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Finanzen & Steuern – Unternehmensbewertung Ziel hierbei ist es, den „Good Will“ zu bestimmen, also die Abhängigkeit künftiger Erträge von der besonderen Leistung des Alteigentümers. Die Fragestellung bei dieser Methode lautet: Wie lange wird das Engagement des Alt-Unternehmers nach dem Verkauf noch die laufenden Erträge beeinflussen? Frank bereinigt zunächst die bisher erzielten betriebswirtschaftlichen Gewinne des Unternehmens. Meist kalkuliert er mit jenen der vergangenen fünf Jahre. Er rechnet zum Beispiel das kalkulatorische Geschäftsführergehalt, außerordentliche Erträge, Sonderposten mit Rücklagenanteil oder Finanzierungskosten heraus. Dann prognostiziert er die Gewinne für kommende Jahre anhand detaillierter Planzahlen. Den errechneten durchschnittlichen Jahresgewinn multipliziert Frank mit einem individuellen Faktor zwischen 0,5 und 3. Wie hoch dieser ausfällt, hängt davon ab, wie Frank die Zukunftsfähigkeit des Unternehmens einschätzt. Daraus ergibt sich der immaterielle Firmenwert des Unternehmens. Parallel bewertet Frank die Substanz des Unternehmens aus dem Blickwinkel seines jeweiligen Auftraggebers. Zum Beispiel kann ein Warenlager für einen potenziellen Nachfolger völlig wertlos sein, falls er als Einzelhändler einen anderen Sortimentsschwerpunkt wählen will als sein Vorgänger. Der Firmenwert nach der „Direkten Methode“ und der Substanzwert ergeben zusammen den Unternehmenswert. In der Theorie entwickelten Experten noch verschiedene andere Verfahren von allerdings in der Praxis geringerer Relevanz. So wird zum Beispiel auf GRATISTOOL des Monats ProFirma PROFESSIONAL Als kostenlose Arbeitshilfe aus dem Angebot von ProFirma Professional bieten wir Ihnen in diesem Monat das Excel-Tool Unternehmensbewertung an. Sie können die Arbeitshilfe abrufen unter www.profirma.de das sogenannte Substanzwertverfahren eher selten zurückgegriffen. „Diese Methode kommt im Handwerk nur zum Zuge, wenn der Betrieb stillgelegt werden soll“, erklärt Juhl. Unabhängig von den verschiedenen Methoden und Berechnungsansätzen gilt: Wer sich als Firmenchef ein realistisches Bild vom Wert seines Unternehmens machen will, kommt an der Expertise eines Fachmanns nicht vorbei. Denn sonst läuft er wie der Optikermeister Gefahr, von überhöhten Preisvorstellungen auszugehen und damit die Verhandlungen mit Kaufinteressenten unnötig zu erschweren. INTERVIEW „Das Verhandlungsgeschick entscheidet“ Professor Dr. Birgit Felden, Sprecherin des Vorstands der TMS Unternehmensberatung in Köln, über die Probleme bei der Unternehmensbewertung. DAS GESPRÄCH FÜHRTE EVA NEUTHINGER Frau Prof. Felden, was sind die Anlässe für eine Unternehmensbewertung? Felden: Mittelständische Unternehmer lassen ihren Betrieb in der Regel bewerten, wenn zum Beispiel ein Familienmitglied den Betrieb übernehmen soll oder Angehörige auszuzahlen sind. Zudem kann es sein, dass die Bank bei umfangreichen Investitionen oder einer neuen Expansionsstrategie ein Wertgutachten verlangt. Anlässe können auch die Aufnahme eines neuen Gesellschafters oder Erbauseinandersetzungen sein. Das Ertragswertverfahren hat sich als Standard etabliert. Was ist sein Vorteil? Felden: Es ist im Gegensatz zum Substanzwertverfahren auf die Zukunft ausgerichtet. Das Ertragswertverfahren kann auf die künftigen Zahlungsströme abzielen, als sogenanntes Discounted- Cashflow-Verfahren, oder es orientiert sich an den erzielbaren Gewinnen des Unternehmens. Beides sind für einen Investor die relevanten Größen. Können Unternehmer bei einem Verkauf davon ausgehen, wenigstens ungefähr den ermittelten Wert vom Käufer zu erhalten? Felden: Nein, denn subjektive Faktoren spielen auch hier eine entscheidende Rolle. Den Preis bestimmen die beiden verhandelnden Parteien. Sowohl Käufer als auch Verkäufer werden die zukünftigen Erträge oder auch das Risiko, welches mit dem Investment in das Unternehmen einhergeht, schon aufgrund ihrer unterschiedlichen Ausgangslage anders beurteilen. Das schlägt sich auch in den Preisvorstellungen nieder. Bei den Verhandlungen spielen auch Emotionen eine Rolle. Letztendlich bestimmt dann das Verhandlungsgeschick den Preis. Ermittelter Wert und tatsächlicher Preis driften nicht selten um mehr als zehn Prozent auseinander. Foto: privat 44 ProFirma 07/08 2010
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