Universität Zürich Diplomarbeit Shareholder Activism von Schweizer ...

den verbleibenden Wohlfahrtsverlust eines suboptimalen Vertrages.Für die vorliegende Arbeit ist die Principal-Agent-Theorie von besonderer Bedeutung,da daraus erst die Notwendigkeit entsteht, dass man das Management einer Unternehmungdisziplinieren muss. Das Management soll denn auch mittels ShareholderActivism dazu angehalten werden, die Interessen der Aktionäre, das heisst der Pensionskasse,zu verfolgen.2.3 Market for Coporate ControlDer Market for Corporate Control bildet neben anderen regulierenden Kräften desMarktes ein wichtiges Disziplinierungsinstrument für das Management einer Firma. DerMarket for Corporate Control soll in seiner Funktion das Management davon abhalten,diskretionäre Verhaltensspielräume opportunistisch auszunutzen.Die Funktionsweise dieses Mechanismus ist die folgende 54 : Aufgrund fehlerhafter Ressourcenkombinationdurch das Management resultiert ein suboptimaler Output. Diesführt zu einem tieferen Aktienkurs und zu Verkaufsdruck an der Börse. Franck schreibtweiter:"Aufkäufer mit besseren Ideen für den Einsatz der Unternehmensressourcenerhalten so einen Anreiz, das Unternehmen an der Börse zu übernehmen.Die Wertsteigerung aus der Beseitigung des Ressourcenfehleinsatzeserzeugt eine Übernahmeprämie, die sich der Aufkäufer mit den Altaktionären,denen er ein entsprechendes Kaufangebot unterbreitet, teilt. Zur Freisetzungungenutzter Ressourcenpotentiale nach der Übernahme kommenMassnahmen in Frage, die von der Entlassung des für die Verschwendungverantwortlichen Managements, über die Zerschlagung konglomerater Unternehmensstrukturenbis zum Übergang zu einer neuen GovernanceStruktur gehen.Die zentrale Idee der Managementdisziplinierung über den Markt für Unternehmenskontrolle(Market for Corporate Control, Anm. d. Verf.) ist nun,dass Topmanager genau diese Gedankenkette durchschauen und die Gefahrfür sich selbst antizipieren." 55In Kapitel 6 "Shareholder Activsm von Pensionskassen als Substitut für den Market ofCorporate Control" wird genauer auf den Zusammenhang zwischen Shareholder Activsmund Market for Corporate Control eingegangen.2.4 Die theoretische Notwendigkeit zum Shareholder ActivismMit der Hilfe und der Erkenntnis, die aus den oben beschriebenen Theorien gezogenwerden können, wird es in der Theorie möglich, Interessen angleichende Verträge zu54 vgl. hierzu Franck (2002), S. 955 Franck (2002), S. 915