Series of Lectures on Economics: Leading World Experts at the ...

30
РУДИГЕР ДОРНБУШ
ненность национальной валюты, то требуется осторожность, поскольку,
как и во времена плана «Крузадо», стабилизация продлится
недолго, если ее быстро и решительно не подкрепить структурными
реформами и последующим ростом производительности
труда. В лучшем случае это лишь аванс за реформы, в худшем —
непозволительная роскошь.
Реальный обменный курс
После мексиканского кризиса 1994 г. реальному обменному курсу
стали придавать особое значение при оценке успешности стабилизационной
программы. Несмотря на то, что в Мексике большую
роль сыграли и другие факторы (сокращение сроков задолженности,
долларизация, экспансионистская кредитная политика),
не подлежит сомнению, что существенное реальное удорожание
песо было главным фактором, сформировавшим ситуацию,
при которой кризис стал возможен. Если не ограничиваться опытом
Мексики, можно обратиться к исследованию [13], содержащему
анализ развития событий в случае большого реального удорожания
национальной валюты. В этой работе на примере выборки
из 93 стран показано, что не было случая, чтобы реальное удорожание
валюты на 35% и более (с учетом тренда и изменения
фундаментальных экономических показателей, таких, как темпы
экономического роста, уровень образования и производительности
труда и т. д.) не привело в конечном счете к резкому ее обесценению.
Даже при более умеренном удорожании вероятность
обесценения была очень высока.
Уместно начать с анализа показателей, измеряющих реальный
обменный курс. Рассмотрим бразильский уровень оптовых цен в
долларах. По сравнению с началом 90-х годов наблюдается
25%-ный рост долларовых оптовых цен. Конечно, этот показатель
не учитывает уровень долларовых оптовых цен в основных странах-конкурентах,
таких, как Аргентина с ее возросшим уровнем
цен или Европа и Япония, где цены в долларовом выражении резко
упали.
Другим показателем реального обменного курса является отношение
потребительских цен к ценам производителей в Бразилии
(табл. 5). Этот коэффициент в общих чертах отражает отношение
цен на торгуемые и не торгуемые на мировом рынке товары.
Это отношение выросло почти на 60%, что, несомненно, отражает
существенное изменение относительных цен, которого