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_WISSEN ANLEIHEMARKT
Bonität,
neu buchstabiert
Bei der Finanzstabilität tauschen Industrieländer und Emerging
Markets mehr und mehr die Rollen. Ein Überblick über
Trends bei der Bonität.
Foto: Jurga Graf
Die Zahlen des IWF sprechen eine
deutliche Sprache: Das Verhältnis
von Staatsschulden zum Bruttoinlandsprodukt
lag bei den entwickelten Industrienationen
2012 im Schnitt bei rund
110 Prozent – und in den Emerging
Markets bei nur rund 34 Prozent.
Der Trend ist schon lange zu beobachten.
Und er gewinnt jüngst an Fahrt: „Im
Hinblick auf die finanzielle Stabilität und
Bonität tauschen Industrie- und Schwellenländer
immer öfter die Rollen“, stellt
Stefan Maly fest, Anlagestratege bei
Cortal Consors. Das zeigen auch die Noten
von Ratingagenturen wie Standard &
Poor’s (siehe Seite 26).
Vor zehn Jahren erschien es kaum denkbar,
dass die Bonität Chinas nur noch
knapp unter der von Frankreich liegt.
Und Griechenland inzwischen schlechter
bewertet ist als Länder wie Burkina
Faso oder Ghana (Stand: 15. Juli 2013).
In den Neunzigern erschütterten Finanzkrisen
und Zahlungsprobleme viele
Schwellenländer. Heute ist eigentlich
nur noch von Industrieländern die Rede,
wenn das Schlagwort Finanzkrise
fällt. Selbst die USA haben bei Standard
& Poor’s inzwischen nicht mehr das
Best-Rating „AAA“. Ist die Entwicklung
nur eine Momentaufnahme oder nachhaltig?
„Es gibt viele Gründe, die für
eine Fortsetzung des Trends sprechen“,
meint Anlageexperte Maly. „Eine junge
Bevölkerungsstruktur, wachsender
Wohlstand und wirtschaftliche Dynamik
machen langfristig eine weitere Kräftigung
der Finanzstabilität von vielen
Schwellenländern wahrscheinlich.“ Inzwischen
verfügten die im J.P. Morgan
Emerging Market Bond Index gelisteten
Anleihen aus Schwellenländern schon
zu rund 65 Prozent über einen „Investment
Grade“. 2007 waren es erst rund
40 Prozent. Das ist auch deshalb wichtig,
weil manche Rentenfonds nur in
solche Anleihen investieren dürfen.
Natürlich gibt es auch Risiken. „China
hatte in der Vergangenheit Produktivitätszuwächse,
weil das Reich der Mitte
auf ein großes Heer billiger Arbeitskräfte
zurückgreifen konnte“, erläutert Maly.
„So kam trotz des Wirtschaftswachstums
kaum Lohndruck auf.“ Das habe
sich geändert und es bleibe abzuwarten,
ob China durch den Einsatz moderner
Technologie das Tempo beim Wirtschaftswachstum
halte.
Zwar sind die Kurse von Schwellenländeranleihen
im Juni unter Druck geraten.
„Das lag aber vor allem daran,
dass Investoren ein Ende der expansiven
Geldpolitik in den USA befürchteten,
weniger an hausgemachten Problemen“,
betont Maly. Selbst wenn damit
nicht gesagt ist, dass Krisen nicht
immer wieder auch zu Vertrauensverlusten
gegenüber Schwellenländern
führen können: Der Bonitäts-Trend
birgt für Anleger viele Chancen: „Bei
gleichem Rating ist die Rendite bei
Bonds aus Schwellenländern meist höher.“
In Zeiten, in denen die reale Rendite
mancher Anleihen stabiler Industrienationen
negativ ist, ist das für viele
Investoren reizvoll.
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Bei vergleichbarem Risiko
sind die Renditen bei Bonds aus
Schwellenländern meist höher.
Stefan Maly, Anlagestratege bei Cortal Consors
CORTAL CONSORS MAGAZIN 03 | 2013 25