Heinz-Dieter Hardes, Heiko Wickert Zum Risikocharakter variabler ...

Zeitschrift für Personalforschung, 16. Jg., Heft 3, 2002 323
talbildung erhebliche Vermögenswerte ergeben. Im Kern erfolgt eine längerfristige
Erfolgs- und Substanzwertbeteiligung der Teilnehmer an Programmen, die sich gezielt
an Mitarbeiter großer, börsennotierter Unternehmen richten, mit variablen exogenen
und unternehmensspezifischen Kursrisiken sowie intendierten Bindungen der
internen Kapitalanlagen. 16 Die Wertentwicklung der Mitarbeiter-Aktien unterliegt daher
vor allem den längerfristigen exogenen sowie endogenen Kursrisiken der Beteiligungspapiere
des Arbeitgeber-Unternehmens. Die Risikoerwägungen verändern sich
insoweit gegenüber dem letzten Abschnitt. Statt der periodischen Schwankungen von
Entgeltteilen stehen hier längerfristige Anlagerisiken der Wertentwicklung des eigenen
Unternehmens im Vordergrund, mit längerfristigen variablen Renditechancen
und Anlagerisiken, ohne eine Diversifizierung des spezifischen Portefeuilles des Beteiligungskapitals.
Im Folgenden werden Aktienpläne von Beteiligungsunternehmen unterstellt,
welche den Mitarbeitern Optionen eines periodischen Erwerbs von bestimmten Aktienpaketen
der jeweiligen Unternehmen gegen Spar- oder Eigenbeiträge zur investiven
Vermögensbildung anbieten. Der Erwerb der Aktien kann vom Unternehmen begünstigt
werden. Bei den gegebenen Kursrisiken der Beteiligungswerte an den Finanzmärkten
sowie bei längerfristigen Beschränkungen der Fungibilität der Mitarbeiter-Aktien
wird sich eine subjektive Risikoaversion gegenüber volatilen Vermögenswerten
oder eine hohe Liquiditätspräferenz von Arbeitnehmer-Haushalten negativ auf
die Bereitschaft zur Teilnahme an den Programmangeboten zur Aktienbeteiligung
auswirken, insbesondere bei Arbeitnehmern mit geringem verfügbarem Einkommen,
also geringen Sparneigungen und -fähigkeiten, sowie hohen Zeitpräferenzen der
kurzfristigen Einkommensverwendung (geringen Neigungen zum Vorsorgesparen).
Die Teilnahmebereitschaft an freiwilligen Aktienplänen für die Mitarbeiter wird daher
nach subjektiven Merkmalen der Liquiditätspräferenz oder der Aversion gegenüber
Vermögensrisiken unterschiedlich sein, vor allem nach Einkommens- oder Qualifikationsgruppen
der Arbeitnehmer: Die Zugehörigkeit zu unteren Einkommensgruppen
sowie Gruppen mit niedrigen Ausbildungsabschlüssen wird die Teilnahmebereitschaft
i. d. R. reduzieren. Zudem: Die subjektiven Risikotoleranzen gegenüber
Schwankungen der Vermögenswerte werden sich systematisch mit der Höhe der
Geld- und Realvermögen der Arbeitnehmer unterscheiden, da die objektiven Risiken
der Wertschwankungen allgemein Personen mit geringem Vermögen stärker belasten.
Die freiwillige Anlage- und Teilnahmebereitschaft bei Aktienplänen der Beteiligungsunternehmen
wird daher nicht vollständig sein; die Teilnehmer bilden i. d. R.
16 Denn die marktbezogene Fungibilität der Mitarbeiter-Aktien wird häufig durch mehrjährige
Bindungsfristen eingeschränkt. Diese Verfügungsbeschränkung betrifft seit 2002 nur noch die
siebenjährige Sperrfrist als Voraussetzung für die Gewährung einer Arbeitnehmersparzulage
im Rahmen des Vermögensbildungsgesetzes. Die Haltefrist von 6 Jahren als Bedingung für
die steuerliche Förderung von Beteiligungstiteln auf Basis des §19a des Einkommenssteuergesetzes
ist hingegen zum Jahreswechsel 2001/2002 entfallen.