Boletim Mensal do BCE - Outubro 2002

próxima secção. O efeito do consumo empercentagem da reacção total do PIBpermanece bastante estável ao longo do tempo,prevendo-se que se situe entre um terço e ummeio da reacção total do PIB.Evidência microeconométrica e o canalde créditoOs particulares e as empresas podem sercondicionados no respectivo comportamentode despesa, se as despesas desejadas excederemos fundos então disponíveis ou o montante decrédito que podem obter. Este mecanismo, quesurge em mercados financeiros imperfeitos e dáorigem ao frequentemente referido como canalde crédito, funciona de várias maneiras. Aprimeira é através da oferta de empréstimosbancários, dado que as empresas e osparticulares dependem frequentemente dosbancos como fornecedores principais definanciamento externo (canal de créditobancário). Uma outra consiste nadisponibilidade e valor das garantias necessáriaspara as operações activas (canal do balanço) ouna disponibilidade de fundos líquidos (canal dosfluxos financeiros). O canal de crédito dependedo nível das taxas de juro e de outros preçosdos activos e desempenha normalmente umpapel suplementar ao do canal da taxa de juro,mais tradicional, tipicamente fortalecendo osefeitos gerados através dos efeitos substituição,custo do capital e riqueza. No geral, aimportância do canal de crédito depende daestrutura financeira e da estabilidade financeirada economia em causa (efeitos “aceleradorfinanceiro”). O elevado grau de dependênciabancária e a amplitude limitada do mercadobolsista e de outros mercados financeiros naárea do euro conduzem à existência depossíveis efeitos canal de crédito.Consequentemente, torna-se necessárioatentar na importância de tais canais, emparticular o papel dos bancos, no mecanismode transmissão.A evidência empírica relativa aocomportamento das empresas individuaisrecolhida pelos grupos do Eurosistemademonstra que os efeitos das alterações docusto do capital sobre as decisões deinvestimento das empresas são significativos(ver a caixa). As alterações do custo do capitalparecem, portanto, representar um elementosignificativo do processo de transmissãomonetária. No entanto, na maioria dos países daárea do euro as considerações dos fluxosfinanceiros também desempenham um papelimportante nas decisões de investimento,apontando para a possibilidade de as empresasestarem, em certa medida, sujeitas a restriçõesde liquidez. Nestas circunstâncias, as empresaspodem não ser capazes de financiar totalmentetodos os projectos de valor actual líquidopositivo, devido à indisponibilidade definanciamento interno ou externo.A evidência empírica relativa aocomportamento dos bancos demonstra que osempréstimos bancários descem significativamentena sequência de uma restrição dapolítica monetária (ver a caixa). A evidência dasséries temporais macroeconómicas confirmamclaramente este efeito.Além disso, os resultadospara a área do euro demonstram que os bancosque detêm relativamente menos activos líquidosgeralmente ajustam mais os seus empréstimosàs alterações das taxas de juro de curto prazodo que os bancos que detêm mais activoslíquidos. Tal sugere que a reacção dosempréstimos às alterações da políticamonetária depende das características dosbancos, ou seja, os fornecedores deempréstimos, por oposição às unidadeseconómicas que os procuram (particulares eempresas não financeiras). Esta evidênciaindirecta apoia a existência de efeitos da ofertade empréstimos para pelo menos algumascategorias de bancos. No entanto, os efeitosquantitativos directos das diferenças de liquideznão parecem ser consideráveis. Além disso, aocontrário do que tem sido observado nosEstados Unidos, os bancos pequenos ou menoscapitalizados não parecem reagir de formadiferente dos outros bancos na maioria dospaíses. As razões possíveis para tal prendem-secom a existência da relação bancária, dedetenções estrangeiras, da filiação em redesbancárias, dos sistemas de garantia de depósitosexplícitos ou implícitos ou outras formas degarantias.48 BCE • Boletim Mensal • Outubro 2002