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Peripherie-Anleihen CHANCE FÜR OPTIMISTEN Anleihen aus Europas Süden bleiben spannend. Neue ETFs Flamenco-Tänzerin: Spanien auf gutem Weg % 120 Beeindruckender Anstieg Der Kurs des db-x-trackers-ETF für Peripherie-Anleihen stieg seit Anfang 2011 um mehr als 20 Prozent. 115 110 105 100 db x-trackers II iBoxx-Euro Sovereigns Eurozone Yield 95 Quelle: Thomson Reuters Datastream 34 2011 2012 2013 90
DEZEMBER 2013 Es ist mehr als ein Hoffnungsschimmer, was Spaniens Notenbank jüngst verkündete: Nach mehr als zwei Jahren mit schrumpfender Wirtschaftsleistung wurde im dritten Quartal 2013 erstmals wieder ein Wachstum verzeichnet. Das Bruttoinlandsprodukt habe im Vergleich zum Vorquartal um 0,1 Prozent zugelegt, teilte die Zentralbank mit. So gering das Plus auch ausfällt – für das gebeutelte Land ist es eine sehr gute Nachricht. Spanien hat die längste Rezession seiner jüngeren Geschichte überwunden. Vor allem durch steigende Exporte hat das Land sein Leistungsbilanzdefizit in einen Überschuss verwandelt. Hinzu kam eine starke Tourismus-Saison, die ebenfalls zum derzeit positiven konjunkturellen Erscheinungsbild beigetragen hat. Sollte sich die wirtschaftliche Erholung fortsetzen, dürfte Spanien auch seine Haushaltsziele für die Jahre 2013 und 2014 erreichen. In anderen europäischen Peripherie-Ländern ist die Trendwende ebenfalls spürbar. Gleich mehrere Frühindikatoren haben sich in den vergangenen Monaten stabilisiert und teilweise sogar stark erholt. Auch die Handelsbilanzen der Südländer haben sich – mit Ausnahme Griechenlands – erheblich verbessert, sowohl auf der Import- als auch auf der Exportseite. Konsequenz: Staatsanleihen aus diesen Staaten werden wieder interessant. „Risikofreudige Staatsanleihe-Investoren sollten bei Investments in der Euro-Zone jetzt die Peripherie bevorzugen“, rät denn auch die Privatbank M. M. Warburg. Noch immer bieten diese Papiere schließlich satte Zinsaufschläge gegenüber Bundesanleihen – und die begründete Hoffnung auf eine weitere Einengung der Spreads. „Wir erwarten, dass die Renditen im Euro-Raum weiter konvergieren“, schreiben die Anleihen-Analysten von Deutsche Bank Markets Research in einer aktuellen Studie. Zugegeben: Noch sind die Peripherieländer nicht vollkommen raus aus dem Schlamassel, doch die Erfolge mehren sich. Beispiel Spanien: Dort drückt zwar die hohe Arbeitslosigkeit noch auf die Stimmung. Doch die erste Welle der Arbeitsmarktreformen hat bereits zu strukturellen Veränderungen geführt. Jetzt können Spaniens Unternehmen auch bei wenig Wachstum mehr Jobs schaffen. Weitere Arbeitsmarktreformen stehen denn auch ganz oben auf der politischen Agenda. Dass das Schlimmste – nicht nur in Spanien, sondern auch in den anderen Krisenstaaten der Euro-Zone – überstanden ist, davon geht auch der Internationale Währungsfonds (IWF) in seiner jüngsten Prognose für die Weltwirtschaft aus. Die Experten kommentieren ausdrücklich die Situation der europäischen Peripherie. Selbst in den am schlimmsten von der Schuldenkrise gebeutelten Staaten in Südeuropa wird nach ihrer Einschätzung die Wirtschaft 2014 wieder wachsen. „Das Wachstum fängt langsam wieder an, ist aber noch sehr schwach“, schrieb der IWF in seiner Anfang Oktober veröffentlichten Wachstumsprognose mit Blick auf die Euro-Zone. Zwar verharren Spanien und Italien 2013, aufs ganze Jahr gesehen, immer noch in der Rezession. Im kommenden Jahr stehe aber eine Rückkehr zu schwachem Wachstum an, so der IWF. Produktive Unternehmen. Die Voraussetzungen, von einer international verbesserten Konjunktur zu profitieren, sind jedenfalls gegeben. Denn durch die enormen Sparbemühungen ist die Produktivität der Unternehmen deutlich gestiegen. Die hohe Arbeitslosigkeit hat zudem die Reallöhne sinken lassen und die Inflation eingedämmt – sie liegt überall unter dem Mittelwert der Euro-Zone. Die dadurch neu gewonnene Wettbewerbsfähigkeit lässt sich auch schon an den Leistungsbilanzen ablesen, die vor der Krise fast durchweg im zweistelligen Bereich negativ waren. Mittlerweile ist die Leistungsbilanz in vielen der Krisenländer innerhalb der Euro-Zone zumindest wieder ausgeglichen. Weitere Reformen sind auf den Weg gebracht, ein Ende der strengen Sparpolitik steht deshalb bevor. In Italien kommt verstärkend die Hoffnung hinzu, dass die Regierung um Enrico Letta die politische Krise vorerst überstanden hat. Zwar haben die politischen Querelen rund um die Verurteilung des früheren Ministerpräsidenten Silvio Berlusconi die Wirtschafts- und Finanzpolitik des Landes gelähmt. Nach der Ära Berlusconi haben sich die Zukunftsaussichten des Landes aber deutlich verbessert, attestierte jüngst die US- Rating-Agentur Fitch. Das Rating bleibe weiterhin bei „BBB+“, teilte Fitch mit. Die Experten lobten da- ››› Foto: 123RF 35
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