Wertorientierte Steuerung von Schaden- und ... - Universität St.Gallen

-30- 2. Enterprise Risk Management
in der Realität jedoch nicht möglich ist, kann das Zinsrisiko ausgeschaltet werden. 113 Eine
pragmatische Möglichkeit, das Zinsrisiko zumindest zu begrenzen, ist die Steuerung über
die Duration. Im Vordergrund steht hier die Bemühung das Duration Gap (die Abwei-
chung zwischen den Restlaufzeiten der Kapitalanlagen und der versicherungstechnischen
Verbindlichkeiten) zu reduzieren. 114 Dieser Teilaspekt fällt somit in die oftmals gängige
Definition des Asset/Liability Mismatch-Risikos.
• Immobilienrisiko. Die Definition des Immobilienrisikos entspricht im Wesentlichen der
Systematik des Aktienrisikos 115 . Auch hier wird das Risiko durch die Sensitivität der Ver-
mögenswerte, Verbindlichkeiten und Finanzinstrumente in Bezug auf Veränderungen in
der Höhe oder der Volatilität der Marktpreise von Immobilien bezeichnet. 116 Trotz der sehr
weit gefassten Definition des Immobilienrisikos steht hauptsächlich das Risiko der Ver-
mögensveranlagung im Vordergrund. Das Immobilienrisiko steht auch in enger Ver-
wandtschaft zum Zinsrisiko und könnte alternativ auch über die Veränderungen des Zins-
niveaus modelliert werden. Die Begründung hierfür liegt in der Bewertung von Immobi-
lien mittels der Ertragswertmethode und die damit verbundene Diskontierung mit Markt-
zinssätzen.
• Wechselkursrisiko. Das Wechselkursrisiko bezeichnet die Sensitivität der Vermögenswer-
te, Verbindlichkeiten und Finanzinstrumente in Bezug auf Veränderungen in der Höhe
oder bei der Volatilität von Wechselkursen. 117 Es entsteht aus einer nicht-kongruenten
Veranlagung des Versicherungsunternehmens. Diese entsteht, wenn die Zahlungsflüsse
der Kapitalanlagen nicht mit denen der Passivseite der Versicherungsbilanz übereinstim-
men. Eine weitere Quelle des Wechselkursrisikos entsteht, wenn die Prämien des versi-
cherungstechnischen Geschäfts in einer anderen Währung vereinnahmt werden, als das
Leistungsversprechen gegeben wurde. Es kann aber auch entstehen, wenn Versicherungs-
unternehmen für Schäden haften, die durch Versicherungsnehmer in anderen Ländern
verursacht wurden. Das bedeutet das Risiko existiert, wenn die Währung des Leistungs-
versprechens ex-ante nicht mit Sicherheit bekannt ist. Durch die Einführung der Europäi-
113 In der Praxis wird hierzu meist mit Replikationsportfolios gearbeitet, d.h. den Cash flows der versicherungstechnischen
Verbindlichkeiten werden hypothetische Finanzmarktinstrumente zugeordnet. Diese dienen
dazu die Auswirkung auf die versicherungstechnischen Rückstellungen im Falle von Veränderungen von
Marktparametern einschätzen zu können.
114 Vgl. Albrecht/Maurer (2008), S. 463-470.
115 Durch die Ähnlichkeit der Risiken werden sie beispielsweise auch im IAA-Report von 2004 unter einer Risi-
kokategorie zusammengefasst. Siehe z.B. IAA (2004), S. 31, S. 55 und S. 131.
116 EU Parlament/EU Rat (2009), Art. 105 Abs. 5c.
117 EU Parlament/EU Rat (2009), Art. 105 Abs. 5e.