Series of Lectures on Economics: Leading World Experts at the ...

40
РУДИГЕР ДОРНБУШ
цита финансируется прямыми инвестициями, что делает проблему
ликвидности менее актуальной.
4. Наблюдается политическая преемственность. Предполагается,
что президент Кардосо, который имеет имидж реформатора,
будет баллотироваться и победит на президентских выборах
в 1998 г. Оптимисты могут интерпретировать его переизбрание
как «мандат на продолжение реформ». Ожидания, что основным
предвыборным козырем президента Кардосо явится низкая инфляция
во времена его предыдущего правления, дают основания
полагать, что экспериментов с обменным курсом не будет.
5. Несмотря на то, что после снижения в 1995 г. инфляция несколько
возросла, она находится на низком уровне. Поэтому нет
необходимости повторять жесткую политику снижения инфляции
и подвергать риску популярность президента Кардосо.
6. Если внешний баланс и создает проблемы, то, как минимум,
часть из них может быть решена за счет введения дополнительного
контроля за перетоком капитала. Бразилия фактически уже
частично отказалась от либерализации рынка капитала, произошедшей
в начале 90-х годов.
7. В стране имеется 60 млрд долл. иностранных валютных резервов.
В случае возникновения проблем и атаки спекулянтов
резервов никогда не хватает — ни в Великобритании, ни в Мексике.
Но большие резервы первое время способны задержать атаку.
Более того, маловероятно, чтобы правительство осталось безучастным,
как это было в Мексике, и даже не попыталось приспособиться
к новому падению резервов.
8. В государственном секторе экономики имеются значительные
активы, которые предстоит приватизировать. Это не только
увеличит доходы бюджета, но и явится дополнительным источником
финансирования внешнего долга, а также будет способствовать
укреплению репутации Бразилии как страны, проводящей
реформы.
Вывод из всего перечисленного таков: Бразилия будет способна
удержать стабильную инфляцию, продолжить умеренные реформы,
получить доступ к внешним источникам финансирования
и т. д. Проблема в том, что нельзя вечно находиться в подвешенном
состоянии. Раз основная политика плоха и реформы медленны,
темпы роста и финансовая стабилизация будут неустойчивыми.
В конечном счете это приводит к определенной уязвимости,
так что Бразилия может столкнуться если не со спекулятивной
атакой, то по крайней мере с истощением притока капиталов. И