INVESTOR BRIEFING - Dansk Aktie Analyse

globale klimaforandring i et nyt fokus. Alene olieprisens nye rekorder og forudsigelser om et
niveau på omkring 200 dollar pr. tønde, sætter automatisk flere kræfter ind for at fremelske
udbredelsen af alternative energiformer.
De kommende måneder vil først de store internationale og siden de danske selskabers
halvårsrapporteringer derfor blive imødeset med spænding.
Dramaet om Roskilde Bank er et skidt varsel om, at subprime-krisen kun lige er begyndt, og
nu har krævet sit andet danske offer. Det har skabt generel frygt for mange af de mindre og
mellemstore pengeinstitutters overlevelsesevne, mens Danske Bank fortsat kæmper med IT-
og integrationsproblemer samt et internationalt investormiljø, som ikke forstår det danske
realkreditsystem, og som generelt er negative over alt, der er eksponeret mod
ejendomsmarkedet, som landets største bank ganske rigtigt er.
Aktiekursernes fald er i sig selv en konsekvens af, at markedets forventninger til selskabernes
indtjening er faldende, men der ses ofte en træghed i lysten til konkret at justere
indtjeningsforventningerne ned. Derfor er der en risiko for, at en del selskaber vil skuffe, når
der bliver meldt ud i forbindelse med rapporteringen. Der vil sandsynligvis være relativt store
forskelle i udmeldingerne, afhængigt af, hvilke områder selskaberne er eksponeret mod.
Eksempelvis ser vi en fortsat god ordreindgang for FLSmidth & Co. og Vestas, da førstnævnte
oplever et stigende salg til råvare- og energi-tunge (olie) lande, mens efterspørgslen efter
vindenergi begunstiges af den stigende oliepris i kombination med den politiske opbakning.
Også Auriga har medvind fra markedet efter et par års modvind. Fødevaretemaet spiller ind og
spiller sammen med en opstået flaskehals i produktionen af det aktive stof til
ukrudtsbekæmpelsesmidlet Round-up, som giver yderst gunstige vilkår for Aurigas
tilbageværende datterselskab Cheminova. Endnu en opjustering fra Aurigas ledelse betød, at
aktien i juni har lagt yderligere godt 20% til sin værdi, og man kan roligt kalde den for forårets
mest velplacerede udskiftning i den risikovillige modelportefølje. Auriga har, siden vi
inveterede i den i marts måned, øget sin værdi med 116%, og der er for alvor tale om en
turnaround.
En af de mest oplagte problem-kandidater er Bang & Olufsen, som har måttet gennemføre
endnu en nedjustering af resultatforventningerne. Bestyrelsesformand Jørgen Wormings
vurdering af, at der ikke er problemer i B&O er skræmmende, da det første skridt til løsning af
et problem, normal vil være erkendelsen af dets tilstedeværelse. Lige så lang køen var foran
Telias butikker den 11. juli, hvor Apples iPhone blev frigivet til danskerne, lige så øde er der i
B&O-butikkerne. Dét er B&O’s problem, mere end og det er de svagere konjunkturer, og det
står ikke lige til at løse.
Også SAS kæmper en kamp mod et væld af ydre og indre fjender, og spørgsmålet er, om den
skandinaviske flagbærer har en berettigelse, hvis olieprisen kommer i 200 dollar, og businesskunderne
igen begynder at sætte sig lidt længere ned i flyet på economy-pladserne eller måske
bestiller deres billetter hos nogle af lavprisselskaberne. SAS-aktien handles nu historisk lavt,
om man kunne forvente at Lufthansa ville byde til, hvis de vurderede, at ”casen” kunne holde.
Men foreløbig har de ikke udvist nogen interesse, hvilket er bekymrende.
Der er virkelig tale om en tid, hvor fårene bliver skilt fra bukkene.
4