Sektorresearch Deutsche Fashion / Retail-Unternehmen in den ... - IKB

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dddd ddddd IKB Sektorresearch Inhaltsverzeichnis Inhaltsverzeichnis Executive Summary ......................................................................................................................................3 Makroökonomische Rahmenbedingungen.....................................................................................................4 Entwicklungstrends im Bekleidungseinzelhandel ...........................................................................................6 Peer-Vergleich ............................................................................................................................................ 11 eterna .................................................................................................................................................... 17 Golfino .................................................................................................................................................... 24 Hallhuber Beteiligungs GmbH ..................................................................................................................... 32 Laurèl .................................................................................................................................................... 40 More & More ............................................................................................................................................... 48 RENÉ LEZARD .......................................................................................................................................... 56 Seidensticker .............................................................................................................................................. 64 Steilmann-Boecker ..................................................................................................................................... 73 Strenesse AG ............................................................................................................................................. 81 Wöhrl .................................................................................................................................................... 89 Disclaimer ................................................................................................................................................... 98 2 6. August 2013
IKB Sektorresearch Executive Summary Executive Summary Sektor-Universum Analytische Vorgehensweise Covenants Ausstattung: recht unterschiedlich Positives Marktumfeld: Robuste Konsumbereitschaft Konsolidierung nimmt weiter zu Sektor Entwicklungen Die Studie konzentriert sich auf mittelständische Unternehmen im Mode- und Bekleidungsmarkt, die in den verschiedenen deutschen Mittelstandssegmenten (u.a. Bondm, Entry Standard, der mittelstandsmarkt) Anleihen begeben haben. Dabei handelt es sich zum einen um Bekleidungsspezialisten im mittleren bis gehobenen bzw. Premium Preissegment wie z.B. Hallhuber, Laurèl, More & More, RENÉ LEZARD und Strenesse. Zum anderen haben wir uns auch Unternehmen, die sich auf eine Spezialnische fokussiert haben, angeschaut, wie z.B. die Hemdenhersteller eterna und Seidensticker sowie den Hersteller von Golfmoden Golfino. Hinzu kommen noch die Unternehmen wie z.B. Steilmann-Boecker und Wöhrl, die Modehäuser betreiben. Die Studie besteht sowohl aus Analysen der einzelnen Unternehmen als auch aus einer Peergroup Analyse. Diese wurde zur besseren Vergleichbarkeit auf Basis von Pro Forma Zahlen erstellt. Um diese zu gewährleisten, haben wir aufgrund der starken Heterogenität der Unternehmen (Zeitpunkt der zuletzt vorliegenden Finanzzahlen, Geschäftsmodel, Emissionszeitpunkt der Anleihen) Annahmen getroffen. Die einzelnen Emissionen weisen eine sehr unterschiedliche Covenants-Ausstattung auf. Diese ist für die Bewertung der einzelnen Anleihen sehr relevant und sollte von daher in die Investmententscheidung einbezogen werden. Aus diesem Grunde haben wir die wesentlichen in einem Überblick dargestellt. Insgesamt kann man von einem weiterhin moderaten Umsatzwachstum im deutschen Bekleidungs- und Modemarkt ausgehen. Die makroökonomischen Daten sowie der robuste Arbeitsmarkt wirken auch weiterhin unterstützend auf die Konsumausgaben. Und gerade der Konsum hat sich in den letzten Jahren zu einem wichtigen Wachstumssektor für Deutschland entwickelt. Der Bekleidungs- und Modemarkt ist immer noch sehr fragmentiert (die 9 größten Bekleidungseinzelhändler mit einem Umsatz von über € 1,0 Mrd. haben zusammen nur einen Marktanteil von 35% 1 ) und die Konsolidierung ist im vollen Gange. Für Unternehmen ist es deshalb enorm wichtig eine kritische Größe zu erlangen (Umsatz, regionale Abdeckung), um die eigene Marktposition zu festigen. Die folgenden Trends und Entwicklungen im Bekleidungsmarkt, auf welche wir in der Studie näher eingehen werden, sind dabei für die Unternehmen von zentraler Bedeutung: 1. Marken als Differenzierung 2. Auslagerung der Produktion in Niedriglohnländer 3. Intensiver Konsolidierungs- und Verdrängungsprozess 4. Größe als entscheidender Wettbewerbsvorteil 5. Multi-Channel Distribution, v.a. durch eigene Retailaktivitäten 6. Internet als wichtiger zusätzlicher Vertriebskanal 1 Quelle: Textilwirtschaft, IKB Schätzungen. 3 6. August 2013
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