Marknadsrapport 2 - SKAGEN Fonder

More documents

Recommendations

Info

12 Tema Aktieägare i kamp mot extrema chefslöner Företagen måste också tänka på sina aktieägare när löner och bonusar till ledningen diskuteras. SKAGEN har bestämt sig för att rösta emot ersättningspaket som inte gynnar aktieägarna. Portföljförvaltarna Kristoffer Stensrud och Knut Harald Nilsson framhåller att ägarna förväntar sig både utdelning och återhållsamhet i företagen. Occupy Wall Street-rörelsen startade upproren mot guldkantade villkor i delar av näringslivet. Aktivisterna har sällan direktinflytande i företagen men har trots det lyckats påverka den offentliga debatten. Här en Occupy Wall Street-demonstration i San Francisco. I juni skapades rubriker i affärspressen jorden runt när aktieägarna i den börsnoterade reklamjätten WPP satte sig på tvären. Tillsammans med styrelsen hade Sir Martin Sorrell, WPP:s grundare och sedan länge framgångsrik chef, föreslagit att hans lönepaket skulle ökas på med 60 procent till ett årligt värde om 6,8 miljoner brittiska pund (nästan 75 miljoner norska kronor). Men förslaget röstades. Trots att det kan vara vanskligt för de många utspridda aktieägarna i ett stort börsnoterat företag lyckades de organisera sig och förslaget föll med ett brak. Martin Sorrell tar nederlaget med ro, i varje fall utåt sett. – Det här är demokrati. Aktieägarna har talat, konstaterade han kort när förslaget dömts ut. SKAGEN äger inga aktier i WPP, så vi har inte haft någon del i det här. Men förhållandena i reklamkoncernen är rätt typiska och det kommer hela tiden liknande fall. För ett år sedan var varje form av framgångsrikt aktieägarmotstånd en sällsynthet och förstasidesstoff i de anglosaxiska medierna. I dag är det snarast vardagsmat. De institutionella investerarna har rustat sig och med hjälp av specialiserade samarbetspartners arbetar aktieägarna systematiskt med att granska chefslöner, organisera motstånd och rösta mot hutlösa lönepaket. Skagen fonders marknadsrapport ✱ nummer 2 ✱ juli 2012
Tema 13 Skapade värden tillhör aktieägarna SKAGEN är redo att rösta emot aktieägarfientliga förslag när vi finner det nödvändigt. I år har vi bland annat gjort det i Weatherford, där vi gick emot ledningens ersättningspaket. Dessutom har vi motsatt oss en rad förslag i kinesiska företag som Great Wall Motor och China Shineway. – Man talar om ett globalt aktieägaruppror. De värden som skapas i företagen SKA överföras till aktieägarna. Vi röstar helhjärtat emot överdrivna belöningspaket och olika former av finansiellt hokus pokus när vi upptäcker det, säger Kristoffer Stensrud, portföljförvaltare i SKAGEN Kon-Tiki. Sedan 2008 har finanskrisen satt sina spår. I början gick diskussionens vågor högst i de många brittiska och amerikanska banker som räddades av staten och skattebetalarna. Diskussionen drivs nu vidare av relativt högt avlönade medarbetare. I Storbritannien äger staten aktier i bland annat Royal Bank of Scotland, vars toppchef Stephen Hester tvingades ge upp en årsbonus på nästan 10 miljoner svenska kronor. Sedan dess har upproret även spritt sig till privata företag som WPP. – Aktieägarnas förtroende för ledningarna är inte vad det varit. Därför vill investerarna ha tillbaka så mycket av sitt kapital så snabbt som möjligt, men utan att skada företagens tillväxt. I SKAGEN vill vi gärna ha pengar i handen i form av utdelningar i stället för att företagen köper tillbaka egna aktier i oöverskådliga återköpsprogram, säger Knut Harald Nilsson, portföljförvaltare i SKAGEN Kon-Tiki. Vi försöker hela tiden se möjligheterna där andra analytiker och investerare kanske ser mest svårigheter och fastnar i ingående problemformuleringar utan att kunna se potentialen. Men vilka möjligheter ger då det här aktieägarupproret? För aktiefondernas förvaltare råder det inget tvivel om att ett starkare aktieägar fokus kan frigöra värden i en lång rad företag. Om viljan att betala utdelningar ökar, kan förtroendet stärkas och därmed bidra till att lyfta värderingarna från nuvarande mycket låga nivåer. Ett land som Ryssland framstår knappast som ett föredöme för god företagsledning, men det ryska finansministeriet har faktiskt föreslagit att alla helt eller delvis statligt ägda företag ska dela ut minst 25 procent av resultatet. Också energijätten Gazprom har slagit in på en mer aktieägarvänlig kurs. – Aktieägarupproret ger goda möjligheter till högre värderingar. Vårt mål är att tillvarata våra intressen som aktieägare. Tidigare har det varit en ganska tuff kamp, men nu har aktieägarna rustat sig, säger Kristoffer Stensrud. Han ser konflikten i ett större perspektiv och menar att den nya ödmjukheten i styrelse rummen har kommit för att stanna. De företag som klarar sig bäst framöver är de som förstår aktieägarnas nya synsätt. » Man talar om ett globalt aktieägaruppror. De värden som skapas i företagen SKA överföras till aktieägarna.