Jaarverslag 2009 - KU Leuven

Toelichting bij de geconsolideerde jaarrekening
Beheersverslag
Geconsolideerde
jaarrekening
Jaarrekening
Aanvullende inlichtingen
De kolom “Herwerking volgens de nieuwe definitie”
vertegen woordigt een nettobedrag dat bestaat uit de
volgende herwerkingen:
Aan de ene kant, herwerkingen uit niveau 3 (zoals toegelicht
in 2008) naar niveau 2:
• Voor “Financiële verplichtingen gewaardeerd tegen reële
waarde” is de impact van het eigen kredietrisico op de reële
waarde als niet-significant ingeschat;
• Voor een aantal derivaten konden sommige componenten
uit het waarderingsmodel als observeerbaar bestempeld worden
en dit op basis van toelichtingen in aangepaste IFRS.
Aan de andere kant was er een herschikking vanuit niveau 2
naar niveau 3;
• Deze financiële instrumenten bevatten meestal niet nauw
verwante in contract besloten derivaten waarvoor een verandering
in de risicofactor (zoals prijs van een aandeel) resulteert
in een significante aanpassing in reële waarde;
• Voor sommige financiële activa, zoals obligaties, is het liquiditeitsrisico
een belangrijkere factor geworden in het bepalen van
de reële waarde met een verschuiving naar niveau 3 tot gevolg;
• De meeste van de complexere derivaten werden geherclassificeerd
naar niveau 3 ten gevolge van de definities uit de
aangepaste IFRS 7. Merk op dat deze complexe producten
afgesloten werden in het kader van een back-to-back.
De evolutie in niveau 3-instrumenten tijdens het boekjaar
2009 kan als volgt verklaard worden:
• Sommige financiële markten herstelden tijdens 2009, zoals
die voor Duitse en Franse afgedekte obligaties en sommige
bankobligaties, en daarom verschoven deze financiële
instrumenten binnen de hiërarchie van de reële waarde van
niveau 3 naar niveau 2;
• De kolom “Totaal winst/verlies in resultaat” kan niet op
een standalone basis uitgelegd worden daar sommige activa
en verplichtingen gewaardeerd aan historische kostprijs of
ondergebracht in niveau 1 of 2 kunnen afgedekt worden door
derivaten uit niveau 3. Daarom verwijzen we naar toelichting
“11.4. Resultaat uit afdekkingen” om een economisch beeld
van de impact op de resultatenrekening te krijgen;
• Verbeteringen aan het intern waarderingsmodel alsook een
verhoging in de back-testing resulteerden in een verschuiving
tussen de niveaus, voornamelijk van niveau 3 naar niveau 2;
• Tijdens nazicht van de analyse van de reële waarde zoals
gepubliceerd in 2009, heeft Dexia vastgesteld dat een aantal
senior bankobligaties als liquide werden beschouwd en dus als
niveau 2 werden toegelicht, terwijl deze in feite illiquide waren.
Bijgevolg werden deze geherclassificeerd naar niveau 3.
De hoge verkopen en lage aankopen van financiële instrumenten
zijn voornamelijk toe te schrijven aan de beslissing
van het management om (i) trading voor eigen rekening te
stoppen en (ii) Dexia’s obligatieportefeuille af te bouwen.
Maar de impact op het resultaat is eerder beperkt door het
feit dat gestructureerde financiële producten volledig zijn
afgedekt, niet alleen het renterisico maar ook alle risico’s verbonden
aan de structuur via back-to-back-derivaten.
E. SENSITIVITEIT VAN NIVEAU 3 –
WAARDERINGEN VOOR ALTERNATIEVE
ASSUMPTIES
Als mark-to-model-waardering gebruikt Dexia een discounted
cashflowmodel. De sensitiviteit meet de impact op de reële
waarde van alternatieve assumpties voor niet-observeerbare
parameters op afsluitdatum.
Voor het gebruik van de modellen besliste Dexia om alternatieve
assumpties uit te werken voor niet-observeerbare parameters
op afsluitdatum, voornamelijk:
• kredietspreads: afhankelijk van de beschikbaarheid van
deze spreads voor een zelfde tegenpartij, of kredietspreads
gebaseerd op gelijkaardige tegenpartijen, zelfde sectoren of
door gebruik te maken van kredietspreads afkomstig van
liquide CDS-indexen;
• liquiditeitspremies: deze worden voornamelijk gebruikt in
het kader van het berekenen van de reële waarde voor obligaties
en hangen hoofdzakelijk af van het al dan niet in aanmerking
komen voor herfinanciering bij Centrale Banken;
• illiquiditeit van het financieel instrument: afhankelijk van de
liquiditeit van de markt voor gelijkaardige financiële instrumenten
rekening houdend met het verschil tussen bid- en
ask-prijzen voor transacties die plaatsvonden.
Op alle financiële instrumenten ondergebracht in niveau 3 werden
tests uitgevoerd. De belangrijkste impact is de volgende:
• Voor niveau 3-obligaties uit de portefeuille beschikbaar
voor verkoop is de sensitiviteit van de rubriek “Nettowijzigingen
in reële waarde via eigen vermogen – Financiële activa
beschikbaar voor verkoop” voor alternatieve assumpties
geschat tussen een positieve impact van 377 miljoen EUR en
een negatieve impact van 189 miljoen EUR.
• Negative Basis Trades (NBT) worden beschouwd als een enkel
product door de markt en daardoor worden de obligatie en
de verbonden CDS samen getest. De voornaamste assumptie
die een impact heeft op de marktwaarde is het afwikkelen
van de transactie (bid-ask spread). Op basis van het grote
aantal afwikkelingen door Dexia in 2009 en rekening houdend
met het openstaande saldo aan NBT-transacties, is er
een positieve impact (mediaan van de afwikkelingspremies in
2009) van 5 miljoen EUR of een negatieve impact (hoogste
afwikkelingspremie in 2009) van 18 miljoen EUR.
Dexia heeft de impact getest van verschillende niet-observeerbare
parameters voor derivaten. Deze parameters waren
onder andere exotische wisselkoersen, interestvolatiliteit
(niet-observeerbare vega en smile), correlatie, modelonzekerheid,
extrapolatie voor lange tijdshorizon, gevoeligheid van
aan delen (niet-observeerbare vega, wijzigingen in dividenden,
correlatie …). De voornaamste impact heeft betrekking
op de correlatie met CMS spread opties, geschat op plus
(positief scenario) of min (negatief scenario) 8 miljoen EUR,
en de kredietspread op CDS, waarbij de impact geschat
wordt op plus 32 miljoen EUR versus min 28 miljoen EUR
voor belastingen.
196
Dexia Jaarverslag 2009