Pleidooi voor betrokkenheid - PurSang 2010-3

0
Scope sectoren PurSang 1|2011 35
Oerdegelijk het nieuwe jaar in
Dit jaar zal volgens Van Lanschot Bankiers de economische groei wat lager uitpakken dan in 2010. Wat
betekent dat voor de beleggingskeuzes van Van Lanschot Bankiers wat betreft de sectoren? We zetten ze
alle tien op een rij.
Tekst: Albert Tamming en Reginald Melchers
In principe houden we een lichte voorkeur
voor defensieve sectoren. We maken echter
een positieve uitzondering voor de cyclische
sectoren energie en IT. Van deze twee verwachten
we in 2011 een stevige groei. Daarbij
is de waardering aantrekkelijk.
Voor de komende maanden zijn we licht positief
over aandelen. Dat komt door de gunstige
waardering en de mondiale verbetering van
de economische indicatoren. Maar voorzichtigheid
blijft geboden; het herstel is broos
en minder sterk dan we normaal gesproken
zouden mogen verwachten. We blijven de
financiële sector sterk onderwegen, onder
meer omdat wij extra afschrijvingen verwachten.
Voorlopig staan ook de sectoren industrie
en basismaterialen op onderwegen vanwege
de opgelopen waardering en het risico van
tegenvallende groei.
Het zwaartepunt blijft bij de defensieve
sectoren liggen. De sector gezondheidszorg
is vooral op basis van waardering overwogen.
Verder zijn we positief over de sector
niet-duurzame consumentengoederen
vanwege de transparante winstgroei. De
telecomsector is op basis van kasstroom en
dividend overwogen. Kortom: bedrijven met
oerdegelijke balansen hebben in 2011 onze
voorkeur.
Duurzame consumentengoederen
Luxegoederen doen het al enkele kwartalen
goed. Door voortgaande groei in Azië zal
dit zich voortzetten. Ook de auto-industrie
behaalt in deze regio sterke resultaten. Het
mediasegment dat laatcyclisch is, ziet recent
pas verbeteringen optreden in de vorm van
een voorzichtig herstel van de reclameinkomsten.
Aan de andere kant kwakkelt het
retailsegment, zeker omdat beursgenoteerde
bedrijven in dit segment vaak nog voor het
overgrote deel afhankelijk zijn van landen
met grote schuldproblemen. De verwachte
groei en winstmarges zullen daarom voorlopig
marginaal zijn. Het bouwretailsegment in de VS
lijkt aan een langjarig herstel te zijn begonnen.
Gezien de positieve performance in 2010 en de
opgelopen waardering houden we de sector op
neutraal.
Niet-duurzame
consumentengoederen
De sector is de economische crisis goed
doorgekomen. De omzetgroei haperde, maar
de winstmarge bleef hoog. Vanwege een sterke
volumegroei in opkomende markten was vorig
jaar de margeontwikkeling nog steeds licht
positief. En dat ondanks beperkt stijgende
inkoopprijzen. Dit jaar zullen de winstmarges
in verzadigde markten dalen en in opkomende
markten juist toenemen. Daar is het makkelijker
om de kosten door te berekenen.
Verder proberen producenten hun posities te
versterken door verkooppunten meer in eigen
beheer te hebben. Grote voedingsproducenten
kunnen de komende tijd een omzetgroei
genereren van 5% en een winstgroei van 9%.
Bedrijven die een groot deel van de omzet uit
het segment persoonlijke verzorging halen,
zullen naar verwacht met ruim 8% groeien. In
deze sector is het aantal bedrijven dat gestaag
zijn dividend kan ophogen uitzonderlijk hoog.
Het maakt de niet-duurzame consumentengoederen
extra aantrekkelijk. Door de
defensieve en rotsvaste karakteristiek blijven
we deze sector overwegen.
Energie
Na een winstgroei van ruim 40% in 2010 verwachten
we dat ook 2011 een goed jaar zal zijn
voor de energiesector. Vooral door de BP-
ramp is de sector dit jaar qua performance
achtergebleven. Maar aan winstgroei heeft het
niet gelegen; hierdoor is de waardering laag.
We verwachten dat 2011 voor de energiesector
een positief jaar wordt; gemiddeld verwachten
we voor deze aandelen een winstgroei
van 15%. De winstgroei hangt in toenemende
mate af van de ontwikkeling van de olie- en
gasprijs. De verwachting is dat de gasprijs
zal herstellen en dat de olieprijs jaarlijks met
gemiddeld 4% zal toenemen. Een gestaag
stijgende olieprijs is in het voordeel van de
sector. Miljarden investeringen in het oppompen
van olie en gas zorgen voor een structurele
verbetering van de vervangingsratio van de
voorraden wat op termijn op een groeiherstel
wijst. De kapitaal investeringen van de energieproducenten
zullen in 2011 naar verwachting
met zeker 7% toenemen. Het segment oliedienstverlening
zal hiervan profiteren.
Industrie
De industriële sector is in 2010 stevig
opgeveerd. Dat kwam door overheidsstimulerende
maatregelen en door extra
vraag uit opkomende markten. Ondanks de
opleving is de bezettingsgraad van de industrie
nog steeds relatief laag. Groeiremmende
maatregelen temperen dit jaar in verschillende
opkomende markten de positieve ontwikkelingen
van 2010. Positief voor de sector is dat
in 2011 en 2012 de wereldwijde drang om
stevig in infrastructuur te investeren voortgaat.
Dit geldt nadrukkelijk voor China, India,
Brazilië en de VS, maar is nu vrijwel geen
thema meer in Europa. In Europa worden in
2011 zelfs bepaalde infrastructurele projecten
uit- of afgesteld. Concerns als Caterpillar en
bepaalde industriële toeleveranciers mogen
in 2011 en 2012 een impuls verwachten.
De gestegen grondstofprijzen drukken de
winstmarges in de sector. Verhoogd risico is er
voor die bedrijven die in verzadigde markten
opereren en deze kosten slechts deels kunnen
doorberekenen.
Informatietechnologie
Betere macrocijfers en positieve bedrijfscijfers
ondersteunen de recente ophoging van de
IT-sector naar overwegen. Vooral de winstgroei
in IT-hardware was indrukwekkend. Maar ook
de behaalde resultaten in IT-software waren
positief. Wij verwachten dat de omzet in
IT-software in 2011 met 6% zal groeien. >>