« Ny aktieägarvänlighet Men vänta: är det inte så att bonusar, optionsprogram och de utbredda aktieåterköpen införts just för att gagna aktieägarna? På den gamla goda tiden när man inte hade tillgång till de här verktygen för att förena ledningens intressen med aktieägarnas, brukade man hävda att direktörerna i de största företagen hellre ville bygga stora, men inte så lönsamma, företagsimperier än att göra sitt yttersta för att gynna aktieägarna genom att förränta deras kapital på bästa sätt. Blivande finansanalytiker och civilekonomer kämpar sig nu igenom mängder av så kallad principal agent-teori, som går ut på att företagens ägare måste försäkra sig om att ledningen har samma mål som de själva, genom att ge rätt incitament i form av optioner och andra lockelser. Därför får man leva med, lyder teorin, att anställda direktörer tjänar lika mycket som ägarna. De förväntas nämligen sköta uppdragen mycket bättre när de själva har något att förlora. SKAGENs förvaltare förnekar inte att det är så. Men de menar att det nu har gått för långt och att det inte längre finns något marknadsmässigt behov som rättfärdigar att en stor del av aktieägarvärdena automatiskt ges till ledningen. Eller att aktieägarna ska finna sig i att ha investeringar i överkapitaliserade företag med låg avkastning, bara för att ledningen önskar vara bank åt sig själv. Knut Harald Nilsson på SKAGEN Fonder förklarar: – Framför allt har ledningen i en lång rad koncerner blivit alltför stark i förhållande till aktieägarna, som har uppträtt splittrat och okoordinerat. Därför har belöningarna inte knutits till resultaten och nivåerna har pressats upp onödigt mycket. – Det som särskilt sticker i ögonen är att det trots fem års finanskris inte skett någon nämnvärd förändring. Vi tror att ett starkt engagemang från aktieägarna och en större vilja att utmana ledningarna kommer att vara värdeskapande framöver. Entusiastiskt stöd En del läsare kanske frågar sig hur det förhåller sig med SKAGEN? Aktiefonderna förvaltas av det privata, partnerägda fondbolaget SKAGEN. Både bolaget och investerarna i fonderna har gynnats och den överavkastning som skapats under framgångsrika år på börsen väcker uppmärksamhet. – I SKAGEN råder inget motsatsförhållande mellan investerarnas och förvaltningsbolagets intressen. Vår ersättningsmodell innebär att vi måste leverera goda resultat innan vi får en hög vinst i förvaltningsbolaget. Och både ledningen och medarbetarna omfattas av ett system som säkrar att de samarbetar för såväl investerarnas som aktieägarnas bästa, säger Harald Espedal, investeringsdirektör och administrativ direktör i SKAGEN. Harald Espedal ställer sig helt bakom förvaltarna när de engagerar sig i de företag där vi är ägare. Det ses som ett av flera sätt att bryta dödläget på aktiemarknaderna. Vill du veta mer? Följ hur SKAGEN röstar på vår norska webbplats skagenfondene.no. cje Christian Jessen skagenfondene.dk Bolagsstämmor – här i Deutsche Bank (som SKAGEN inte äger) – är formellt platsen där aktieägare och företagsledning möts. Nu har de institutionella investerarna rustat sig och med hjälp av specialiserade samarbetspartner arbetar aktieägarna systematiskt med att granska chefslöner, organisera motstånd och rösta mot hutlösa lönepaket. Skagen fonders marknadsrapport ✱ nummer 2 ✱ juli 2012
Page 1 and 2: N U M M E R 2 ✱ Juli 2012 ✱ S K
Page 3 and 4: våra fonder 3 SKAGEN Fonders avkas
Page 5 and 6: KRÖNIKA/NYHeTER I KORTHET 5 kröni
Page 7 and 8: Nyheter i korthet 7 På resa i kung
Page 9 and 10: Tema 9 P. S. Krøyers første ateli
Page 11: TEMA 11 MSCI ASIA UTOM JAPAN - Akti
Page 15 and 16: TEMA 15 Fastighetsindex mot världs
Page 17 and 18: portföljförvaltarnas berättelse
Page 33 and 34: värdepappersportfölj skagen vekst
Page 35 and 36: värdepappersportfölj skagen globa
Page 37 and 38: värdepappersportfölj skagen kon-t
Page 39 and 40: värdepappersportfölj skagen krona
Page 41 and 42: isk och avkastning 41 Avkastnings-
Page 43 and 44: skagen fonder sverige 43 Det här

Marknadsrapport 2 - SKAGEN Fonder

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?