Pleidooi voor betrokkenheid - PurSang 2010-3

Recommendations

Info

22 PurSang 1|2011 Beleggingsstrategie ‘Het glas is halfvol’ De kans op een nieuwe recessie is niet groot. En aandelen worden interessanter – die van bedrijven uit opkomende landen voorop. Maar om 2011 nu uit te roepen tot een fantastisch jaar voor beleggers, dat gaat te ver, vindt Michel van der Stee, hoofdeconoom van Van Lanschot Bankiers. Tekst: Jan Smit | illustratie: Ronald Slabbers ‘AEX door de 400 punten.’ ‘Aandelen stijgen 20% in 2011.’ De oude en nieuwe media laten er geen misverstand over bestaan: 2011 wordt een prachtig jaar voor aandelen, als we de analisten van sommige grootbanken mogen geloven. Achterliggende redenering, enigszins gechargeerd: bedrijven hebben de afgelopen jaren flink bezuinigd, ze zitten goed bij kas en 2011 wordt het jaar om te oogsten. Voeg daarbij de in de ogen van veel analisten momenteel (te) lage koers/ winstverhoudingen en de euforie is verklaard. Was het maar zo eenvoudig, verzucht Van Lanschots beleggingsstrateeg Michel van der Stee. Oké, aandelen worden interessanter; niet voor niets zijn ze sinds november vorig jaar in de modelportefeuille van de bank licht overwogen. Dat blijft voorlopig zo. Maar rendementen in dubbele cijfers (double digit) zitten er de komende jaren zelfs voor aandelen niet in - Aziatische aandelen en aandelen uit sommige andere opkomende economieën daargelaten. ‘Duitsland en Nederland blijven het relatief goed doen.’ ‘De kans op een nieuwe recessie is klein. Als je kijkt naar de jongste indicatoren lijkt de groeivertraging in de tweede helft van vorig jaar niet door te zetten. Niettemin gaan wij voor 2011 uit van een benedengemiddelde groei in de VS en Europa,’ aldus de econoom. Binnen Europa maakt hij daarbij wel een nadrukkelijk onderscheid tussen de kernlanden en de landen in de periferie. ‘Duitsland en Nederland blijven het relatief goed doen. Maar landen als Griekenland, Ierland, Spanje en Portugal belanden in een recessie, voor zover ze er al uit zijn.’ Volgens de hoofdeconoom zijn er nog steeds te veel structurele problemen die moeten worden opgelost. Te beginnen bij de schuldencrisis binnen de eurozone. Na Griekenland heeft ook Ierland een beroep moeten doen op het Europese reddingsfonds. Het nog niet zo lang geleden van alle kanten als Keltische tijger bejubelde euroland krijgt Michel van der Stee van de Europese Unie (EU) en het Internationale Monetaire Fonds (IMF) een lening van € 85 miljard tegen een rente van 5,8%, terug te betalen in zeven jaar. Of de Ieren hiermee uit de brand zijn, betwijfelt de beleggingsstrateeg. Landen als Griekenland en – in mindere mate – Ierland zijn geen economische hoogvliegers. Hebben deze landen wel voldoende herstelcapaciteit om structureel een gezonde economie op te bouwen?, vraagt hij zich af. En wat als straks ook Portugal en Spanje een beroep moeten doen op het noodfonds? ‘Portugal is nog te doen. Bij Spanje praat je uiteindelijk misschien wel over € 500 miljard. Dát is pas de echte lakmoesproef voor de euro. Blijft de solidariteit binnen de monetaire unie dan nog overeind of moeten private obligatiehouders dan gaan meebetalen?’ Dat laatste lijkt Van der Stee onvermijdelijk en eigenlijk ook wel terecht. ‘Beleggen zou nu eenmaal geen loterij zonder nieten mogen zijn.’ Ook in de bancaire wereld blijft de veenbrand smeulen. Nog lang niet alle bankbalansen zijn opgeschoond, aldus de hoofdeconoom. Dat bijna alle Europese banken vorig jaar met glans slaagden voor de stresstests, zegt hem weinig. Van der Stee wijst op de twee Ierse banken – Allied Irish en Bank of Ireland – die onlangs door de Ierse regering van de ondergang moesten worden gered. Beide banken kwamen zonder problemen door de tests. Als er meer Europese landen in de problemen komen, zal dat zeker zijn weerslag hebben op veel banken; helemaal als de EU-leiders besluiten bezitters van staatsobligaties mee te laten betalen aan de sanering van de schulden. ‘In dit scenario hebben we een tweede Lehman Brothers-crisis, maar dan nog wat groter,’ vreest de beleggingsdeskundige. ‘Daar komt bij dat Basel III de kapitaaleisen voor banken verder heeft aangescherpt, waardoor de druk op de kredietverlening waarschijnlijk groot zal blijven.’ Verder wijst Van der Stee op de nog steeds gespannen situatie op de Amerikaanse huizenmarkt. De hernieuwde daling van de huizenprijzen kan leiden tot een nieuwe golf van huisuitzettingen, omdat mensen hun hypotheek niet langer kunnen betalen en tot verdere afschrijvingen bij de banken. >>
In the Beleggen picture | PurSang 23
Page 1 and 2: PurSang 1|2011 Magazine van Van Lan
Page 3 and 4: Mark Buitenhuis Voorzitter directie
Page 5 and 6: Obligatievisie 2011 Obstakels en ui
Page 7 and 8: Actief beleggen loont. De ontwikkel
Page 9 and 10: Rose-Marie en Eijk de Mol van Otter
Page 11 and 12: vergoeding is gedaald. Dat zag je o
Page 13 and 14: Begrotingsproblemen van de Zuid-Eur
Page 15 and 16: Column Lucien Claessens Echt betrok
Page 17 and 18: voor mij niet in 1973 en het hield
Page 19 and 20: Ruud Lubbers (1939) was na een carr
Page 21: Land en lucht van Jef Diederen Kuns
Page 25 and 26: edrijven - Japanse uitgezonderd - e
Page 27 and 28: Successtory PurSang 1|2011 27 Betro
Page 29 and 30: Van Lanschot en NGF verlengen hoofd
Page 31 and 32: hedgefunds, een goede toegevoegde w
Page 33: Voorbeeld bij VBI Winst op de beleg
Page 36 and 37: 36 PurSang 1|2011 Scope sectoren On
Page 38 and 39: 38 PurSang 1|2011 Arjan van ‘t Ve
Page 40 and 41: 40 PurSang 1|2011 Gesprek VWE groei
Page 42 and 43: 42 PurSang 1|2011 Scope obligaties
Page 44 and 45: 44 PurSang 1|2011 Scope obligaties
Page 46 and 47: 46 PurSang 1|2011 Scope beleggingsf
Page 48 and 49: 48 PurSang 1|2011 Young ones Eerste
Page 50 and 51: 50 PurSang 1|2011 Young ones V.l.n.
Page 52 and 53: 52 PurSang 1|2011 Het roer om Wout
Page 54 and 55: gestructureerde producten Maatwerk
Page 56 and 57: 56 PurSang 1|2011 Style LIfEsTyLE D
Page 58 and 59: 58 PurSang 1|2011 Slotwoord fLORIs
Page 60: Van Lanschot Roosendaal Molenstraat

Pleidooi voor betrokkenheid - PurSang 2010-3

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?