Vertrauen

ECONOMIC RESEARCH
UNSERE PROGNOSEN
ZU DEN FINANZMÄRKTEN
GELDMARKT:
EZB UND FED ERHÖHEN ZINSEN
Die aktuelle Inflation und das starke BIP-Wachstum in den USA
lassen eine weitere Zinserhöhung des Federal Reserve um
50 Basispunkte erwarten. Im Euroland zeichnet sich in den nächsten
zwölf Monaten eine Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank
(EZB) um 25 Basispunkte ab. Motiviert wird dies durch die
gute Wirtschaftsdynamik.
Prognosen
Ende 99 7.00 3 Mte. 12 Mte.
Schweiz 2.11 3.45 3.5 3.8
EU-11 3.34 4.63 4.8 4.8
Grossbritannien 6.09 6.19 6.3 6.3
USA 6.18 6.74 7.0 7.3
Japan 0.49 0.20 0.2 0.6
OBLIGATIONENMARKT:
VOLATILE RENDITEN
Aufgrund der noch nicht abgeschlossenen Zinserhöhungsrunde in
den USA und in der Eurozone ist mit einer Belastung der Bondmärkte
zu rechnen. Das nächste Quartal lässt anziehende Obligationenzinsen
erwarten. Im Jahreshorizont werden der Zinserhöhungszyklus
abgeschlossen und die Inflationsängste abgeflaut
sein. Die Bondrenditen werden wieder tiefer tendieren.
Prognosen
Ende 99 7.00 3 Mte. 12 Mte.
Schweiz 3.51 3.80 4.1 4.3
Deutschland 5.34 5.25 5.3 5.1
Grossbritannien 5.48 5.14 5.1 5.1
USA 6.43 6.00 6.0 5.8
Japan 1.69 1.77 2.1 2.8
WECHSELKURSE:
FRANKEN LEBT AUF
Der Zinsschritt der Schweizerischen Nationalbank (SNB) Ende
März liess den Franken aufleben. Es wurde klar, dass sich die SNB
von der EZB loslöst. Dies wertete den Franken gegenüber dem
Euro auf. Längerfristig zeichnet sich eine geringfügige Abwertung
der Schweizer Währung ab, weil die Inflationsentwicklung in der
Schweiz etwas ungünstiger verlaufen dürfte als im Euroland.
Prognosen
Ende 99 7.00 3 Mte. 12 Mte.
CHF/EUR* 1.60 1.55 1.56 1.58
CHF/GBP 2.59 2.53 2.48 2.36
CHF/USD 1.60 1.67 1.63 1.50
CHF/JPY 1.56 1.53 1.48 1.42
* Umrechnungskurse: DEM / EUR 1.956; FRF/ EUR 6.559; ITL/EUR 1936
INTERNATIONALE BÖRSEN:
ZINSÄNGSTE BELASTEN DEN MARKT
Zinserhöhungen der EZB und des Fed schürten Zinsängste und Sorgen über
mögliche Gewinneinbussen infolge der zu erwartenden Konjunkturverlangsamung.
Korrekturen der Technologie-, Media- und Telekommunikationswerte in Übersee
lösten Gewinnmitnahmen in der Eurozone aus. Vorübergehende Korrekturphasen
sind nicht auszuschliessen. Asiens Börsen bröckelten unter den schlechten
US-Vorgaben. Im Jahreshorizont werden sich die Märkte festigen.
Index Jan. 1996 = 100
350
300
250
200
150
100
50
Deutschland DAX
Schweiz SMI
USA S&P500
1997 1998
Grossbritannien FT-SE 100
Japan NIKKEI
Prognosen bis 16.10.00
1999 2000
EUROPÄISCHE BÖRSEN:
DEFENSIVE SEKTOREN FAVORISIEREN
Die Binnennachfrage in Europa zieht an, und Strukturreformen werden nun in
Angriff genommen. Der Finanzsektor sollte von dieser Konstellation profitieren
können. Gegen Jahresende könnten bei zyklischen Werten zur Angst vor
Zinserhöhungen Zweifel an den Gewinnprognosen hinzukommen. Defensive
Titel, zum Beispiel aus der Pharma- oder Versorgerbranche, stehen daher
im Vordergrund.
Prognosen
Gewinn- Div.-
Ende KGV wachstum Rendite
1999 7.00 2000 E 2000 E 2001 E 2000 E 12 Mte.
DJ Europe Stoxx Index 379 395 24.7 17.2 13.3 2.0
Banken 367 369 13.5 12.8 12.8 2.8 •••
Energie 343 355 17.4 57.4 0.5 2.5 ••
Financial Services 303 329 16.1 12.0 10.5 2.3 •••
Industrie 335 324 19.8 – 0.7 15.7 1.9 •
Medien 486 540 67.8 – 8.8 37.0 1.2 •
Pharma 396 442 26.4 18.0 13.9 1.3 •••
Technologie 894 1134 54.6 57.9 32.1 0.4 •••
Telekommunikation 788 762 43.0 13.4 14.5 1.1 •
Versicherungen 394 435 21.4 16.2 16.1 1.5 •••
Versorger 284 297 18.3 – 7.2 9.1 3.0 •••
Zyklische Konsumgüter 300 296 23.0 25.7 21.5 1.6 •••
Gegenüber dem Sektor
• unterdurchschnittliche Performance
•• Marktperformance
••• überdurchschnittliche Performance
E hinter der Jahreszahl steht für «Expected»
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