Starka vinster men Japan oroar Bästa fonderna går ... - Aktiespararna

19skiljedomstol i november i år. Tills vidarefortsätter verksamheten som förut.Millicom har flera år kvar av höglönsam tillväxt. Men i de länder där bolaget verkar finns stora risker,inte minst poltiska. Aktien är dock köpvärd, anser Aktiespararen. BILD: COLOURBOXframgång tack vare lärande, på övrigamarknader än där de först lanserats.Förvisso är utsikterna för Millicom på befintligamarknader mycket bra, inte minstmot bakgrund av starka eller ökandemarknadsandelar. Men det finns ocksårisker av ett slag man inte möter i mer utveckladeländer: Telemarknaderna är statligt reglerade.Spelreglerna kan ändras på ettofördelaktigt sätt under resans gång. Ivärsta fall kan licensen för att bedrivaverksamhet i landet dras in, vilket ipraktiken är en form av nationaliseringeftersom myndigheterna då kan sälja licensen,eventuellt med nät och kunder,till en annan operatör för ett betydligthögre pris än vad en tom licens skulleinkassera. Man kan inte helt gardera sig motpolitiska ingrepp. Millicom stämmerdock i bäcken på flera sätt. Ett gäller finansiering,där koncernens lån har flyttatsned till lokal nivå och eget kapitallyfts upp, vilket också är en skattemässigfördel eftersom räntorna är avdragsgilla– till skillnad mot i koncerntoppen, däringa intäkter att kvitta emot finns. Ettannat sätt är att lansera tjänsterna underdet internationella varumärket Tigo,som inte ägs av de lokala bolagen. Lokalakunder som är lojala med varumärketstannar inte om Millicom förlorarlicensen. Millicom bygger inte längre all infrastrukturi egen regi utan har i flera afrikanskaländer överlåtit telemaster tillannan part, mot ett ägande på 40 procent,och därmed frigjort kapital. Infrastrukturinvesteringarframöver, 850miljoner USA-dollar i år, blir mindrekostsamma, eftersom möjligheter attdela tas till vara.Slutligen har Millicom visat att det intedrar sig för rättstvister. Bolaget fick entjugoårig licens i Senegal 1998, under entidigare president. På hösten 2008 kombeskedet, utan motivering, att licensenvar indragen. Till saken hör att Senegal2007 hade sålt en tredje licens, franskaOrange är marknadsledare, till en sudanesiskoperatör som hade betalat 200miljoner dollar för denna rätt och genasthade satt i gång ett stort investeringsprogramoch mötts av ett priskrig mellanoperatörerna.Att licensen drogs in kom inte oväntat.Sommaren 2008 uppvaktades dåvarandeVD, Marc Beuls, av Karim Wade,son till den president som hade valts2000. Wade hotade med att dra in licensen,och sälja den till högsta budgivare,såvida Millicom inte betalade 200 miljonerdollar. Beuls vägrade men kundetänka sig att betala ett lägre belopp för enomförhandling av licensvillkoren i vissadelar och en förlängning. Ärendet skaprövas i Världsbankens internationellaMillicoms resultat lyftes av extraordinäraomvärderingar i fjol. År 2011 har börjatbra, och den underliggande resultattillväxtenär 20 procent i Aktiespararensprognos. Det lär bli svårt att höja marginalernafrån dagens höga nivå, men medurstarka finanser åstadkoms hög vinsttillväxt,räknat per aktie, genom återköp avaktier. Utdelningen var hög i fjol men gernu en direktavkastning på låga 2 procent.Den som köper med sikte på värdetillväxtkommer dock bra ut på ett par års sikt.Kinneviks 37,8 miljoner aktier är investmentbolagetsmest värdefulla tillgång,motsvarande 40 procent av substansvärdet(Tele 2 står för 35 procent). Ägarandelenvar knappt 36 procent vid årsskiftet,och håller Kinnevik kvar sina aktier samtidigtsom Millicom genomför återköpenligt plan för 2011, och Aktiespararensprognos för kommande år slår in, ökarägarandelen på ett par år till 42 procent.Den som föredrar Kinnevik får exponeringmot Millicom till lägre risk.3 åsikter+ Aktiespararen anser att Millicom har fleraår av höglönsam tillväxt kvar, vilket är ovanligtbland operatörer. Konjunkturkänsligheten ärlåg, men här finns valutarisk, på gott och ont,och politiska risker. Riktkurs 725 kronor. Köp.+ Börsveckan anser att P/E-tal på 15respektive 13,5, räknat på vinstprognoser om7 respektive 7,80 dollar per aktie för 2011 och2012, inte är högt, givet exponeringen mottillväxtmarknader. Intresset för aktien ökar närden primärnoteras i Stockholm. Köp.+ Handelsbanken anser att Millicoms godaorganiska tillväxt, lönsamhet och prognoshöjningför EBITDA-marginalen till ”över 45 procent”i årets första kvartalsrapport motiveraren riktkurs på 110 dollar. Öka.!Tyck till:www.aktiespararna.se/analys_millicom1105DAG ROLANDER