Strukturierte Produkte im Kontext der Gesamtbanksteuerung
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lichen Anleihe, als auch aus einem CMS-Swap (Constant Maturity Swap) 11 . Be<strong>im</strong><br />
Swap werden die variablen Zinsen (Geldmarktzinsen), i. d. R. mit Ab- bzw. Aufschlag<br />
gegen den vom Kapitelmarktzins abhängigen Kupon getauscht. 12 Dadurch, dass <strong>der</strong><br />
vom Kapitalmarkt abhängige Zinssatz, wie <strong>der</strong> Geldmarktsatz, jährlich angeglichen<br />
wird, enthält <strong>der</strong> Swap also zwei variable Komponenten. Der Investor entscheidet<br />
sich für dieses Produkt, um von einer ansteigenden Zinsstrukturkurve für langfristige<br />
Anlagen partizipieren zu können, wobei meist die Zinsstrukturkurve <strong>im</strong> kurzfristigen<br />
Bereich flach verläuft und daher keine hohe Rendite abwirft. „Durch einen constant<br />
maturity swap kann eine hohe Geldmarktsatz - Volatilität gegen eine geringere Kapitalmarksatz<br />
- Volatilität ‚geswapt’ werden.“ 13 Der Emittent wird die Swapkomponente<br />
am Terminmarkt absichern.<br />
2.2.2. <strong>Produkte</strong> mit Kopplung an Aktienrisiken<br />
<strong>Strukturierte</strong> <strong>Produkte</strong> dieser Art können unterschieden werden in solche mit und ohne<br />
Gewährung einer Kapitalgarantie. Sie können an einzelne o<strong>der</strong> mehrere Aktien<br />
sowie Indizes gekoppelt sein.<br />
Wandel- und Optionsanleihen sind die klassische Form von <strong>Produkte</strong>n mit Kapitalgarantie<br />
14 . Variationen dieser sind möglich, ihre Betrachtung entfällt aber <strong>im</strong> Rahmen<br />
dieser Arbeit. Des Weiteren werden innovative Formen umrissen. Hierzu werden eine<br />
Grundstruktur und beispielhaft eine Variante dargestellt.<br />
Innovative <strong>Produkte</strong> mit Kapitalgarantie beinhalten eine Anleihekomponente und eine<br />
Option. Die Anleihekomponente gewährt die Kapitalgarantie zuzüglich einer Mindestverzinsung.<br />
Die Verzinsung wird unter dem Marktzins liegen, da sich in dem Produkt<br />
eine Option befindet. Als konkretes Beispiel wird <strong>im</strong> Folgenden eine Protected<br />
Bear/Bull Anleihe aufgeführt. Geht <strong>der</strong> Investor von einem steigenden Kurs eines<br />
Un<strong>der</strong>lyings aus, wird er einen Call wählen, woraus sich die Bezeichnung des <strong>Produkte</strong>s<br />
als Protected Bull-Anleihe ableitet. Beinhaltet das Produkt einen Put, so<br />
11 Vgl. Walter (2007), S. 87, sowie M.R. Finanzmarktberatung GmbH (2007)<br />
12 Vgl. trading-house.net AG (2007)<br />
13 Quelle: Hager (2007)<br />
14 Als klassische <strong>Produkte</strong> mit Kapitelgarantie werden Wandelanleihen und Optionsanleihen verstanden.<br />
Eine Wandelanleihe ist eine Anleihe mit integriertem Recht einer Wandlung dieser in Aktien<br />
des Emittenten. Wandelverhältnis und -preis sind zuvor festgelegt, wobei i. d. R. <strong>der</strong> Preis unterhalb<br />
des Aktienniveaus und <strong>der</strong> vereinbarte Zins unterhalb des Marktzinses liegt. Optionsanleihen bestehen<br />
aus einer Option und einer Anleihe. Auch bei diesem Produkt erhält <strong>der</strong> Investor die Möglichkeit<br />
Aktien des Emittenten zu beziehen, allerdings nicht durch Wandlung. Hierfür werden junge Aktien<br />
emittiert. Der Anleihebestandteil existiert unabhängig von diesem Vorgang weiter. Auch in diesem Fall<br />
sind Bezugspreis und -verhältnis vorher festgelegt, wobei auch <strong>der</strong> gezahlte Zins (aufgrund <strong>der</strong> <strong>im</strong>plizierten<br />
Option) unter dem Marktzins liegen wird. Vgl. dazu Walter (2007), S. 100 ff.
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