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Interview: Russ Koesterich
„Nicht alle schützen“
Der Chef-Anlagestratege von iShares warnt vor ungewollten
Trade-offs bei Investments in defensive Aktien
Was kennzeichnet defensive Aktien?
Im Allgemeinen gelten Aktien als defensiv, deren Beta unter eins liegt. Mit anderen
Worten: Sie reagieren nicht allzu sensibel auf Veränderungen des allgemeinen
Marktrisikos. Diese Definition wird allerdings häufig abgewandelt
bzw. erweitert. So gelten teilweise auch Unternehmen als defensiv, deren Geschäftsmodell
relativ unempfindlich gegenüber einer schwächeren Konjunktur
ist oder die hohe Dividenden zahlen.
Welche defensive Aktienstrategie funktioniert am besten?
Es gibt kein stets überlegenes defensives Konzept. Welche Strategie für den
jeweiligen Anleger am besten ist, hängt davon ab, vor welchem Risiko er sich
schützen will. Nicht alle defensiven Konzepte schützen unter allen Bedingungen
und vor allen Risiken. Außerdem verändern Aktien im Zeitablauf manchmal
ihren Charakter. So lag etwa im Frühjahr 2000 das Beta von Technologieaktien
rund doppelt so hoch wie das Marktbeta. Heute entspricht die Volatilität
dieses Sektors in etwa dem Marktdurchschnitt. Finanzaktien sind dagegen volatiler
geworden. Aber auch das könnte sich in der Zukunft wieder ändern, etwa
wenn die Banken auf Grund neuer Regularien zu langweiligeren und weniger
volatilen Geschäftsmodellen gezwungen werden.
Welche Risiken lassen sich mit defensiven Aktien absichern?
Es gibt hauptsächlich drei Risikofaktoren: das Marktrisiko, das konjunkturelle
Risiko und das Zinsänderungsrisiko. Die optimale Mischung, um sich gegen
eine Korrektur der Börse zu wappnen, kann anders aussehen als der Mix, mit
dem sich Anleger vor einer konjunkturellen Abkühlung schützen. Häufig wird
durch defensive Aktien allerdings die Zinssensitivität eines Portfolios erhöht,
besonders wenn viele Versorger ins Depot kommen. Wer mit höherer Zinssensitivität
leben kann, für den macht ein hoher Versorgeranteil durchaus Sinn. Oft
sind sich Anleger aber gar nicht bewusst, dass sie ein Risiko gegen ein anderes
austauschen. Bei den meisten defensiven Ansätzen tritt solch ein Trade-off auf.
Russ Koesterich
ist Chef-Anlagestratege
beim ETF-
Anbieter iShares
Geben Sie uns doch noch ein Beispiel.
Wer sein Portfolio vor Inflation schützen will, vergrößert meistens den Aktienanteil.
Dadurch erhöht sich jedoch gleichzeitig die Volatilität des Portfolios.
Außerdem sollten Anleger darauf achten, dass sie für defensive Titel nicht zu
viel bezahlen. Das gilt zurzeit ganz besonders. Eine Versicherung ist eine wunderbare
Sache, doch wenn die Versicherungsprämie zu hoch ist, kann es mitunter
sinnvoll sein, lieber das Risiko in Kauf zu nehmen.
Sind defensive Aktien schon zu teuer?
Die verschiedenen defensiven Strategien sind in den vergangenen Jahren relativ
teuer geworden. Allerdings haben die Bewertungen der meisten defensiven
Titel noch kein extremes Niveau im Vergleich zu ihrem langjährigen Durchschnitt
erreicht – vielleicht mit Ausnahme der US-Versorger. Solange die Bewertungen
nicht völlig überzogen sind, sollten Anleger auf die erwähnten
Trade-offs fokussieren und weniger auf das absolute Bewertungsniveau.
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