Starka vinster men Japan oroar Bästa fonderna går ... - Aktiespararna

ANALYS JM24Bostadsägare börundvika dyrt JMDet råder skördetid för bostadsbyggarenJM i år, med ökade volymer ochett brant stigande resultat. Aktien gårutmärkt. Försiktiga aktieägare tackardock för sig.JM ska vara ledande på bostadsprojekt, itermer av marknadsposition och kvalitetpå de orter där bolaget verkar. Demografinär avgörande för efterfrågan och prisutvecklingenpå bostäder. Fokus liggerföljaktligen på Stockholmsområdet, drygt40 procent av omsättningen, och andrastorstäder med högskola eller universitet:Malmö/Lund, Göteborg, Uppsala, Linköping,Örebro, Västerås med flera – sammantagetbenämnda Riks, med cirka 30procent. I JM Utland dominerar Oslo, 15procent av koncernomsättningen, medanKöpenhamn, Helsingfors och Bryssel svararför någon procentenhet vardera. Undantagsvis,i de fall planbestämmelsernaså kräver, byggs kontor för snar avyttring.Av strategiska skäl finns en byggrörelsesom kan rycka in när externabyggare fallerar eller tar ohemult betalt.JM Produktion omsätter runt 1,5 miljarderkronor, varav en tredjedel internt förprojektutvecklingen, med en relativt godmarginal på 6 procent.Priserna på bostadsrätter i Stockholmsinnerstad och i ytterområdena sjönk medrunt 20 procent under finanskrisen. I Göteborgoch Malmö blev nedgången mildare.Nu har priserna på samtliga delmarknaderpasserat den förra toppen.JM tjänar på prisuppgången främstgenom värdestegring på byggrätterna.Merparten av bostäderna är sålda förebyggstart. Av de cirka 6 000 bostädersom nu är i produktion har 79 procentredan sålts eller bokats, vilket är högtöver den normala nivån på 60–65 procent.Kunderna köper osett.JM har ett lager med fler än 26 000byggrätter, varav 40 procent i Stockholm,motsvarande fem års produktion.Två tredjedelar av byggrätterna redovisassom exploateringsfastigheter tillett belopp om drygt 5 miljarder kronor.Enligt JM är övervärdet på portföljen 2,8miljarder kronor. Synligt eget kapital är4 miljarder och substansvärdet därmedrunt 7 miljarder kronor, eller 82 kronorper aktie. Eftersom börsvärdet är dubbeltså högt förväntar sig aktiemarknaden enöveravkastning under flera år framöver.VD:s aktieinnehavVD Johan Skoglundäger 26 586 aktier i JM,värda runt 4,5 miljonerkronor.Detta är JMJM är en av Nordens ledande projektutvecklareav bostäder och bostadsområden.Verksamheten är fokuserad pånyproduktion av bostäder, med tyngdpunktpå storstadsområden och universitetsorteri Norden och Belgien.Värdeskapandet i bostadsprojekt är,som typfall, en process över fyra år, frånidé till markförvärv, planprocess, projektering,prissättning, försäljning ochproduktion. Värdeskapandet är störst iplanprocessen. Bostadsrättsföreningarna,som är köpare, bildas av JM, och slutkundernadyker upp efterhand i skepnadav innehavare.Lönsamheten i Stockholm är exceptionellthög. Rörelsemarginalen på 15–20procent är dubbelt så hög som för Riksoch fyra gånger så hög som för JM Utland.För koncernen blev marginalen 9,9 procenti fjol (målet är 10 procent). Övriga finansiellamål är en soliditet på 35 procent(snart 40 procent) och att minst halvavinsten ska delas ut (det blev 4,50 kronormed en vinst på 7,10 kronor för 2010).I år bör rörelsemarginalen kunna krypaöver 12 procent, samtidigt som omsättningenstiger med 30 procent, till 12miljarder kronor. Vinsten per aktie blirdå 13 kronor, P/E-talet 13 och direktavkastningen4 procent. Nästa år kanomsättning och marginal fortsätta uppåtoch P/E-talet gå mot 10. Billigt, måhända.Dock innehåller värdeskapandet, särskilti Stockholm, en stor andel reavins ter, inbakadei rörelseresultatet och beroendeav prisuppgångar. Genomsnittlig marginalöver tio år är 9 procent. Denna nivåger en vinst per aktie på 10 kronor mednuvarande omsättning. Sätt P/E-talet till13, addera ett par års överlönsamhet ochriktkursen landar på 160 kronor.I förra vändan av vinsttopp, 2006–2007, nådde marginalen 18 procent,vinsten per aktie 18 kronor och aktienKursutveckling1801601401201008060402008-05-13OMXS-index09-05-13Börstemperatur1 2 3 4 5 Marknadens synpå ledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringOptimisten hoppas att den höga efterfråganoch prisbilden på bostäder fortsätteroch att JM hittar nya, billiga byggrätter.Pessimisten befarar att den 20-procentigabubblan på marknaden pyser ut närräntorna stiger och konjunkturen bromsar.toppade på 264 kronor. Det kan händaigen men är chansartat.3 åsikterJM10-05-1311-05-13DAG ROLANDER? Aktiespararen anser att den som ägersin bostad i normalfallet redan har en stor delav förmögenheten på bostadsmarknaden. Dåbör ägaren kanske inte satsa på JM, vars aktieär fullvärderad eller mer. Riktkurs 160 kronor.Avvakta.+ Cheuvreux anser att JM har inlett 2011starkt med goda utsikter, vilket motiverar enriktkurs på 185 kronor och en svag köprekommendation.+ Handelsbanken anser att JM kommer attvisa en gradvis förbättring av rörelsemarginalentill 15,2 (som kan visa sig för låg) för 2013,understödd av högre volymer, bra prissättningoch skickligt utförande i projekten. Riktkursenär 210 kronor och rekommendationen Köp.!Tyck till:www.aktiespararna.se/analys_jm1105