bull_02_06_Perspektive

Obligationen
Zinsdruck bleibt mässig
Anja Hochberg
p Geopolitische Risiken und eine
impulsarme Konjunktur lassen kaum
Zinsdruck aufkommen.
p Anhaltend tiefe Zinsen stützen die
Attraktivität von Obligationen.
Schnell kann die Konjunkturflaute nicht
überwunden werden. Was Aktienanlegern
temporär wieder unruhige Nächte verschaffen
könnte, lässt Bondinvestoren aufhorchen:
Auch im nächsten Jahr stützt das
generell tiefe Zinsniveau die Attraktivität
von Obligationeninvestments. Angesichts
volatiler Finanzmärkte, einer impulsarmen
Konjunktur, schwindender Inflations- und
wachsender Deflationsängste dürften die
wichtigsten Notenbanken davon absehen,
die Zinsen schnell und kräftig anzuziehen.
Wie das amerikanische Fed wird auch
die Europäische Zentralbank sogar noch
ein wenig «Zinssenkungspulver» zurückhalten.
Frühestens im Herbst 2003 dürften
– ein milder Konjunkturaufschwung
vorausgesetzt – die Geldmarktsätze leicht
steigen.
Nicht nur am kurzen, sondern auch am
langen Ende des Kapitalmarktes kann in
den nächsten Monaten nicht mit einem
steilen Zinsanstieg gerechnet werden.
Latente geopolitische Risiken lassen insbesondere
zinsprägende Staatsanleihen der
G7-Länder nach wie vor hoch in der Anlegergunst
stehen. Wenngleich sich im Verlauf
des nächsten Jahres ökonomische Frühindikatoren
einstellen sollten, die erneute
konjunkturelle Besserung geloben, dürfte
dies nicht zu einer drastischen Zinstrendwende
am Kapitalmarkt führen.
Die «Grundmüdigkeit» bleibt
Auch der neue Aufschwung startet mit einer
gewissen «Grundmüdigkeit», die die Zentralbanken
mit anhaltend niedrigen Zinssätzen
bekämpfen werden. Selbst bei neuen, hoffnungsvollen
Konjunkturzeichen dürfte an den
Finanzmärkten mit dem Thema «risikoreiche
Investitionen» vorerst sensibel umgegangen
werden. Ähnlich wie am kurzen Ende sollten
sich so auch die Kapitalmarktzinsen eher vorsichtig
an höhere Niveaus herantasten.
Europäische Zinsen und Konjunktur im Vergleich
Stotternde Konjunktur bringt tiefe Zinsen
Bei einer nur schleppenden Wirtschaftsentwicklung wird auch am Kapitalmarkt keine Aufbruchstimmung
herrschen. In der Eurozone verharren die Realzinsen bereits auf (zu) hohem Niveau.
Zins in %
7
Salden
4
6
3
5
2
4
1
3
1997 1998 1999 2000 2001 2002
0
10 Jahre Deutsche Staatsanleihe
Handelsblatt-Frühindikator (3 Monate verzögert)
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
40 Credit Suisse Bulletin 6-02