes från65 till 80 kronor. Meda visade i rapporten enimponerande kostnadskontroll. Förlängningenav VD Anders Lönners kontrakt är positivt.!Tyck till:www.aktiespararna.se/analys_meda1105HERMAN SJÖBERG