Boletim Mensal do BCE - Outubro 2002

Alterações na estrutura do mercadoDesde o lançamento do euro, o mercado dasoperações de reporte amadureceu enquantomercado, não só em termos de dimensão mastambém em termos da sua estrutura.A utilização de operações de reporte paraobter financiamento foi alargada dosparticipantes regulares no mercado monetárioe tesourarias de bancos a outros participantesnos mercados financeiros. Gestores de fundos,empresas, e até sociedades de segurosoptimizaram a gestão das suas carteiras paramelhorar as suas actividades de detenção denumerário.Além disso, os bancos de pequena emédia dimensão também parecem estar autilizar o mercado das operações de reporte deforma mais activa.A utilização de operações dereporte por um vasto conjunto de participantessublinha o seu crescente estatuto enquantomercado aberto a participantes não financeiros,enquanto apenas as instituições de crédito têmacesso ao mercado interbancário sem garantia.Não obstante o facto de 90% de todas asoperações de reporte serem ainda realizadascom base em obrigações soberanas, verificou-seuma diversificação do tipo de garantia dasoperações de reporte, atraindo assim um maisvasto conjunto de participantes no mercado.Operações de reporte contra obrigaçõescobertas por hipoteca (por exemplo, Pfandbriefe),obrigações de empresas e mesmo títulos departicipação deixaram de ser pouco comuns,embora – de acordo com o inquérito do ERC –a sua percentagem quase não ultrapasse 5% domercado total. Novos aumentos no leque degarantias aceites em operações de reporteseriam benéficos para o desenvolvimento futurodo mercado das operações de reporte, dado queo principal determinante da sua dimensão é ovolume das garantias subjacentes que podem serutilizadas. Neste contexto, o desenvolvimentodas operações de reporte que envolvem activosnão estatais parece actualmente ser lento na áreado euro, devido à restritividade dos diferenciaisentre estas operações de reporte e as operaçõesde reporte GG. Assim, os participantes nomercado não têm incentivos suficientes para osaceitar.Para além da diversificação nos tipos degarantia, existe também uma tendência globalno sentido da aceitação de um cabaz maisalargado de obrigações soberanas emoperações de reporte GG, com a maioria dosparticipantes no mercado a aceitar a maiorparte das obrigações de dívida pública da áreado euro. Este facto foi recentemente reforçadopelo índice EUREPO, cujo lançamento foianunciado em conjunto pelo ERC, a FederaçãoBancária Europeia (EBF), o Grupo Europeu dasCaixas Económicas (GECE) e a EuropeanAssociation of Co-operative Banks (EACB) emMarço de 2002. O EUREPO é a taxa à qualqualquer banco principal concede fundos emeuros a outro banco principal, sendo que, emtroca, o primeiro recebe do segundo a garantiageral do EUREPO. Para um determinado prazo--padrão, o índice EUREPO é a média das taxasdada pelo painel de bancos do EUREPO. A listade garantias gerais do EUREPO inclui todas asobrigações de dívida pública e bilhetesdenominados em euros e emitidos, ougarantidos, por qualquer governo da área doeuro. Por conseguinte, a utilização do índiceEUREPO poderá levar progressivamente a umaharmonização das taxas das operações dereporte para os títulos de dívida pública emdiferentes países da área do euro.O aumento dos volumes das operações dereporte europeias nos últimos anos realçou opeso da gestão dos aspectos operacionais e derisco das operações de reporte e acelerou odesenvolvimento de sistemas e serviços paradiminuir o grande esforço administrativo e deback-office envolvido. Consequentemente,desenvolveram-se esquemas de subcontratação(por exemplo, operações de reportetripartidas), juntamente com a utilização desistemas de gestão de garantias e plataformaselectrónicas de transacção (ver Caixa 2).Em primeiro lugar, através de operações dereporte tripartidas, os participantes nomercado podem subcontratar a maior parte dotratamento pós-negociação das operações dereporte a um agente. Numa operação dereporte tripartida, as duas partes acordam emtrocar numerário contra garantia através de umagente independente. A garantia pode serBCE • Boletim Mensal • Outubro 200263