Sektorresearch Deutsche Fashion / Retail-Unternehmen in den ... - IKB
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<strong>IKB</strong> <strong>Sektorresearch</strong> Hallhuber<br />
Anleiheemission<br />
Erfolgreiche<br />
Anleihebegebung<br />
Verwendung des<br />
Nettoerlöses<br />
Gute<br />
Covenants-Ausstattung<br />
Cash-wirksame<br />
Z<strong>in</strong>szahlung von € 2,2<br />
Mio. pro Jahr<br />
Im Juni 2013 hat die Hallhuber Beteiligungs GmbH erfolgreich e<strong>in</strong>e von der Hallhuber<br />
GmbH garantierte Anleihe über € 30 Mio. mit e<strong>in</strong>er Laufzeit von 5 Jahren und e<strong>in</strong>em<br />
Kupon von 7,25% begeben. Die Anleihe notiert im Handelssegment „der<br />
mittelstandsmarkt“ der Börse Düsseldorf.<br />
Der Nettoerlös nach Abzug der Emissionskosten i.H.v. ca. € 28,5 Mio. wird wie folgt<br />
verwendet:<br />
€ 20 Mio. zur Rückführung des Gesellschafterdarlehens<br />
Die restlichen Mittel aus der Anleihe (etwa € 8,5 Mio.) sollen für die Ablösung<br />
bestehender Verb<strong>in</strong>dlichkeiten gegenüber Kredit<strong>in</strong>stituten sowie für die allgeme<strong>in</strong>e<br />
<strong>Unternehmen</strong>sf<strong>in</strong>anzierung verwendet wer<strong>den</strong>.<br />
Die Anleihe verfügt über e<strong>in</strong>e gute Covenants-Ausstattung 24 . In der Anleihe s<strong>in</strong>d u.a. die<br />
folgen<strong>den</strong> Anlegerschutz-Klauseln enthalten: Negativverpflichtung, Begrenzung des<br />
Nettoverschuldungsgrades bei e<strong>in</strong>em Kontrollwechsel, Ausschüttungsbegrenzung der<br />
Emittent<strong>in</strong> (Ausschüttung + Rückzahlung des Gesellschafterdarlehens + Z<strong>in</strong>sen auf<br />
Gesellschafterdarlehen dürfen nicht mehr als 33% des testierten<br />
Konzern-Jahresüberschusses betragen) und e<strong>in</strong>e generelle Begrenzung des<br />
Nettoverschuldungsgrades (Nettof<strong>in</strong>anzverb<strong>in</strong>dlichkeiten / operatives EBITDA) auf<br />
4,75x.<br />
Die seit 2009 kapitalisierte Z<strong>in</strong>szahlung (PIK) aus dem Gesellschafterdarlehen war Cash<br />
Flow neutral. Die Umschuldung des Gesellschafterdarlehens (noch ca. € 15 Mio.) durch<br />
die Anleihe führt jedoch zu cash-wirksamen Z<strong>in</strong>szahlungen i.H.v. € 2,2 Mio. pro Jahr.<br />
Übersicht der Anleihe<br />
ISIN<br />
Emittent<br />
DE000A1TNHB2 Hallhuber<br />
Beteiligungs GmbH<br />
Volumen<br />
(€ Mio.)<br />
30 7,25<br />
Kupon<br />
(%) Fälligkeit<br />
19.06.<br />
2018<br />
Rat<strong>in</strong>g Nächstes Call<br />
Creditreform Datum Preis Preis<br />
YTM<br />
(%) Z-Spread Rang<br />
BB 6/19/ 2016 102 94,8 8,56 744,6-<br />
Sr<br />
Unsecured<br />
Quellen: Bloomberg (01.08.2013), <strong>IKB</strong> Analyse.<br />
24 Hallhuber Wertpapier Prospekt vom 31.05.2013.<br />
38<br />
6. August 2013
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