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Betrieb und Markt
Werner Schmid
Warenterminbörsen für Agrargüter am Beispiel der MATIF
Teil 3: Terminkurse – wie bildet sich der Preis an der Warenterminbörse ?
Der Kurs eines Futures verändert sich, so wie sich die Einschätzungen der Marktteilnehmer verändern,
während eines Handelstages laufend dadurch, dass an der Börse ein Käufer Ware von einem
Verkäufer kauft. Jeweils der Preis der letzten Transaktion (last trade) stellt in dem Moment, in welchem
die beiden das Geschäft abschließen, die aktuelle Markteinschätzung und damit auch den aktuellen
Preis/Kurs zu dem Produkt und dem gehandelten Termin dar. Bei einer Preisänderung gegenüber
dem vorherigen Handel ändert sich dann der Kurs für diesen Future auf den neuen Wert. Das heißt an
der Warenterminbörse werden echte Warengeschäfte auf Termin gemacht, der jeweils letzte
„Vertragsabschluss“ bildet den aktuellen Kurs. Und wer zu einem bestimmten Preis verkauft hat, ist
entsprechend die Verpflichtung eingegangen, zum Beispiel den Weizen zu dem Termin, welcher dem
gehandelten Terminkontrakt zugrunde liegt, in Rouen anzuliefern.
Dasselbe mit umgekehrten Vorzeichen gilt für
den Käufer. Ausnahmen von dieser Regel in
Sachen Kursbildung gibt es nur dann, wenn Terminkontrakte
nicht liquide sind, d.h. wenn ein bestimmter
Terminkontrakt nur sehr wenig gehandelt
wird und daher während eines Handelstages
nur sehr geringe oder überhaupt keine Umsätze zu
verzeichnen sind. Gründe hierfür können sein,
dass bestimmte Termine für die Handelsteilnehmer
nicht attraktiv sind. Dies galt beispielsweise
für Weizenfutures mit Liefertermin im August an
der MATIF, weshalb dieser Termin seit März 2012
von der Börse nicht mehr angeboten wird. Der
Augusttermin wurde oft tage- oder wochenlang
gar nicht gehandelt, da sich Käufer und Verkäufer
lieber auf liquide Futures wie den Novemberweizen
konzentrieren. Das lag nicht zuletzt auch daran,
dass der Liefertermin des Augustfutures für
Absicherer zu nahe am Erntetermin des Weizens
lag, weshalb Absicherungsgeschäfte für Weizen,
aber auch für Raps oder Mais, vorzugsweise mit
späteren Terminen abgeschlossen werden.
Daneben gibt es auch Produkte, die in der Handelspraxis
noch nicht richtig Fuß gefasst haben. So
z.B. die Schlachtschweine- oder die Ferkelkontrakte
an der EUREX, aber auch die Magermilchpulver-
und Butterkontrakte. Oftmals werden hier
einzelne Futures an einem Handelstag nur mit
geringen Umsätzen oder über lange Strecken gar
nicht gehandelt. Dennoch muss die Börse auch bei
diesen nicht liquiden Futures am Tagesende einen
Verrechnungskurs (Settlement) ausweisen. Dieser
wird in solchen Fällen ggf. aus dem letzten getätigten
Geschäft an diesem Tag, oder bei völligem
Fehlen von Handelstätigkeit für einen Future als
arithmetisches Mittel zwischen dem/den am engsten
beieinander liegenden Verkaufsangeboten
(Briefkurs; ask, offer) und Kaufangeboten (Geldkurs,
bid) ermittelt.
Abbildung 1 zeigt den Kontraktkurs für den Mahlweizen-
Future mit Liefertermin November 2011
(NOV11) an der MATIF bis Mitte Mai 2011. Nach
einem Preishoch bei rund 250, €/t im Februar
2011 waren die Kurse im März auf unter 200,- €/t
gefallen. Auch die Katastrophe in Fukushima ging
am Weizen nicht spurlos vorüber, wie der kurzfristige
Einbruch des Weizenkurses Mitte März 2011
von rund 210, €/t auf unter 190, €/t zeigt. Aber
nach diesem Ereignis gewannen die fundamentalen
Daten wieder Oberhand. Die Trockenheit in
Europa und die Ungewissheit, ob ausreichend
Weizen in der Ernte 2011 auf der Nordhalbkugel
geerntet werden kann, ließ die Kurse bis Mitte Mai
wieder steigen. Am 18.05.11 notierte Mahlweizen
an der MATIF bei rund 242,- €/t.
Unser Landwirt im vorliegenden Beispiel, der gut
50 ha Weizen angebaut hat (entspricht einer Ernte
von ca. 350-450 t in einem normalen Jahr), denkt
zu diesem Zeitpunkt darüber nach, 100 t schon
vor der Ernte zu verkaufen. Nur 100 t deshalb,
weil er nicht weiß, wie viel er, z.B. auf Grund von
Witterungseinflüssen, ernten wird. Aber mit
242,- €/t an der MATIF, was ungefähr einem Er-
Während eines
Handelstages verändert
sich der aktuelle Preis mit
jeder Transaktion.
Ausnahmen sind lediglich
unattrkative Termine ohne
Handelsabschlüsse oder
Produkte, die in der
Handelspraxis noch nicht
Fuß gefasst haben
Bisher erschienen
Teil 1: Landinfo 1/2013
Teil 2: Landinfo 2/2013
Landinfo 4 | 2013
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