Starka vinster men Japan oroar Bästa fonderna går ... - Aktiespararna

BÖRSLÄGETmen Japan oroar31nedgången långvarig? Visserligen är Japanvärldens tredje största ekonomi, efterUSA och numera Kina, men export- ochimportandelarna är inte fullt så stora.Räknar vi, exempelvis, andelen av densamlade importen i världen är landet entredjedel av USA, liksom av euroländera,hälften av Kina och ungefär lika stort somStorbritannien. Export andelen är någotstörre, men totalt sett är Japans betydelseför världshandeln inte alls lika stor somandelen av globalt BNP. Detta gör attspridningarna till resten av världsekonomininte behöver bli avgörande för konjunkturutvecklingen.Frågan om tiden är svårare att räknapå. Min bild är att effekterna av naturkatastrofersällan blir långvariga. För etthalvår sedan stod, exempelvis, nord östraAustralien under 9 meter vatten och hotadegruvindustrin. Detta oroar ingennumera. För ett år sedan vällde aska framur en isländsk vulkan och skapade kaosi flygtrafiken. Inte heller detta är ett vanligtsamtalsämne i dag. Ytterligare någraår tillbaka var det orkaner i Mexikanskagolfen, som bland annat fick oljepriset attstiga. Och i Japan drabbades staden Kobeav en stor jordbävning 1995.Ingen av dessa katastrofer knäckteden globala konjunkturen. Skälet är troligenatt naturkatastrofer är avgränsadei tiden, liksom att uppbyggnaden efteråtbidrar till ökad tillväxt. Därför är mitthuvudscenario att nedgången i Japan blirkortvarig och att den efterföljande uppbyggnadenrelativt snabbt skapar ökadtillväxt.Därmed över till vinstutvecklingen. Rapporternaför första kvartalet visar attvinsttåget ångar på i fortsatt god takt.Uppgången under första kvartalet blev 25procent i årstakt, visserligen klart lägreän under förra kvartalet (vinstfördubbling)men fortfarande en mycket bra tillväxt.Vinsten var därtill den högsta sombörsbolagen hittills registrerat under ettförsta kvartal. Med största sannolikhetkommer därför bolagen under 2011 att slåcent förra kvartalet. Valutaeffekterna drar ned försäljningen ide utlands beroende företagen med 8–10 procent, varför dennaförsäljningsutveckling maskerar en mycket stark volymuppgång.Orderingången för de bolag som redovisar detta tal steg med14 procent, vilket dock var lägre än förra kvartalets 25 procent.Detta är sjunde kvartalet i rad med ordertillväxt.Vinsten i beräkningarna mäts före skatt samt före eventuellareavinster/reaförluster och värdeförändringar på fastigheter/skogsmark, men inräknat omstruktureringskostnader och nedskrivningar.Bolag med huvudnotering på utländska börser ingårdärtill med en lägre andel än 100 procent i summeringen. Dettagäller främst ABB, Astra Zeneca, Nokia och Stora Enso.Tungt förbyggsektornByggsektorn (material, konsulter,byggtjänster) har haft entrögare utveckling de senastekvartalen än dessförinnan.Vinsten under första kvartaletföll med 41 procent, mot enuppgång förra kvartalet på 62procent.Säsongsvängningarna ibyggsektorn är dock stora,och första kvartalet är normaltklart svagast. Avkastningenpå eget kapital ligger på höga18 procent och väntas stiga till26 procent 2011, vilket dock inkluderaren del engångsartadefastighetsförsäljningar.Försäljningen föll med 7procent i årstakt, mot en uppgångpå 2 procent förra kvartalet.Bara ett kvartal av desex senaste kvartalen har visatförsäljningstillväxt. TillväxtenRullande helårsresultat, mdkr25Entreprenad, material, konsulter, m.m.20151050Källa: Malmqvist01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11påverkas dock negativt av vissaredovisningsförändringar, vilkaskapat en eftersläpning i byggbolagensintäktsredovisning.Orderingången är emellertidfortfarande svag, varför slutsatsenblir att byggsektorns bolaghar det ganska tungt.Sektorn betalas till 11,7gånger vinstprognosen för 2011.Denna prognos inkluderar dockvissa större engångsartadefastighetsförsäljningar, varförP/E-talet beräknat på en korrigeradvinst är 13–14.PMarkant lägrekreditförlusterFinanssektorn redovisar enkraftig vinstuppgång. Tillväxtenblev 42 procent, mot150 procent förra kvartalet.Uppgången beror i sin helhetpå Swedbank och SEB, somredovisar markant minskadekreditförluster i Baltikum. I förhållandetill sektorns toppvinstför ett enskilt kvartal ligger dennuvarande kvartalsvinsten någotöver. Avkastningen på egetkapital ligger dock på mediokra10 procent, men den väntasstiga till 13 procent 2011.Intäkterna steg för andragången på sex kvartal, menuppgången är blygsamma 1procent, mot 2 procent förrakvartalet. En återhämtning iBaltikum samt ett generellt stiganderänteläge har bidragit tillökningen.Finansaktierna betalas tillRullande helårsresultat, mdkr80Bank, försäkring, värdepapper7060 % Nordea6050Källa: Malmqvist40302010001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 1113,8 gånger vinsten, räknat påprognosen för 2011, en prognossom ligger 7–8 procent översektorns tidigare toppvinst.P