Universität Zürich Diplomarbeit Shareholder Activism von Schweizer ...

4.1.1.4 Monitoring als öffentliches Gut: Vorteile durch Grösse einer PensionskasseAus der Principal-Agent-Theorie lässt sich die Notwenigkeit ableiten, das Managementzu überwachen. Huddart schreibt hierzu: "Monitoring is necessary to induce managersto work hard." 103Diese Überwachungstätigkeit ist jedoch mit Problemen behaftet, da sie die Bedingungenfür ein öffentliches Gut erfüllt. So hat nämlich ein einzelner Aktionär von einer Firmakein Interesse daran, die Überwachungsaktivität eines zweiten Aktionärs zu unterstützen.Er kann gleichermassen vom Erfolg der Überwachungstätigkeit profitieren,auch wenn er sich nicht engagiert, und hat somit keinen Anreiz, die mit Risiko behafteteÜberwachungstätigkeit wahrzunehmen. Der Nutzen ist in diesem Fall sozial, wobeidie Kosten privat getragen werden müssen. Diese Problematik wird als Trittbrettfahrer-Problem oder als Free-Rider-Problem bezeichnet. 104Genau dieses Trittbrettfahrer-Problem wird durch grosse Aktionäre abgeschwächt, dasie sich einen ihrer Grösse entsprechenden Anteil am Gewinn aneignen. Wird eine bestimmteSchwelle überschritten, kann es sich somit für eine Pensionskasse durchauslohnen, aktiv zu werden und das Management durch Monitoring zu überwachen. 105 Ineinem solchen Fall übersteigt der resultierende Gewinn für die Pensionskasse die Monitoring-Kosten,die zur Überwachung nötig sind. Gillan und Starks formulieren diesenUmstand wie folgt: "The investor with a larger stake in the firm has stronger incentivesto undertake monitoring activities, as it is more likely that the large shareholder's increasedreturn from monitoring is sufficient to cover the associated monitoringcosts." 106 Einen Gewinn kann für die Pensionskasse resultieren, wenn entweder derAktienkurs steigt oder die Firma eine höhere Dividende ausschüttet.4.1.2 Zusammenfassung der theoretischen Ursachen für Shareholder ActivismDie theoretischen Ursachen für Shareholder Activism sind zusammenfassend in Abbildung4 dargestellt.103 Huddart (1993), S. 1417104 vgl. hierzu Admati, Pfleiderer, Zechner (1994), S. 1099-1100105 vgl. hierzu Huddart (1993), S. 1417106 Gillan, Starks (2000), S. 27928