Strukturierte Produkte im Kontext der Gesamtbanksteuerung

Der Erwerber eines solchen Produkts ersteht demnach zusätzlich zur Verzinsung
einen Aufschlag. Der Aufschlag gleicht einer Optionsprämie. Sollte der Emittent sein
Recht ausüben, steht der Investor in der Pflicht diese weiteren Teilbeträge abnehmen
zu müssen, was der Position des Stillhalters einer Put-Option gleicht.
Aus der Perspektive des Investors spricht für den Erwerb einer solchen Anleihe mit
Aufstockungsrecht der Zinsaufschlag. Als Nachteil stellt sich allerdings der Zinsverlust
heraus, welcher aus der Differenz zwischen der vertraglich geregelten Zinskondition
(inkl. Aufschlag) und dem Marktzinssatz entstehen wird. Denn obwohl der Zins
durch den Aufschlag über dem zu Vertragsabschluss vorherrschenden Marktzinssatz
liegt, wird der Emittent sein Recht nicht ausüben, solange der Zins nicht soweit gestiegen
ist, als dass dieser eine Gewinnmarge daraus zieht. 5
Eine weitere Art von Strukturierten Produkten können Floating Rate Notes sein,
welche im Folgenden anhand zweier Produkte dargestellt werden. Bestandteil beider
Varianten ist eine Anleihe mit variabler Verzinsung (Floater), welche alle drei oder
sechs Monate an einen Referenzzinssatz (Bsp.: Euribor, Libor) angepasst wird. Die
erste Variante ist eine Collared Floating Rate Note (Collar). Ausgestattet ist diese Art
des Produkts mit einem Cap und einem Floor. (Weitere Möglichkeit: Capped Floating
Rate Note = Floor nicht enthalten). Als Cap (zu deutsch: Deckel) wird eine Grenze
nach oben bezeichnet. Steigt demnach der Marktzinssatz über den vereinbarten
Cap, behält der Emittent die Differenz beider ein. Sollte der Marktzinssatz unter den
vereinbarten Floor (zu deutsch: Boden) fallen, so bekommt der Käufer eine Zinszahlung
in Höhe des Floors. Solche Produkte werden von risikoaversen Investoren gekauft,
da sie sich durch den Floor vor einem fallenden Marktzinssatz schützen und
sind gegenüber dem Zinsertrag oberhalb des Caps indifferent. Die Motivation eines
Emittenten ein solches Produkt zu begeben, gründet auf der Vermutung eines zukünftig
ansteigenden Referenzzinssatzes. Bei einem über den Cap gestiegenen
Marktzinssatz schöpft er die Differenz beider als Gewinnmarge ab und kann somit
gegebenenfalls einen Floor finanzieren. 6 Der derivative Bestandteil des Produktes
äußert sich im Cap und im Floor, welche separat am Terminmarkt gehandelt werden
können. Der Cap ist als Short-Position und der Floor als Long-Position des Produktkäufers
einzuordnen.
5 Vgl. Walter (2007), S.78
6 Vgl. FAZ.NET (2007a)